>> 國(guó)泰君安期貨-工業(yè)硅：逢高布空思路為主，多晶硅，關(guān)注下周市場(chǎng)消息變動(dòng)-250914
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2025/9/14 |
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國(guó)泰君安期貨 |
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張航 |
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本周價(jià)格走勢(shì)：工業(yè)硅盤面先跌后漲，現(xiàn)貨價(jià)格有所上漲；多晶硅盤面回落調(diào)整，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)穩(wěn)定
工業(yè)硅運(yùn)行情況：本周工業(yè)硅盤面整體先跌后漲，前半周受多晶硅期貨影響而回落，后半周市場(chǎng)交易能耗指標(biāo)等消息，盤面有所抬升，周五收于8745元/噸。現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格有所上漲，SMM統(tǒng)計(jì)新疆99硅報(bào)價(jià)8600元/噸（環(huán)比+100），內(nèi)蒙99硅報(bào)價(jià)8900元/噸(環(huán)比+150)。
多晶硅運(yùn)行情況：本周多晶硅盤面回落調(diào)整，市場(chǎng)消息稱收購(gòu)平臺(tái)事宜推進(jìn)節(jié)奏放緩，多頭減倉(cāng)盤面回落，周五盤面收于53610元/噸。多晶硅現(xiàn)貨市場(chǎng)來(lái)看，上游報(bào)價(jià)持續(xù)堅(jiān)挺，下游少量補(bǔ)貨。
供需基本面：工業(yè)硅本周行業(yè)庫(kù)存小幅累庫(kù)；多晶硅上游庫(kù)存開始累積
工業(yè)硅供給端，周度行業(yè)庫(kù)存小幅累庫(kù)。據(jù)咨詢商統(tǒng)計(jì)，本周新疆、甘肅、寧夏地區(qū)開工抬升，西南地區(qū)開工保持穩(wěn)定，整體周產(chǎn)邊際增加。西北地區(qū)，新疆工廠陸續(xù)復(fù)產(chǎn)之中，關(guān)注其后續(xù)復(fù)產(chǎn)節(jié)奏。此外，云南后續(xù)復(fù)產(chǎn)幅度亦較少，部分原因與豐水期剩余時(shí)間段有關(guān)，此外云南多生產(chǎn)低鈣產(chǎn)品而并非期貨倉(cāng)單，在盤面上為非標(biāo)套的邏輯，貿(mào)易商參與意愿并不高。庫(kù)存來(lái)看，本周期貨倉(cāng)單環(huán)比上周有所累庫(kù)，本周倉(cāng)單累庫(kù)0.1萬(wàn)噸。SMM統(tǒng)計(jì)本周社會(huì)庫(kù)存累庫(kù)0.2萬(wàn)噸，廠庫(kù)庫(kù)存累庫(kù)0.32萬(wàn)噸，整體行業(yè)庫(kù)存小幅累庫(kù)，后續(xù)關(guān)注期貨倉(cāng)單的注冊(cè)數(shù)量。
工業(yè)硅需求端，下游多晶硅及有機(jī)硅板塊支撐消費(fèi)。多晶硅視角，短期硅料周度排產(chǎn)維持高位，對(duì)工業(yè)硅采購(gòu)亦有支撐，下個(gè)月亦有硅料廠復(fù)產(chǎn)計(jì)劃，但硅粉招標(biāo)價(jià)并未看到漲價(jià)，粉單價(jià)格仍在低位。有機(jī)硅端，本周有機(jī)硅周產(chǎn)小增，對(duì)工業(yè)硅需求維持剛需，后續(xù)有機(jī)硅企業(yè)亦有自律減產(chǎn)預(yù)期，相應(yīng)將會(huì)減產(chǎn)對(duì)工業(yè)硅采購(gòu)需求。此外，有機(jī)硅終端尚未出現(xiàn)起色，整體消費(fèi)提振空間不大。鋁合金端，整體剛需訂單，實(shí)際交易量未見明顯增加。出口市場(chǎng)，本周工業(yè)硅出口市場(chǎng)維持平穩(wěn)，部分持單貿(mào)易商積極詢盤采購(gòu)，而期貨盤面隨時(shí)上下波動(dòng)，低位采購(gòu)略有難度。
多晶硅供給端，短期周度產(chǎn)量維持高位。9月份部分工廠減產(chǎn)，但亦有二三線工廠復(fù)產(chǎn)，使得整體9月產(chǎn)量環(huán)比減少幅度不大，預(yù)估9月排產(chǎn)約在12.5萬(wàn)噸。此外，亦有市場(chǎng)消息稱部分工廠計(jì)劃于10月份復(fù)產(chǎn)。庫(kù)存視角，SMM統(tǒng)計(jì)本周硅料廠家?guī)齑骈_始累庫(kù)，下游買貨較少，上游庫(kù)存開始累積。市場(chǎng)多關(guān)注“反內(nèi)卷”所帶來(lái)的供給端變化，比如9月份開始的自律措施，市場(chǎng)消息稱可能9-12月產(chǎn)量限制在50萬(wàn)噸。
