>> 國盛證券-諾唯贊(688105)25Q2業(yè)績短期承壓，海外本土化布局持續(xù)推進-250913
| 上傳日期： |
2025/9/14 |
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| 674KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張金洋,楊芳,王震 |
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諾唯贊發(fā)布2025年半年度報告。2025H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.06億元，同比下滑6.63%；歸母凈利潤313萬元，同比下滑80.63%；扣非后歸母凈利潤-3314萬元，同比下滑116.70%。分季度看，2025Q2實現(xiàn)營業(yè)收入3.21億元，同比下滑7.61%；歸母凈利潤122萬元，同比下滑88.86%；扣非后歸母凈利潤-1135萬元，同比下滑1824.33%。
觀點：2025Q2經(jīng)營階段性承壓，生物制品增值稅率變化導致收入端短期波動，收入端下滑后規(guī)模效應減弱導致利潤端有所下滑。國際市場高速增長，海外本土化布局持續(xù)推進，全球服務能力不斷提升。公司積極推進戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，向下游大單品拓展，呼吸道、AD血檢、GLP-1業(yè)務推進順利，打開長期成長空間。
公司經(jīng)營階段性承壓，收入端波動主要系增值稅率變動影響。2025Q2公司經(jīng)營階段性承壓，生物制品增值稅率變化導致收入端短期波動（剔除該影響后25H1收入同比持平）。2025Q2公司毛利率68.75%（（同比-1.71pp），銷售費用率36.21%（（同比+3.25pp），管理費用率15.87%（同比+0.16pp），研發(fā)費用率20.13%（同比0.49pp），財務費用率-0.09%（（同比-0.27pp），受收入下降影響，規(guī)模效應減弱后利潤端同比有所下滑。
海外本土化布局持續(xù)推進，全球服務能力不斷提升。2025H1公司實現(xiàn)國內(nèi)收入5.35億元（同比-12.09%），毛利率67.58%（（同比-3.39pp）；海外收入7157萬元（同比+74.21%），毛利率80.11%（（同比+12.75pp）。2022年起公司重點推進優(yōu)勢產(chǎn)品線“出?！保掷m(xù)深化在北美、歐洲、東南亞區(qū)域的本地化運營，并積極在法國、意大利、英國、韓國、日本等地區(qū)拓展業(yè)務。北美市場：公司持續(xù)深化布局，工業(yè)客戶方面，單客戶產(chǎn)出（尤其頭部客戶產(chǎn)出）顯著提升；科研客戶方面，新產(chǎn)品線帶動新客戶開發(fā)及單客戶產(chǎn)出雙提升；同時優(yōu)化產(chǎn)品線聚焦高潛力產(chǎn)品，提升本地員工占比。歐洲市場：公司整體解決方案的應用進一步深化，在歐洲多國成功復制；渠道建設方面卓有成效，聚焦優(yōu)質(zhì)代理商并實現(xiàn)與代理商共贏。亞洲市場：在東亞地區(qū)，持續(xù)深耕科研客戶，初步探明代理商合作模式，實現(xiàn)代理商簽約；在泛太平洋市場，重點推廣公司整體解決方案及高端科研定制化產(chǎn)品線；在西北亞地區(qū)，保持較強市場競爭力、科研市場初步建立代理商合作模式。
戰(zhàn)略聚焦下游大單品，市場拓展進程順利。1）呼吸道：甲乙流、合胞病毒等幾項三類產(chǎn)品獲證；基于量子點平臺的產(chǎn)品開發(fā)和邁瑞的商業(yè)化合作落地，已入院超500家。2）AD血檢：已完成AD血檢6項指標的取證和初步商業(yè)化，并在入院、學術(shù)、臨床科研及產(chǎn)品性能等方面取得進展。3）GLP-1業(yè)務：成功開展商業(yè)化，29肽中間體產(chǎn)品和CPB酶已完成DMF備案，截至2024年底已有一個千萬級的客戶和兩個500萬級的客戶，并與國內(nèi)十幾家行業(yè)頭部客戶建立了穩(wěn)定的關(guān)系。
盈利預測與投資建議?？紤]國內(nèi)市場競爭較為激烈，我們預計2025-2027年公司營收分別為14.07、16.43、19.43億元，分別同比增長2.1%、16.8%、18.3%；歸母凈利潤分別為0.61、1.11、2.00億元，分別同比增長439.0%、80.4%、80.9%；維持“買入”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇，海外拓展不及預期，新產(chǎn)品研發(fā)銷售不及預期。
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