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增長(zhǎng)速度：保險(xiǎn)資金保費(fèi)收入與可用余額穩(wěn)步上升
　　險(xiǎn)資運(yùn)用余額增速穩(wěn)步上升，持有股票規(guī)模同比延續(xù)大幅上升。2024年三季度至今，保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用余額維持在17%附近的較高增速，同時(shí)保險(xiǎn)公司保費(fèi)收入累計(jì)同比在2025年3月開(kāi)始轉(zhuǎn)正后增速持續(xù)擴(kuò)大，在“中長(zhǎng)期資金”入市的政策指引下，2025年保險(xiǎn)公司在收入持續(xù)上升的同時(shí)，可運(yùn)用的資金池也在同步走高。從險(xiǎn)資運(yùn)用余額具體分項(xiàng)來(lái)看，2025Q2險(xiǎn)資持有股票規(guī)模同比延續(xù)大幅上升，其中財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司持有股票規(guī)模同比上升42.7%，人身險(xiǎn)公司持有股票規(guī)模同比上升47.9%。
　　2025年至今，險(xiǎn)資持有股票、基金占比穩(wěn)步回升。從分項(xiàng)上看，債券一直是險(xiǎn)資運(yùn)用余額持有占比最高的項(xiàng)目，其持有占比從2023年至今持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，截至2025Q2，險(xiǎn)資持有債券比例已接近50%；另一方面，2025年至今，險(xiǎn)資持有股票、基金占比開(kāi)始穩(wěn)步回升，截至2025年Q2，險(xiǎn)資持有股票、基金占比約13.05%，已達(dá)到2022Q3以來(lái)最高水平，且該比例有望在未來(lái)持續(xù)上升。
　　持倉(cāng)變化：保險(xiǎn)資金重倉(cāng)股持倉(cāng)有何變化？
　　存量上看，大金融與穩(wěn)定類(lèi)資產(chǎn)仍是險(xiǎn)資持倉(cāng)占比較高方向。從2025Q2險(xiǎn)資重倉(cāng)股持倉(cāng)市值來(lái)看，非銀金融、銀行、公用事業(yè)、交運(yùn)等行業(yè)仍是險(xiǎn)資持倉(cāng)市值占比較高的行業(yè)，持倉(cāng)市值占比分別為51.54%、27.85%、2.90%、2.80%。
　　2025Q2，險(xiǎn)資環(huán)比增持銀行、非銀金融、傳媒、建筑裝飾等行業(yè)。從險(xiǎn)資重倉(cāng)股持倉(cāng)變化來(lái)看，2025年二季度險(xiǎn)資環(huán)比增持銀行、非銀金融、建筑裝飾、電力設(shè)備、傳媒、通信、環(huán)保等行業(yè)，環(huán)比減持房地產(chǎn)、食品飲料、電子、國(guó)防軍工、計(jì)算機(jī)等行業(yè)；從2025H1險(xiǎn)資重倉(cāng)股持倉(cāng)變化來(lái)看，交運(yùn)、通信、汽車(chē)、煤炭、環(huán)保等板塊持倉(cāng)上升2020Q1以來(lái)高位，房地產(chǎn)、石油石化、綜合等板塊持倉(cāng)回落至2020Q1以來(lái)低位。
　　空間測(cè)算：保險(xiǎn)資金未來(lái)還有多少潛在入市空間？
　　根據(jù)我們測(cè)算，未來(lái)10個(gè)季度保險(xiǎn)資金持有股票、基金規(guī)模累計(jì)增量約在3.37~4.15萬(wàn)億。我們假設(shè)險(xiǎn)資運(yùn)用余額在未來(lái)10個(gè)季度按照2024Q3至今（最近4個(gè)季度險(xiǎn)資加速入市）的平均同比增速（約17.2%）上升，則截至2027Q4險(xiǎn)資運(yùn)用余額約為56.31萬(wàn)億，在此基礎(chǔ)上，我們對(duì)險(xiǎn)資持有股票、基金規(guī)模占比的增速按照兩種假設(shè)進(jìn)行測(cè)算：
　　假設(shè)一：若未來(lái)10個(gè)季度險(xiǎn)資持有股票、基金比例按照2024Q1至今平均增速增加（即每個(gè)季度環(huán)比上升約0.205%，每年同比上升約0.82%），則未來(lái)10個(gè)季度險(xiǎn)資持有股票、基金規(guī)模每個(gè)季度增加約0.25-0.43萬(wàn)億元，10個(gè)季度累計(jì)增加約3.37萬(wàn)億元。
　　假設(shè)二：若未來(lái)10個(gè)季度險(xiǎn)資持有股票、基金比例按照2024Q4至今平均增速增加（即每個(gè)季度環(huán)比上升約0.351%，每年同比上升約1.40%），則未來(lái)10個(gè)季度險(xiǎn)資持有股票、基金規(guī)模每個(gè)季度增加約0.31-0.52萬(wàn)億元，10個(gè)季度累計(jì)增加約4.15萬(wàn)億元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、假設(shè)條件與實(shí)際情況或有偏差；
　　2、歷史經(jīng)驗(yàn)對(duì)未來(lái)指引效果有限。