多晶硅需求端，硅片利潤(rùn)修復(fù)后產(chǎn)量有所提升。短期硅片庫(kù)存相對(duì)偏低，硅片端挺價(jià)漲價(jià)，此外近期海外電池出口需求較好，主要系印度基于漲價(jià)預(yù)期有部分搶出口，亦支撐了硅片排產(chǎn)提升。此外，據(jù)資訊商統(tǒng)計(jì)，本輪硅片企業(yè)對(duì)多晶硅原料的補(bǔ)庫(kù)較多，平均原料庫(kù)存或有接近3個(gè)月水平，此代表著短期內(nèi)下游補(bǔ)庫(kù)進(jìn)入明顯的真空期，后續(xù)現(xiàn)貨難以看到大量的成交。
后市觀點(diǎn)：工業(yè)硅依舊是逢高做空的大方向；多晶硅9月為政策市場(chǎng)，關(guān)注市場(chǎng)消息
工業(yè)硅上游工廠陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，逢高做空為主。短期盤面走勢(shì)偏跟隨焦煤與多晶硅期貨，但從基本面視角大方向仍為偏空。供需而言，一方面上游新疆工廠基于利潤(rùn)考量仍會(huì)繼續(xù)復(fù)產(chǎn)，另一方面下游多晶硅環(huán)節(jié)后續(xù)會(huì)有自律等的措施，對(duì)需求端構(gòu)成利空。因此，大方向依舊是做空的邏輯，不過亦需觀測(cè)上游工廠的復(fù)產(chǎn)節(jié)奏與幅度。本周內(nèi)蒙硅業(yè)大會(huì)，探討工業(yè)硅能耗指標(biāo)的事宜，但整體指標(biāo)修訂的推進(jìn)節(jié)奏偏慢，或需要至明年才能收集整合完硅廠的數(shù)據(jù)。此代表著，本周推動(dòng)工業(yè)硅盤面上行的能耗指標(biāo)消息預(yù)期，并未見到真實(shí)的落地情況，此邏輯被有效證偽。從交易思路來(lái)看，短期受市場(chǎng)消息擾動(dòng)，盤面較難完全貼近基本面，比較好的思路為逢高布局空單，低位止盈，不建議長(zhǎng)拿。
多晶硅政策主導(dǎo)盤面，關(guān)注平臺(tái)公司推進(jìn)節(jié)奏。本周市場(chǎng)消息稱平臺(tái)公司推進(jìn)步伐放緩，亦有消息稱收購(gòu)產(chǎn)能體量相較之前減少，市場(chǎng)情緒降溫，盤面有所回落調(diào)整。從現(xiàn)貨市場(chǎng)來(lái)看，下游本輪已補(bǔ)庫(kù)3個(gè)月，短期內(nèi)可能難以出現(xiàn)大量補(bǔ)庫(kù)，硅料現(xiàn)貨已進(jìn)入采購(gòu)真空期。供需來(lái)看，9月份雖上游部分工廠有減產(chǎn)預(yù)期，但仍有較多工廠在復(fù)產(chǎn)，整體9月供需依舊過剩，行業(yè)庫(kù)存尚難看到去庫(kù)。市場(chǎng)多關(guān)注后續(xù)9月-12月限產(chǎn)的體量，目前市場(chǎng)消息稱限產(chǎn)50萬(wàn)噸，若真實(shí)落地，則整體4個(gè)月并未能實(shí)現(xiàn)有效去庫(kù)(4個(gè)月需求約為45萬(wàn)噸)，對(duì)現(xiàn)貨供需尚難構(gòu)成支撐，此也會(huì)限制上漲空間。本周硅業(yè)大會(huì)討論多晶硅能耗指標(biāo)修正事宜，預(yù)計(jì)能耗指標(biāo)修改為5/5.5/6.4，但針對(duì)在產(chǎn)產(chǎn)能將按照三級(jí)6.4進(jìn)行限制，此實(shí)際的影響產(chǎn)能僅為最后的20%比例，實(shí)際影響不大，需謹(jǐn)慎對(duì)待。短期盤面上漲后，亦會(huì)看到倉(cāng)單進(jìn)一步注冊(cè)，可能會(huì)對(duì)盤面構(gòu)成回調(diào)壓力，不過9月份政策月，關(guān)注平臺(tái)公司成立的時(shí)間點(diǎn)，此可能會(huì)影響盤面情緒。
單邊：工業(yè)硅推薦逢高空配，預(yù)計(jì)下周盤面區(qū)間在8200-9000元/噸；多晶硅推薦貼近現(xiàn)貨做多，預(yù)計(jì)下周盤面區(qū)間在50000-55000元/噸。
跨期：PS2511/PS2512可擇機(jī)入場(chǎng)跨期反套；
套保：推薦上游工業(yè)硅廠賣出套保，推
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