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整體策略：
　　本周，Oracle在其FY26第一財(cái)季的財(cái)報(bào)會議中披露了云業(yè)務(wù)大額的未交付訂單，再次反映了AI驅(qū)動(dòng)的云基礎(chǔ)設(shè)施旺盛的需求，AI敘事邏輯繼續(xù)得到強(qiáng)化。我們建議繼續(xù)關(guān)注AI算力國內(nèi)鏈的科技自主內(nèi)循環(huán)以及海外鏈的持續(xù)景氣，看好AI驅(qū)動(dòng)發(fā)PCB產(chǎn)業(yè)投資機(jī)會，關(guān)注存儲行業(yè)的復(fù)蘇，維持對于下半年AI應(yīng)用商業(yè)化提速的判斷及國內(nèi)AI應(yīng)用軟件公司的推薦，關(guān)注果鏈及游戲產(chǎn)業(yè)的投資機(jī)會。
　　關(guān)注AI算力國內(nèi)鏈的科技自主內(nèi)循環(huán)，以及海外鏈的持續(xù)景氣。本周，Oracle披露了FY26第一財(cái)報(bào)季的財(cái)務(wù)報(bào)告，截至第一財(cái)季末公司的剩余履約義務(wù)，即已簽約但未交付的合同收入，同比增加359%，達(dá)到4,550億美元的規(guī)模。公司預(yù)期云基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)在本財(cái)年將增長77%，達(dá)到180億美元，并在未來四年分別增長至320億美元、730億美元、1140億美元和1440億美元。而這背后的主要推手是與OpenAI簽署的一份合作協(xié)議。而另據(jù)The Information報(bào)道，從今年到2029年，OpenAI的累計(jì)現(xiàn)金消耗預(yù)計(jì)將高達(dá)1,150億美元，這一數(shù)字比半年前的預(yù)期增加約800億美元。OpenAI的資本支出再次充分反映了AI驅(qū)動(dòng)的云基礎(chǔ)設(shè)施旺盛的需求。站在成長周期延續(xù)性預(yù)期拉長的拐點(diǎn)，我們繼續(xù)看好AI算力鏈，從算力芯片、服務(wù)器到光模塊、片上互聯(lián)、液冷等多領(lǐng)域有望實(shí)現(xiàn)高確定性的成長，相關(guān)標(biāo)的：1）AI算力國內(nèi)鏈：AI芯片（推薦寒武紀(jì)、海光信息，關(guān)注景嘉微）、ASIC芯片（關(guān)注芯原股份、翱捷科技）、AI服務(wù)器（推薦中科曙光）、互聯(lián)技術(shù)（推薦盛科通信，關(guān)注瀾起科技）、光通信（亨通光電）、液冷（關(guān)注依米康）；2）AI算力海外鏈：光模塊（推薦天孚通信、中際旭創(chuàng)，關(guān)注新易盛、劍橋科技）、AI服務(wù)器（關(guān)注工業(yè)富聯(lián)，推薦浪潮信息、華勤技術(shù)）、DCI（推薦德科立）、AWG器件及MPO連接器等無源器件（關(guān)注仕佳光子、太辰光、長芯博創(chuàng)）、液冷出海（推薦英維克）。
　　看好PCB產(chǎn)業(yè)的投資機(jī)會，關(guān)注存儲行業(yè)的復(fù)蘇。1）AI算力產(chǎn)業(yè)高景氣催生高階HDI、及高多層等PCB產(chǎn)品需求快速增長，高端產(chǎn)能充足且在大客戶端實(shí)現(xiàn)放量或?qū)脒M(jìn)展順利的廠商有望率先受益于下游AI創(chuàng)新。此外，PCB產(chǎn)品未來或迎來持續(xù)的創(chuàng)新升級，如新材料（M9、PTFE材料）、新技術(shù)（如線寬線距持續(xù)縮小下的mSAP工藝等）、新應(yīng)用（如正交背板、midplane板等），技術(shù)積累雄厚、與頭部核心客戶保持密切合作的廠商將充分受益。相關(guān)標(biāo)的：勝宏科技、景旺電子、奧士康、滬電股份、中富電路；2）存儲產(chǎn)業(yè)，供給端Q2已實(shí)現(xiàn)出清，Q3消費(fèi)電子旺季到來，疊加AI數(shù)據(jù)中心需求景氣度不減，閃迪、美光等頭部廠商9月份陸續(xù)宣布漲價(jià)，行業(yè)進(jìn)入景氣向上區(qū)間。