>> 國泰海通證券-從五浪到M頂調(diào)整：技術(shù)分析視角下的本輪回調(diào)-250910
| 上傳日期： |
2025/9/10 |
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| 795KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
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作者： |
唐元懋,孫越 |
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本報告導(dǎo)讀：
2023-2025年初，債市或已走出了一輪較為完成“五浪”并轉(zhuǎn)向調(diào)整浪。參考?xì)v史，五浪高點到第二次下跌的跌幅可能為前期漲幅的30%-35%左右。
投資要點：
波浪理論由美國證券分析家拉爾夫·納爾遜·艾略特提出，他認(rèn)為市場價格波動與大自然的潮汐一樣，一浪跟著一浪，周而復(fù)始，具有相當(dāng)程度的規(guī)律性，展現(xiàn)出周期循環(huán)的特點，即市場走勢以可識別的模式波動，而一個完整的市場周期遵循"八浪循環(huán)"模式，包括一個完整的五浪驅(qū)動序列和三浪調(diào)整序列組成。
回顧來看，2023年以來至2025年初，國債期貨或已走出了一輪較為完成“五浪”并轉(zhuǎn)向調(diào)整浪，具體來說：①2023年3月至2023年8月（第1浪）：前期贖回潮影響結(jié)束，經(jīng)濟(jì)“弱預(yù)期”與資產(chǎn)荒壓力下債市持續(xù)走強(qiáng)。②2023年8月至2023年10月（第2浪）：超預(yù)期降息后止盈情緒發(fā)酵疊加地方債供給壓力凸顯，債市震蕩回調(diào)。③2023年10月至2024年9月（第3浪）：風(fēng)險資產(chǎn)弱勢與利率中樞下移預(yù)期下債市投機(jī)情緒持續(xù)發(fā)酵，期間央行發(fā)聲提示利率風(fēng)險，但不改債市走強(qiáng)態(tài)勢。④2024年9月末至10月（第4浪）：多項政策落地，股市快速拉漲，風(fēng)險偏好短期上行與贖回壓力下債市情緒承壓，⑤2024年11月至2025年1月（第5浪）：降息預(yù)期、經(jīng)濟(jì)偏弱、長期中0利率預(yù)期與搶跑博弈的推動利率再度快速下行。
與之相對應(yīng)的，2025年2-3月的債市回調(diào)則構(gòu)成第一輪調(diào)整浪。2025年初，資金持續(xù)收緊下債市多頭情緒開始緊繃，春節(jié)后則機(jī)構(gòu)情緒明顯轉(zhuǎn)弱，對應(yīng)債市調(diào)整浪的開啟，其后雖然有所回升但并未突破前高，并于2025年7月開啟新一輪調(diào)整
回到當(dāng)下，本輪國債期貨在從第五浪轉(zhuǎn)向調(diào)整浪的過程中形成“M頂”形態(tài)，在此基礎(chǔ)上，我們嘗試尋找歷史上與當(dāng)前形態(tài)較為相似行情（即頂部形成M型結(jié)構(gòu)）進(jìn)行對比：①2015年8月至2016年的國債期貨：觸頂后的第一次下跌和第二次下跌分別為前期漲幅的13%、33%。②2006年8月至2007年的上證指數(shù)：觸頂后的第一次下跌和第二次下跌分別為前期漲幅的19%、30%。參考?xì)v史上相似行情來看，五浪高點到第二次下跌的跌幅往往為前期漲幅的30%-35%左右。
風(fēng)險提示：歷史數(shù)據(jù)存在失效的可能；流動性超預(yù)期收緊；經(jīng)濟(jì)修復(fù)大幅加速；債券供給放量
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