>> 國信證券-超長債周報：8月社融同比轉(zhuǎn)為回落，超長債量升價跌-250914
| 上傳日期： |
2025/9/14 |
大小： |
2385KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
季家輝,趙婧 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
超長債復(fù)盤：上周基金銷售費用新規(guī)征求意見稿發(fā)布，部分債券基金贖回量增加，債市出現(xiàn)一定的負反饋。另外8月通脹依然低迷，金融數(shù)據(jù)偏弱，資金面邊際收緊，央行公告進行6,000億6個月買斷式逆回購。全周超長債大跌，周五小幅反彈。成交方面，上周超長債交投活躍度小幅回升，交投非?；钴S。利差方面，上周超長債期限利差走闊，品種利差縮窄。
超長債投資展望：
30年國債：截至9月12日，30年國債和10年國債利差為32BP，處于歷史偏低水平。從國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，7月經(jīng)濟依然面臨下行壓力。我們測算的7月國內(nèi)GDP同比增速約4.3%，較今年上半年的增速大幅下滑。通脹方面，8月CPI為-0.4%，PPI-2.9%，通縮風(fēng)險依存。本輪債市下跌呈現(xiàn)短債平穩(wěn)，期限利差拉大的特征。我們認為，本輪債市調(diào)整主要是兩方面原因：一是2024年期待的落空；二是宏觀敘事的變化?？紤]到8月下旬以來股債逐漸脫敏，近期也進入8月經(jīng)濟數(shù)據(jù)窗口期，預(yù)計債市交易主線轉(zhuǎn)向基本面，短期債市有望超跌反彈。
20年國開債：截至9月12日，20年國開債和20年國債利差為4BP，處于歷史極低位置。從國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，7月經(jīng)濟依然面臨下行壓力。我們測算的7月國內(nèi)GDP同比增速約4.3%，較今年上半年的增速大幅下滑。通脹方面，8月CPI為-0.4%，PPI-2.9%，通縮風(fēng)險依存。本輪債市下跌呈現(xiàn)短債平穩(wěn)，期限利差拉大的特征。我們認為，本輪債市調(diào)整主要是兩方面原因：一是2024年期待的落空；二是宏觀敘事的變化?？紤]到8月下旬以來股債逐漸脫敏，近期也進入8月經(jīng)濟數(shù)據(jù)窗口期，預(yù)計債市交易主線轉(zhuǎn)向基本面，短期債市有望超跌反彈。
一級發(fā)行：上周超長債發(fā)行量大增。和上上周相比，超長債總發(fā)行量小幅上升。
成交量：上周超長債交投非常活躍。和上上周相比，上周超長債交投活躍度大幅上升。
收益率：上周基金銷售費用新規(guī)征求意見稿發(fā)布，部分債券基金贖回量增加，債市出現(xiàn)一定的負反饋。另外8月通脹依然低迷，金融數(shù)據(jù)偏弱，資金面邊際收緊，央行公告進行6,000億6個月買斷式逆回購。全周超長債大跌，周五小幅反彈。
利差分析：上周超長債期限利差走闊，絕對水平偏低。上周超長債品種利差縮窄，絕對水平偏低。
風(fēng)險提示：海外市場動蕩，全球不確定性上升
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