久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)：
　　事件：25H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.08億元，同比+20.53%；歸母凈利潤(rùn)2.57億元，同比+57.59%。其中單25Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.86億元，同比+21.02%；歸母凈利潤(rùn)1.41億元，同比+93.89%。
　　盈利水平：25H1公司毛利率為42.06%，同比+1.01 PCT；同期歸母凈利潤(rùn)率為15.02%，同+3.53PCT。
　　費(fèi)用情況：25H1公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為13.76%/6.08%/6.09%/1.05%，同比-0.66PCT/-0.19PCT/+0.20PCT/+0.25PCT。
　　分板塊情況：25H1公司禽用生物制品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.11億，同比+24.71%，毛利率為63.19%，同比-0.76PCT；制劑及原料藥實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.18億，同比+7.89%，毛利率為36.80%，同比-0.09 PCT；畜用生物制品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.36億，同比+110.55%；寵物供應(yīng)鏈實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.76億，同比增長(zhǎng)18.49%，毛利率為14.17%，同比-1.05PCT。
　　投資建議與盈利預(yù)測(cè)：寵物板塊公司通過“產(chǎn)品+供應(yīng)鏈+醫(yī)療”戰(zhàn)略布局，逐步形成護(hù)城河；原料藥板塊公司通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化與經(jīng)營(yíng)效率提升，毛利率顯著提升；畜用疫苗板塊通過必威安泰的收購(gòu)?fù)瓿蓭?dòng)收入大幅提升；家禽疫苗板塊為公司傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)，逆勢(shì)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。未來我們認(rèn)為公司將經(jīng)濟(jì)類動(dòng)物藥苗作為其基本盤，寵物板塊作為新增長(zhǎng)曲線，帶動(dòng)公司整體業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化?，F(xiàn)進(jìn)行盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025-2027年公司的歸母凈利潤(rùn)分別為4.56億元、5.47億元、6.51億元，基于2025年9月5日收盤價(jià)，對(duì)應(yīng)PE為22.0倍、18.4倍、15.4倍，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：動(dòng)物疫情復(fù)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)、生物安全風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)、政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。