云側(cè)看，企業(yè)級存儲國產(chǎn)化趨勢下，國內(nèi)企業(yè)級SSD廠商有望迎來歷史性成長機(jī)遇；端側(cè)看，智能手機(jī)、眼鏡等AI終端亟待放量，或?qū)硐M(fèi)類存儲廠商增量需求。我們認(rèn)為，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)行業(yè)拐點(diǎn)已現(xiàn)，在供給出清和價(jià)格反彈趨勢下，持續(xù)看好存儲板塊下半年業(yè)績復(fù)蘇機(jī)會。相關(guān)標(biāo)的：佰維存儲、德明利、江波龍、香農(nóng)芯創(chuàng)。
　　維持對于下半年AI應(yīng)用商業(yè)化提速的判斷，關(guān)注國內(nèi)AI應(yīng)用公司。本周，英偉達(dá)推出了專為長上下文工作負(fù)載設(shè)計(jì)的專用GPURubin CPX，用于翻倍提升當(dāng)前AI推理運(yùn)算的工作效率，特別是編程、視頻生成等需要超長上下文窗口的應(yīng)用。硬件的升級迭代為AI應(yīng)用的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。此外，在前文提及的Oracle財(cái)報(bào)會議中，公司亦強(qiáng)調(diào)了未來AI推理市場規(guī)模將遠(yuǎn)大于AI訓(xùn)練市場。而推理市場的背后則是AI應(yīng)用的規(guī)?；涞亍Ｎ覀兝^續(xù)維持對于下半年AI應(yīng)用商業(yè)化提速的判斷，關(guān)注國內(nèi)AI應(yīng)用公司。相關(guān)標(biāo)的：金蝶國際、用友網(wǎng)絡(luò)（已覆蓋）、鼎捷數(shù)智（已覆蓋）、光云科技、稅友股份、萬興科技（已覆蓋）、新致軟件、邁富時(shí)（已覆蓋）、快手-W（已覆蓋）、明源云、博思軟件。
　　蘋果創(chuàng)新變化不斷，硬件升級帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)會。9月9日凌晨，蘋果召開新品發(fā)布會，本次蘋果發(fā)布會中產(chǎn)品創(chuàng)新帶動(dòng)硬件提升，持續(xù)彰顯了蘋果強(qiáng)大的產(chǎn)品力，基礎(chǔ)版和Air以極具性價(jià)比的配置較超市場預(yù)期。此外iPhone 17系列定價(jià)維持過往水平也打破了市場此前的漲價(jià)預(yù)期，體現(xiàn)了蘋果出色的全球供應(yīng)鏈管理能力和成本控制能力，利好蘋果產(chǎn)業(yè)鏈。隨著后續(xù)蘋果AI的加速落地，果鏈景氣度有望持續(xù)回升。相關(guān)標(biāo)的：1）組裝環(huán)節(jié)：立訊精密（已覆蓋）；2）折疊屏方面：領(lǐng)益智造（已覆蓋）、藍(lán)思科技、統(tǒng)聯(lián)精密（已覆蓋）；3）可穿戴及光學(xué)：歌爾股份、水晶光電（已覆蓋）、高偉電子、舜宇光學(xué)科技、藍(lán)特光學(xué)。
　　關(guān)注游戲產(chǎn)業(yè)，三季度行業(yè)景氣度有望繼續(xù)提升。中報(bào)發(fā)布結(jié)束，上半年游戲行業(yè)收入創(chuàng)新高，多家A股公司業(yè)績穩(wěn)健增長，供給驅(qū)動(dòng)需求釋放，行業(yè)容量變大。根據(jù)中國音像與數(shù)字出版協(xié)會游戲出版工作委員會發(fā)布的《2025年1~6月中國游戲產(chǎn)業(yè)報(bào)告》顯示，上半年國內(nèi)游戲市場實(shí)際銷售收入1,680億元，同比增長14%；游戲用戶規(guī)模近6.79億，同比增長0.72%，均創(chuàng)歷史新高。暑期旺季帶動(dòng)下，相關(guān)公司業(yè)績或有望繼續(xù)改善。往后看，行業(yè)重點(diǎn)產(chǎn)品儲備豐富，板塊估值或可能進(jìn)一步