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物流快遞：反內(nèi)卷催化快遞高質(zhì)量發(fā)展，量價(jià)邊際改善持續(xù)性或超預(yù)期。數(shù)據(jù)跟蹤：9月1日-9月7日，郵政快遞累計(jì)攬收量約38.56億件，周環(huán)比+0.03%，同比+9.20%；累計(jì)投遞量約38.21億件，周環(huán)比-0.23%，同比+10.98%。投資觀點(diǎn)：“反內(nèi)卷+無人化”共同催化快遞行業(yè)經(jīng)營質(zhì)量改善，跨境物流關(guān)注嘉友國際盈利改善持續(xù)性。1）快遞行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展持續(xù)推進(jìn)，反內(nèi)卷政策或加碼提振行業(yè)盈利預(yù)期。根據(jù)《2025年8月中國快遞發(fā)展指數(shù)報(bào)告》，8月，發(fā)展規(guī)模指數(shù)為567.4，同比提升11.2%；從分項(xiàng)指標(biāo)看，預(yù)計(jì)8月快遞業(yè)務(wù)量將同比增長12%左右，業(yè)務(wù)收入將同比增長6%左右。2）無人駕駛或加速催化產(chǎn)業(yè)變革。目前，京東、菜鳥、順豐等物流快遞巨頭在無人車等相關(guān)領(lǐng)域均有布局，政策推動、技術(shù)進(jìn)步與資本加持背景下，配送業(yè)務(wù)變革或加速。本周觀察：9月11日，順豐科技在中國國際服務(wù)貿(mào)易交易會中，正式發(fā)布了“順豐百川”數(shù)智化供應(yīng)鏈平臺。針對全球企業(yè)日益增長的“出?！迸c“全球化”的發(fā)展需求，“百川”數(shù)智化供應(yīng)鏈平臺具有的“行業(yè)化”、“數(shù)智化”、“國際化”特點(diǎn)，可以幫助各行各業(yè)的企業(yè)在全球范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)具有競爭力的供應(yīng)鏈布局，高效、高質(zhì)量地達(dá)成供應(yīng)鏈履約要求。展望后續(xù)，仍需跟蹤行業(yè)競爭格局變化。反內(nèi)卷、提票價(jià)，建議重點(diǎn)關(guān)注盈利彈性較大加盟制快遞【申通快遞】【圓通速遞】【韻達(dá)股份】，【中通快遞】【極兔速遞】將受益；建議持續(xù)關(guān)注時(shí)效快遞更強(qiáng)的綜合物流服務(wù)商【順豐控股】，激活經(jīng)營，成長可期?？缇澄锪鞣矫妫?）美國暫停低值貨物免稅待遇或沖擊運(yùn)輸需求，建議關(guān)注【東航物流】【國貨航】經(jīng)營表現(xiàn)。2）蒙古焦煤價(jià)格持續(xù)提升或?qū)⑻嵴衩禾抠Q(mào)易盈利預(yù)期，關(guān)注民營跨境物流領(lǐng)先企業(yè)【嘉友國際】。
　　航空機(jī)場：關(guān)注淡季及中秋國慶小長假出行需求變化。數(shù)據(jù)跟蹤：1）日均執(zhí)飛航班量：9月8日-9月12日，東方航空、南方航空、國航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、華夏航空分別為2238.00、2287.40、1654.60、714.00、542.00、323.00、382.20架次，周環(huán)比分別+0.22%、+0.31%、+4.38%、-2.42%、+0.53%、+3.15%、+1.92%，同比分別+2.39%、+1.58%、+3.11%、+3.12%、+24.64%、-2.33%、+13.32%。2）平均飛機(jī)利用率：9月8日-9月12日，東方航空、南方航空、國航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、華夏航空分別為7.60、7.90、7.90、8.10、8.90、7.20、6.90小時(shí)/日，周環(huán)比分別+1.33%、持平、+3.95%、-2.41%、+1.14%、+4.35%、+4.55%，同比分別+1.33%、-1.25%、+2.60%、+1.25%、+18.67%、-5.26%、+9.52%。