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投資要點(diǎn)：
　　投資建議：維持行業(yè)增持評(píng)級(jí)，推薦AI算力方向、云廠商方向、AI應(yīng)用方向、AI社交方向以及AI注入周期下的中概巨頭，推薦騰訊控股（0700.HK）、小米集團(tuán)（1810.HK）、Meta（Meta.O）、臺(tái)積電（TSM.N）等。
　　甲骨文RPO暴增，大幅上調(diào)云收入指引，AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)延續(xù)超高景氣度，能見度至2030年。甲骨文已與OpenAI、Meta、XAI等超大客戶簽署云合同，RPO大超預(yù)期，截至FY26Q1，RPO已達(dá)到4550億美元（包含與OpenAI簽訂的3000億美元合同），環(huán)比上一季度末增長(zhǎng)了3170億美元。AI基礎(chǔ)設(shè)施持續(xù)供不應(yīng)求，預(yù)計(jì)將簽署更多數(shù)十億美元的客戶合同，RPO可能會(huì)增長(zhǎng)到超過5000億美元。此外，英偉達(dá)指引到2030年AI基礎(chǔ)設(shè)施支出將達(dá)到3~4萬億美元，Meta表示將在2028年前在美國投資至少6000億美元，微軟向NBIS下174億美元（+20億美元追加）的AI基礎(chǔ)設(shè)施訂單。結(jié)合甲骨文本次業(yè)績(jī)，我們認(rèn)為AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)延續(xù)超高景氣度，能見度至2030年。
　　英偉達(dá)推出推理專用芯片Rubin CPX，推理效率大幅提升。英偉達(dá)推出Rubin CPX，專為推理設(shè)計(jì)，特別是編程、視頻生成等需要超長(zhǎng)上下文窗口的應(yīng)用，預(yù)計(jì)于2026年底上市。由于推理過程包括兩個(gè)階段：上下文階段與生成階段，上下文階段受限于算力，而生成階段則受限于內(nèi)存帶寬，故可分別用兩塊GPU運(yùn)算。CPX專為上下文階段設(shè)計(jì)，F(xiàn)P4算力提升至30 petaflops，同時(shí)搭載128GBGDDR7而非HBM，以節(jié)省存儲(chǔ)成本。搭載Rubin CPX的Rubin機(jī)架在處理大上下文窗口時(shí)的性能，比當(dāng)前旗艦機(jī)架GB300 NVL72高出最多6.5倍。通過Rubin CPX，企業(yè)每投資1億美元即可獲得50億美元的tokens收益。我們認(rèn)為，CPX是對(duì)推理芯片的又一次突破，對(duì)機(jī)架結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)意義重大，英偉達(dá)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步擴(kuò)大。
　　iPhone 17 Air上新，基礎(chǔ)版加量不加價(jià)。iPhone 17采用3nm制程A19芯片，搭配最高120Hz的ProMotion（自適應(yīng)刷新率技術(shù)）。后置攝像頭升級(jí)至4800萬像素融合式雙攝系統(tǒng)，前置攝像頭升級(jí)為1800萬像素，起售價(jià)5999元（起步存儲(chǔ)容量從128GB提升至256GB）。iPhone 17 Pro和Pro Max采用A19 Pro芯片，芯片性能較A18 Pro提升40%。iPhone Air也搭載A19 Pro，機(jī)身厚度僅5.64毫米，重量約165克。Apple Watch新增高血壓通知功能，使用光學(xué)心率傳感器的數(shù)據(jù)來分析用戶的血管對(duì)心跳的反應(yīng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；AI技術(shù)發(fā)展未及預(yù)期；消費(fèi)復(fù)蘇未及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)；政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。