>> 東海證券-海外觀察：美國2025年8月CPI數(shù)據(jù)，通脹預(yù)期內(nèi)上行，后續(xù)關(guān)注9月FOMC點陣圖降息指引-250912
| 上傳日期： |
2025/9/12 |
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來源： |
東海證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉思佳 |
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事件：當?shù)貢r間9月11日，美國勞工局公布美國8月CPI數(shù)據(jù)。美國8月CPI同比2.9%，預(yù)期2.9%，前值2.7%；環(huán)比0.4%，預(yù)期0.3%，前值0.2%。核心CPI同比3.1%，預(yù)期3.1%，前值3.1%；環(huán)比0.3%，預(yù)期0.3%，前值0.3%。
核心觀點：美國8月CPI數(shù)據(jù)在預(yù)期內(nèi)小幅上行，主要受食品、能源以及二手車價格抬升影響。核心CPI環(huán)比增速穩(wěn)定在0.3%，符合預(yù)期，也是數(shù)據(jù)發(fā)布后市場加注9月降息的主因。住房服務(wù)價格同比雖延續(xù)下降趨勢，但環(huán)比卻出現(xiàn)反彈，原因其一是夏季末為租房購房旺季，住房市場有季節(jié)性支撐；其二或是由于住房貸款利率在經(jīng)歷連續(xù)數(shù)月的下滑后，美國住房市場需求得到提振。整體來看，美國8月通脹數(shù)據(jù)能夠支撐美聯(lián)儲在本月FOMC會議上重啟降息進程，市場議題逐漸從“降不降息”過渡為“年內(nèi)降息多少”，后續(xù)須重點關(guān)注9月FOMC會議給出的點陣圖降息指引。
能源價格反彈為8月通脹主要貢獻項。食品價格同比維持在2.9%不變，環(huán)比則由前值0%抬升至0.5%，家庭食品為主要貢獻項。能源商品主要受美國西海岸煉油廠關(guān)停的擾動，呈現(xiàn)出低位反彈的情況。能源服務(wù)項下，電力價格上漲較為強勁，環(huán)比由前值-0.1%上升至0.2%。后續(xù)來看，由于美國財政截斷大量新能源電力補貼，包括風電補貼的取消以及“全民太陽能計劃”的夭折，我們預(yù)計美國電力價格或難以在未來短期內(nèi)快速下降。
關(guān)稅對核心商品價格影響不一致。核心商品同比維持在1.2%不變，環(huán)比由前值0.2%小幅上行至0.3%。受關(guān)稅影響較大的服飾和新車，價格環(huán)比增速呈現(xiàn)出加速上漲的態(tài)勢：服飾價格環(huán)比由前值-0.3%上升至0.8%；新車價格環(huán)比由前值0%上升至0.3%。醫(yī)藥用品則呈現(xiàn)出環(huán)比降速的態(tài)勢，由前值0.1%下降至-0.3%。同時，受暑期和新車價格上漲的共同作用，二手車價格加速上漲，環(huán)比由前值0.5%上升至1.0%，但曼海姆二手車價格指數(shù)顯示后續(xù)二手車價格或有下行空間。
住房市場價格同比企穩(wěn)，但環(huán)比出現(xiàn)反彈。房屋價格同比保持在3.7%不變，但環(huán)比卻出現(xiàn)反彈跡象，由前值0.2%上升至0.4%，我們認為原因其一是由于夏季末（求職開學季）為租房購房旺季，住房市場有季節(jié)性支撐；其二或是由于住房貸款利率在經(jīng)歷連續(xù)數(shù)月的下滑后，美國住房市場需求得到提振。
機票和酒店價格出現(xiàn)反彈。8月機票和酒店價格反彈較為明顯：機票環(huán)比由前值4.0%上升至5.9%，酒店價格環(huán)比由前值-1.3%回正至2.6%。機票價格快速上漲一方面是由于汽油價格抬升導(dǎo)致。另一方面，考慮到機票酒店均是對經(jīng)濟有著高彈性的項目，其價格大幅上升或意味著居民企業(yè)經(jīng)濟活動的回暖，但后續(xù)依然需要零售和就業(yè)等經(jīng)濟數(shù)據(jù)的驗證。
通脹影響不大，市場更加關(guān)注經(jīng)濟增長情況。美國8月CPI出爐后，美股上漲，美債收益率先跌后升，美元指數(shù)下跌，黃金上漲。整體來看，美國8月CPI符合預(yù)期，同時考慮到8月疲軟的PPI，走弱的就業(yè)數(shù)據(jù)以及上升的初請失業(yè)金人數(shù)，市場議題逐漸從“降不降息”過渡為“年內(nèi)降息多少”，后續(xù)須重點關(guān)注9月FOMC會議給出的點陣圖降息指引。
風險提示：美國進口價格上行超預(yù)期，美國經(jīng)濟和就業(yè)下行超預(yù)期。
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