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■我們于上周舉辦了一場Corporate Day活動，聚焦赤子城科技(9911 HK)、歡聚集團(tuán)(JOYYUS)、Yalla (YALAUS)和51Talk (COEUS)的出海機(jī)遇
　　■領(lǐng)先企業(yè)持續(xù)拓展市場，深化差異化的本地化運(yùn)營，推動AI創(chuàng)新；新產(chǎn)品儲備支撐穩(wěn)健增長
　　■我們重點(diǎn)關(guān)注赤子城科技和51Talk作為主要增長標(biāo)的：歡聚集團(tuán)和Yalla具備有吸引力的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)比以及新產(chǎn)品潛力
　　中東與北非主題NDR要點(diǎn)與亮點(diǎn)
　　我們于上周舉辦了一系列NDRs，聚焦于中國領(lǐng)先互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的海外機(jī)遇，涉及公司包括赤子城科技、歡聚集團(tuán)、Yalla以及51Talk。要點(diǎn)如下：
　　1）精細(xì)的本地化運(yùn)營是“成功的關(guān)鍵”?；ヂ?lián)網(wǎng)產(chǎn)品在產(chǎn)品設(shè)計(jì)、內(nèi)容及運(yùn)營方面，需要適應(yīng)不同市場的文化、用戶偏好以及合規(guī)要求。中國的領(lǐng)先企業(yè)在不同市場均設(shè)有本地化運(yùn)營團(tuán)隊(duì)，并配備本地化管理，以滿足差異化需求。
　　2）全球化運(yùn)營。在成熟市場取得領(lǐng)先市場份額后，中國的頭部企業(yè)開始進(jìn)行全球化擴(kuò)張。例如，歡聚集團(tuán)在直播領(lǐng)域依然保持全球領(lǐng)先，其核心產(chǎn)品BIGOLive已覆蓋全球150多個(gè)國家，并在25年二季度業(yè)務(wù)調(diào)整后恢復(fù)了環(huán)比正增長。赤子城科技的SUGO在過去幾個(gè)季度實(shí)現(xiàn)了收入和利潤的三位數(shù)增長，在中東地區(qū)社交類應(yīng)用收入排名中位列第七。目前，公司計(jì)劃試水歐洲和拉丁美洲市場，以推動進(jìn)一步增長。51Talk也在持續(xù)拓展中東及北非和東南亞的新市場，例如越南和土耳其。
　　3）多元化變現(xiàn)與新產(chǎn)品。赤子城科技目前有5-6款在研新產(chǎn)品，預(yù)計(jì)占集團(tuán)收入的15%–20%。此外，公司持續(xù)探索短劇、社交電商及游戲等新業(yè)務(wù)。
　　歡聚集團(tuán)繼續(xù)發(fā)展其新廣告業(yè)務(wù)（BIGOAds）以及跨境電商SaaS業(yè)務(wù)（Shopline），增長迅速且盈利能力良好。Yalla在25年下半年預(yù)計(jì)推出4款新游戲，并持續(xù)升級其面向穆斯林群體、強(qiáng)調(diào)UGC本地化內(nèi)容的新產(chǎn)品WeMuslim。
　　4）AI賦能創(chuàng)新與降本。赤子城科技通過升級AI算法提升了SUGO的匹配效率，并推出了新的AI內(nèi)容創(chuàng)作與分享社區(qū)—Aippy。Yalla通過AI優(yōu)化語音聊天室的算法，以提升用戶留存率。歡聚集團(tuán)利用AI提升算法和廣告投放效率，從而提高廣告的投資回報(bào)率及廣告主預(yù)算占比。51Talk指出，AI提升了內(nèi)容生成的效率。此外，AI輔導(dǎo)教師和AI數(shù)字人教師有助于優(yōu)化課堂體驗(yàn)并降低教師成本。
　　赤子城科技/ 51Talk作為成長型標(biāo)的；歡聚集團(tuán)/ Yalla作為價(jià)值型標(biāo)的
　　我們對赤子城科技的增長前景持積極態(tài)度，受益于樂觀的新產(chǎn)品儲備和穩(wěn)健的執(zhí)行力，預(yù)計(jì)2025–2027年盈利年均復(fù)合增長率（CAGR）為22%。51Talk在市場擴(kuò)張的推動下，實(shí)現(xiàn)高速的兩位數(shù)收入增長，同時(shí)通過效率提升和經(jīng)營杠桿效應(yīng)縮小虧損。歡聚集團(tuán)當(dāng)前按2026財(cái)年預(yù)期市盈率（P/E）11倍交易，股東回報(bào)率為9%，新廣告業(yè)務(wù)和SaaS產(chǎn)品構(gòu)成雙增長引擎。Yalla當(dāng)前僅按2026財(cái)年預(yù)期市盈率7倍交易，股東回報(bào)率為6%，并關(guān)注2025年下半年推出的新游戲以及2026年WeMuslim的商業(yè)化。更多關(guān)于中東及北非媒體行業(yè)競爭格局的信息，請參閱我們此前的報(bào)告。主要風(fēng)險(xiǎn)包括：1）宏觀/消費(fèi)，2）競爭，3）監(jiān)管