久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　25H1公司業(yè)績受到行業(yè)低價(jià)的拖累，然而下半年價(jià)格走勢較好，我們看好公司25H2業(yè)績將顯著回暖。
　　投資要點(diǎn)：
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司25-27年的歸母凈利潤分別為-20.57/3.06/13.70億元，EPS分別為-0.07/0.01/0.05元/股，BPS分別為1.23/1.24/1.29元/股。參考可比公司，給予公司2025年1.2xPB，目標(biāo)價(jià)為1.61元（按1港元=0.92人民幣匯率換算），維持“增持”評級。
　　行業(yè)供需錯(cuò)配導(dǎo)致25H1價(jià)格承壓。25H1，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入57.35億元，同比下降36.8%，凈利潤-17.76億元。25Q1/Q2的顆粒硅外銷含稅均價(jià)分別為35.71/32.93元/kg，光伏行業(yè)在國家反內(nèi)卷政策的強(qiáng)力推動(dòng)下，實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格的觸底反彈，公司憑借顆粒硅技術(shù)，擁有自己的核心競爭力，在行業(yè)中展現(xiàn)出顯著的生存優(yōu)勢。
　　顆粒硅的競爭力進(jìn)一步提升。25Q1/Q2公司顆粒硅的現(xiàn)金成本（含研發(fā)）分別為27.07/25.31元/kg，呈現(xiàn)持續(xù)下降的趨勢。憑借著持續(xù)不斷的工藝優(yōu)化、技術(shù)提升以及材料迭代，公司顆粒硅產(chǎn)品的質(zhì)量穩(wěn)中有升，基于顆粒硅產(chǎn)品純度的優(yōu)異性和穩(wěn)定性，客戶對本公司顆粒硅的粘附力不斷增強(qiáng)。據(jù)Infolink統(tǒng)計(jì)，2025年7月，顆粒硅的成交價(jià)格首次超過傳統(tǒng)N型致密塊料。
　　價(jià)格明顯上漲將帶動(dòng)業(yè)績改善。根據(jù)硅業(yè)分會(huì)，6月25日，N型顆粒硅的均價(jià)為3.35萬元/噸，9月3日的均價(jià)為4.8萬元/噸，上漲幅度達(dá)到43%。8月19日，六部門聯(lián)合召開光伏產(chǎn)業(yè)座談會(huì)，進(jìn)一步規(guī)范光伏產(chǎn)業(yè)競爭秩序，打擊低于成本價(jià)銷售、虛假營銷等違法違規(guī)行為。我們認(rèn)為反內(nèi)卷的推進(jìn)將支撐硅料價(jià)格穩(wěn)中向上，多部門參會(huì)說明政策的重視程度較高，價(jià)格上漲將帶來公司業(yè)績的顯著回升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：競爭加??；行業(yè)需求下滑；政策風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)進(jìn)步不及預(yù)期。