>> 信達證券-2025年8月城投債發(fā)行審批月度跟蹤：8月首發(fā)債主體數(shù)量減半，新增47家主體聲明市場化-250912
| 上傳日期： |
2025/9/12 |
大小： |
1740KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
李一爽,朱金保 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
8月城投債轉為凈償還111億元，相較于7月凈融資規(guī)模環(huán)比下降373億元，但高于去年同期的-417億。其中交易所城投債由凈融資轉為凈償還182億元，協(xié)會城投債轉為凈融資71億元。8月浙江、陜西等17個省市城投債凈融資為正，山西、河南等10個省市呈現(xiàn)凈償還。近一年來18省市出現(xiàn)凈償還，多數(shù)省份城投債凈償還規(guī)模上升，其中江蘇、湖南、重慶、安徽等地近12個月的凈償還規(guī)模最大，剩余13個凈融資的省市中廣東和山東的凈融資規(guī)模較大。
8月城投債實際提前償還規(guī)模較7月增加8.8億元至103億元，但公告提前償付與現(xiàn)金要約回購規(guī)模環(huán)比下降。8月交易所終止審批數(shù)量與規(guī)模環(huán)比有所減少。
8月首次發(fā)債主體共17家，相較7月減少17家，募集資金規(guī)模也明顯下降。這些主體主要分布在山東、廣東和江蘇等區(qū)域，發(fā)行主要仍是通過交易所私募債實現(xiàn)，僅兩家發(fā)行PPN和中票。部分首發(fā)債主體發(fā)債募集資金實現(xiàn)新增，資金均用于項目建設，另外也有部分首發(fā)債的募集資金用于償還子公司債券。8月首發(fā)債主體中在原發(fā)債平臺上架設新平臺作為母公司發(fā)債的有5家，重組一家子公司作為新發(fā)債主體的共4家，產業(yè)化特征更加突出相對獨立運營的平臺共8家。
8月城投發(fā)債用途為借新還舊的比重回升1.7pct至83.7%，償還有息債務占比同樣回升，補流、項目建設和股權投資的比重回落。貴州和天津的借新還舊占比依然維持100%，云南、河南、上海、重慶16個省市城投發(fā)債借新還舊占比上升，而北京、河北、廣西和福建等6個省市借新還舊占比有所下降。8月份發(fā)行的所有用于借新還舊的城投債均未覆蓋利息。
8月30家主體在協(xié)會發(fā)行共41只產品實現(xiàn)新增，規(guī)模369.91億元，其中償還有息債務29家共40只，補充流動資金1家共1只，其中交通基建主體15家，基礎建設、園區(qū)運營、公用事業(yè)主體各4家，國資運營主體3家，主要分布于廣東、江蘇和福建等地，有2家在Wind城投名單上。
8月協(xié)會新增融資的4家基礎建設類主體分別為山東水發(fā)、新疆水發(fā)、兩江產業(yè)和烏交旅，均不在Wind城投名單上。
8月交易所新增融資債券發(fā)行37只，涉及33家主體，發(fā)行規(guī)模321.25億元。其中償還有息債務22家共26只，項目建設、股權投資及補充流動資金主體11家共11只，其中國資運營主體14家，交通基建主體9家，園區(qū)運營主體5家，基礎建設主體4家，公用事業(yè)主體1家。其中僅廈門安居集團1家主體尚在Wind城投名單上。
截至8月末，累計有475家城投主體在債券發(fā)行時聲明自身為“市場化經(jīng)營主體”，有431家主體在發(fā)行協(xié)會產品時聲明市場化經(jīng)營主體，56家在發(fā)行交易所產品時聲明市場化經(jīng)營主體，有12家主體同時在協(xié)會和交易所聲明。此前在協(xié)會聲明市場化經(jīng)營的主體有98家在8月發(fā)行協(xié)會債券，共計147只，發(fā)行規(guī)模合計915.16億元，募集資金用途多為借新還舊且不覆蓋利息。8月還有2家曾經(jīng)在協(xié)會聲明的市場化經(jīng)營主體在協(xié)會發(fā)債不再聲明市場化并實現(xiàn)了新增融資，分別為烏交旅和福州水務它們可能被協(xié)會認定為產業(yè)類主體，不再需要政府出函，因此可以實現(xiàn)新增。而此前在交易所聲明的市場化經(jīng)營主體中，有3家在8月發(fā)行交易所產品，其中長江產業(yè)投資集團實現(xiàn)了新增融資。
8月共新增47家城投平臺在債券募集說明書中披露其為市場化經(jīng)營主體，其中協(xié)會聲明有33家主體，交易所聲明16家主體，2家主體同時在協(xié)會和交易所聲明。在33家協(xié)會新聲明市場化經(jīng)營主體中，有25家在2023年10月至聲明前發(fā)行過協(xié)會公募債，其中有6家在聲明之前曾經(jīng)發(fā)行協(xié)會公募債新增融資，包括南昌交投、蘇州交投、蘇州軌交、甘公投、建鄴高科和朝陽國資，而在本月這些主體發(fā)行的協(xié)會產品均用于借新還舊且不覆蓋利息。另一方面，8月在交易所新聲明的16家主體中，有15家發(fā)行用途為借新還舊且不覆蓋利息，僅武漢地鐵集團通過公司債實現(xiàn)了新增，武漢地鐵在2024年11月發(fā)行過交易所產品但未新增融資且未聲明市場化經(jīng)營主體，我們認為武漢地鐵在24年11月之前或是名單內平臺，而25年8月之前或實現(xiàn)了退名單。此外，有7家交易所新聲明的主體在2023年10月至聲明前發(fā)行過協(xié)會公募債，但均未能實現(xiàn)新增融資。南京江寧國資和重慶物流本月同時在協(xié)會和交易所新聲明市場化經(jīng)營。
截至8月29日，隱含評級AA級市場化經(jīng)營主體信用利差45.37BP，較7月末走闊0.69BP，未聲明市場化經(jīng)營主體信用利差44.88BP，較7月末走闊0.71BP，市場化經(jīng)營主體與未聲明主體信用利差偏離由7月末的0.51BP收斂0.02BP至0.49BP。AA（2）級主體市場化經(jīng)營主體信用利差66.41BP，較7月末走闊1.81BP，未聲明市場化經(jīng)營主體信用利差62.81BP，較7月末走闊1.77BP，市場化經(jīng)營主體與未聲明主體信用利差偏離在3.60BP，較7月末走闊0.04BP。從分區(qū)域數(shù)據(jù)來看，8月AA和AA（2）等級信用利差大多數(shù)先降后升，AA級城投債中，河南的市場化經(jīng)營主體利差和江西、寧夏的非市場化經(jīng)營主體利差收斂幅度明顯，西藏、新疆的非市場化經(jīng)營主體利差大幅走闊；AA（2）級城投債中廣西、黑龍江的非市場化經(jīng)營主體利差收斂明顯，寧夏的非市場化經(jīng)營主體利差走闊
|
|
