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投資要點(diǎn)：
　　SW農(nóng)林牧漁行業(yè)略跑贏滬深300指數(shù)。2025年8月29日—2025年9月11日，SW農(nóng)林牧漁行業(yè)上漲4.16%，跑贏同期滬深300指數(shù)約2.28個(gè)百分點(diǎn)。細(xì)分板塊中，僅動(dòng)物保健錄得負(fù)收益，下跌2.65%；養(yǎng)殖業(yè)、飼料、漁業(yè)、農(nóng)產(chǎn)品加工和種植業(yè)均錄得正收益，分別上漲6.23%、5.93%、3.31%、1.37%和0.45%。估值方面，截至2025年9月11日，SW農(nóng)林牧漁行業(yè)指數(shù)整體PB（整體法，最新報(bào)告期，剔除負(fù)值）約3.02倍，近兩周估值有所回升。目前行業(yè)估值處于行業(yè)2006年以來的估值中樞約67.6%的分位水平，仍處于歷史相對低位。
　　行業(yè)重要數(shù)據(jù)。（1）生豬養(yǎng)殖。價(jià)格：2025年8月29日—2025年9月11日，全國外三元生豬平均價(jià)由13.69元/公斤回落至13.31元/公斤。成本：截至2025年9月11日，玉米現(xiàn)貨價(jià)2365.49元/噸，近兩周價(jià)格略有回升；豆粕現(xiàn)貨價(jià)3060元/噸，近兩周價(jià)格有所回落。盈利：截至2025年9月12日，自繁自養(yǎng)生豬養(yǎng)殖利潤為16.84元/頭，外購仔豬養(yǎng)殖利潤為-161.93元/頭，盈利較上周有所回落。（2）肉雞養(yǎng)殖。雞苗：截至2025年9月12日，主產(chǎn)區(qū)肉雞苗平均價(jià)為3.25元/羽，主產(chǎn)區(qū)蛋雞苗平均價(jià)2.6元/羽，均價(jià)較上周有所回落。白羽雞：截至2025年9月12日，主產(chǎn)區(qū)白羽肉雞平均價(jià)為7.02元/公斤，均價(jià)較上周略有回落；白羽肉雞養(yǎng)殖利潤為-0.64元/羽，盈利較上周有所回落。
　　維持對行業(yè)的“超配”評級。有關(guān)部門擬于9月16日召開生豬產(chǎn)能調(diào)控企業(yè)座談會(huì)，分析研判當(dāng)前生豬生產(chǎn)形勢，研究部署今年下半年及明年生豬產(chǎn)能調(diào)控工作。7月能繁母豬持續(xù)去化，當(dāng)前產(chǎn)能依然處于歷史相對高位，未來仍有較大去化空間。當(dāng)前生豬價(jià)格已跌至13-14元/公斤。受去年能繁母豬補(bǔ)欄推動(dòng)，預(yù)計(jì)今年三季度生豬供給同比有所回升，豬價(jià)將表現(xiàn)較弱，生豬養(yǎng)殖盈利承壓較大，將進(jìn)一步倒逼上游能繁母豬產(chǎn)能去化。目前生豬養(yǎng)殖公司估值依然處于歷史較低的位置。肉雞養(yǎng)殖方面，整體看，目前肉雞產(chǎn)能處于相對高位。在反內(nèi)卷背景下，未來產(chǎn)能存在一定去化預(yù)期，關(guān)注盈利邊際改善機(jī)會(huì)。飼料方面，優(yōu)質(zhì)飼料龍頭中報(bào)業(yè)績表現(xiàn)較好，可持續(xù)關(guān)注龍頭國內(nèi)市場集中度提升及海外擴(kuò)張帶來的機(jī)會(huì)。受益于國內(nèi)市場擴(kuò)容及國際產(chǎn)能布局，優(yōu)質(zhì)寵物龍頭中報(bào)業(yè)績增長較好。關(guān)注飼料及寵物龍頭。個(gè)股方面可重點(diǎn)關(guān)注：牧原股份（002714）、溫氏股份（300498）、圣農(nóng)發(fā)展（002299）、湘佳股份（002982）、海大集團(tuán)（002311）、邦基科技（603151）、瑞普生物（300119）、中寵股份（002891）、乖寶寵物（301498）、依依股份（001206）等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫病大規(guī)模爆發(fā)，價(jià)格下行，自然災(zāi)害，市場競爭加劇等。