本周觀察：根據(jù)航旅縱橫，截至9月8日，今年中秋國慶假期國內(nèi)航線機(jī)票預(yù)訂量超326萬張，日均機(jī)票預(yù)訂量較去年同期增長超26%。今年中秋國慶假期的出入境航線機(jī)票預(yù)訂量已超116萬張，日均機(jī)票預(yù)訂量比去年同期增長約15%。隨著中秋國慶小長假到來，航空出行需求有望提振。投資觀點(diǎn)：長期來看，民航量價(jià)正循環(huán)效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，高客座率疊加行業(yè)反內(nèi)卷倡議有望帶動票價(jià)回暖，看好航空投資機(jī)會。底層邏輯：供給端，新飛機(jī)引進(jìn)增速放緩，存量飛機(jī)利用率逐步恢復(fù)，運(yùn)力增速逐年下滑。需求端，公商務(wù)旅客韌性有望恢復(fù)，因私出行表現(xiàn)較好，銀發(fā)經(jīng)濟(jì)將持續(xù)發(fā)展，航空需求仍將保持增長。票價(jià)端，客座率新高局面下，疊加民航局加強(qiáng)價(jià)格監(jiān)管，票價(jià)提升基礎(chǔ)較強(qiáng)。宏觀情緒上，隨著牛市推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善，帶動商務(wù)出行（企業(yè)盈利改善）和旅游消費(fèi)（居民收入回升），彼時(shí)航司基本面（票價(jià)）有望提升，盈利情況有望好轉(zhuǎn)。同時(shí)，機(jī)場將受益于航空需求的復(fù)蘇，航空收入和非航收入都將明顯改善。重點(diǎn)推薦業(yè)績確定性較強(qiáng)的春秋航空、華夏航空、吉祥航空；以及業(yè)績彈性較大的三大航，受海南自貿(mào)區(qū)建設(shè)利好的海航控股，建議關(guān)注上海機(jī)場、白云機(jī)場、海南機(jī)場。
　　基礎(chǔ)設(shè)施：關(guān)注優(yōu)質(zhì)紅利標(biāo)的調(diào)整后的絕對收益配置價(jià)值。數(shù)據(jù)跟蹤：1）公路：9月1日-9月7日，全國高速公路累計(jì)貨車通行5436.00萬輛，周環(huán)比-1.03%，同比-0.61%。2）鐵路：9月1日-9月7日，國家鐵路累計(jì)運(yùn)輸貨物7904.30萬噸，周環(huán)比-1.18%，同比+4.07%。3）港口：9月1日-9月7日，監(jiān)測港口累計(jì)完成貨物吞吐量2.60億噸，周環(huán)比-5.43%，同比+7.21%；完成集裝箱吞吐量664.60萬標(biāo)箱，周環(huán)比+0.85%，同比+13.35%。4）長端利率：截至2025年9月12日收盤，10年期中國中債到期收益率、30年期中國中債到期收益率分別為1.87%、2.18%，周環(huán)比分別+4bp、+7bp。投資觀點(diǎn)：多重催化疊加，長期配置首選。1）低利率環(huán)境或?qū)⒊掷m(xù)，關(guān)注紅利資產(chǎn)配置性價(jià)比。2）中長期資金持續(xù)入市，紅利板塊增量資金可期。3）深化改革持續(xù)推進(jìn)，助力板塊提質(zhì)增效、價(jià)值提升。綜合以上，公路板塊建議關(guān)注皖通高速、山東高速、東莞控股、粵高速A、寧滬高速、招商公路、四川成渝、中原高速；鐵路板塊建議關(guān)注大秦鐵路、京滬高鐵、廣深鐵路、鐵龍物流、中鐵特貨；港口板塊建議關(guān)注青島港、唐山港、北部灣港、招商港口、日照港。
　　航運(yùn)貿(mào)易：油運(yùn)指數(shù)持續(xù)上漲可期，持續(xù)看好旺季投資機(jī)會。數(shù)據(jù)跟蹤：1）集運(yùn)