>> 華泰期貨-中國金融系列十七：資金活化延續(xù)，經(jīng)濟修復(fù)積蓄動能-250913
| 上傳日期： |
2025/9/14 |
大?。?/td>
| 725KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
徐聞宇 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
宏觀事件
9月12日，央行發(fā)布2025年八月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示：2025年前8個月份社會融資規(guī)模增量累計為26.56萬億元，比去年同期多4.66萬億(多5.12萬億)，8月末，M2余額331.98萬億(329.94萬億)，同比+8.8%(+8.8%)；M1余額111.23萬億(111.06萬億)，同比+6%(+5.6%)。8月末人民幣貸款余額同比+7.1%(+6.9%)，存款余額同比+8.6%(+8.7%)
括號內(nèi)為前值。
核心光大
■ M1增速回升，企業(yè)資金活躍度提升
負債端：M1增長加速。1）8月末，M1正增長增加（由5.6%回升至+6%）；M2增速和7月一致，保持+8.8%，顯示企業(yè)活期資金活躍度提升，反映出實體經(jīng)濟流動性改善和企業(yè)經(jīng)營活力增強。2）8月M2-M1剪刀差在M1增速增加，M2保持不變的狀態(tài)下減少至2.8%，企業(yè)活期存款回升，資金活性增強，實體經(jīng)濟資金周轉(zhuǎn)加快。
資產(chǎn)端：8月信貸需求偏弱，存款意愿小幅回落。1）8月末社融存量增速8.8%略低于7月，維持在歷史低位。社融增量結(jié)構(gòu)中政府債券占比顯著高于企業(yè)債，反映企業(yè)中長期融資需求恢復(fù)仍顯乏力。2）8月金融機構(gòu)角度人民幣貸款增速較7月小幅回落至6.8%，存款增速小幅回落0.1pct至8.6%，反映出信貸和存款同步小幅放緩，銀行資產(chǎn)擴張動力略有減弱。
■寬貨幣弱信用，內(nèi)生動力待恢復(fù)
從經(jīng)濟周期的角度：8月金融數(shù)據(jù)回暖，M1同比升至6%，M2保持8.8%，剪刀差連續(xù)收窄，顯示資金“活化”，消費與投資意愿增強。企業(yè)中長期貸款修復(fù)，制造業(yè)和出口導向行業(yè)融資需求旺盛，帶動經(jīng)濟動能修復(fù)。雖居民中長期貸款仍偏弱，但房地產(chǎn)政策持續(xù)優(yōu)化，疊加財政政策發(fā)力，社融增速保持高位，經(jīng)濟周期處于弱復(fù)蘇階段，內(nèi)生增長動力正在積聚。
從利率品供需角度：供給端，政府債凈融資10.27萬億元，同比多增逾4.63萬億元，對市場形成供給壓力。需求端，居民與企業(yè)中長期貸款萎縮；同時，居民存款流出、非銀存款大增，為機構(gòu)配債提供資金來源。整體呈現(xiàn)供給增加疊加被動增配的特征，后續(xù)走勢取決于實體融資需求恢復(fù)及財政發(fā)行節(jié)奏。
■風險
經(jīng)濟數(shù)據(jù)短期波動風險，上游價格快速上漲風險
|
|
