>> 信達(dá)證券-煤炭開采行業(yè)周報(bào)：淡季壓力漸消，煤價(jià)支撐趨強(qiáng)-250914
| 上傳日期： |
2025/9/15 |
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| 2133KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
高升,李睿,劉波 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭開采 |
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◆動力煤價(jià)格方面：本周秦港價(jià)格周環(huán)比下降，產(chǎn)地大同價(jià)格周環(huán)比上漲。港口動力煤：截至9月13日，秦皇島港動力煤(Q5500)山西產(chǎn)市場價(jià)678元/噸，周環(huán)比下跌3元/噸。產(chǎn)地動力煤：截至9月12日，陜西榆林動力塊煤（Q6000）坑口價(jià)645元/噸，周環(huán)比上漲20.0元/噸；內(nèi)蒙古東勝大塊精煤車板價(jià)（Q5500）528元/噸，周環(huán)比上漲1.8元/噸;大同南郊粘煤坑口價(jià)(含稅)（Q5500）555元/噸，周環(huán)比上漲5.0元/噸。國際動力煤離岸價(jià)：截至9月13日，紐卡斯?fàn)朜EWC5500大卡動力煤FOB現(xiàn)貨價(jià)格69.5美元/噸，周環(huán)比下跌1.1美元/噸；ARA6000大卡動力煤現(xiàn)貨價(jià)88.8美元/噸，周環(huán)比下跌1.2美元/噸;理查茲港動力煤FOB現(xiàn)貨價(jià)70.8美元/噸，周環(huán)比下跌0.8美元/噸。
◆煉焦煤價(jià)格方面：本周京唐港價(jià)格周環(huán)比持平，產(chǎn)地臨汾價(jià)格周環(huán)比持平。港口煉焦煤：截至9月12日，京唐港山西產(chǎn)主焦煤庫提價(jià)(含稅)1550元/噸，周環(huán)比持平；連云港山西產(chǎn)主焦煤平倉價(jià)(含稅)1658元/噸，周環(huán)比持平。產(chǎn)地?zé)捊姑海航刂?月12日，臨汾肥精煤車板價(jià)(含稅)1430.0元/噸，周環(huán)比持平；兗州氣精煤車板價(jià)985.0元/噸，周環(huán)比持平；邢臺1/3焦精煤車板價(jià)1280.0元/噸，周環(huán)比下跌20.0元/噸。國際煉焦煤：截至9月12日，澳大利亞峰景煤礦硬焦煤中國到岸價(jià)202.1美元/噸，周環(huán)比上漲4.6美元/噸。
◆動力煤礦井產(chǎn)能利用率周環(huán)比增加，煉焦煤礦井產(chǎn)能利用率周環(huán)比增加。截至9月12日，樣本動力煤礦井產(chǎn)能利用率為91.7%，周環(huán)比增加2.4個(gè)百分點(diǎn)；樣本煉焦煤礦井開工率為82.71%，周環(huán)比增加6.9個(gè)百分點(diǎn)。
◆沿海八省日耗周環(huán)比下降，內(nèi)陸十七省日耗周環(huán)比下降。沿海八省：截至9月11日，沿海八省煤炭庫存較上周上升43.60萬噸，周環(huán)比增加1.29%；日耗較上周下降23.50萬噸/日，周環(huán)比下降9.57%；可用天數(shù)較上周上升1.70天。內(nèi)陸十七?。航刂?月11日，內(nèi)陸十七省煤炭庫存較上周上升232.72萬噸，周環(huán)比增加2.73%；日耗較上周下降20.50萬噸/日，周環(huán)比下降5.76%；可用天數(shù)較上周上升2.10天。
◆化工耗煤周環(huán)比下降，鋼鐵高爐開工率周環(huán)比增加?；ぶ芏群拿海航刂?月12日，化工周度耗煤較上周下降7.62萬噸/日，周環(huán)比下降1.09%。高爐開工率：截至9月12日，全國高爐開工率83.8%，周環(huán)比增加3.43百分點(diǎn)。水泥開工率：截至9月12日，水泥熟料產(chǎn)能利用率為55.7%，周環(huán)比上漲15.0百分點(diǎn)。
◆我們認(rèn)為，當(dāng)前正處在煤炭經(jīng)濟(jì)新一輪周期上行的初期，基本面、政策面共振，現(xiàn)階段逢低配置煤炭板塊正當(dāng)時(shí)。本周基本面變化：供給方面，本周樣本動力煤礦井產(chǎn)能利用率為91.7%(+2.4個(gè)百分點(diǎn)),樣本煉焦煤礦井產(chǎn)能利用率為82.71%(+6.93個(gè)百分點(diǎn))。需求方面，內(nèi)陸17省日耗周環(huán)比下降20.50萬噸/日(-5.76%)，沿海8省日耗周環(huán)比下降23.50萬噸/日(-9.57%)。非電需求方面，化工耗煤周環(huán)比下降7.62萬噸/日(-1.09%)；鋼鐵高爐開工率為83.83%(+3.43個(gè)百分點(diǎn))；水泥熟料產(chǎn)能利用率為55.69%(+14.96個(gè)百分點(diǎn))。價(jià)格方面，本周秦港Q5500煤價(jià)收報(bào)678元/噸(-3元/噸)；京唐港主焦煤價(jià)格收報(bào)1550元/噸(持平)。值得注意的是，供給端方面，當(dāng)前產(chǎn)地供給恢復(fù)緩慢，產(chǎn)量未回歸年度高位水平。需求端方面，9月正處于“夏末冬前”的需求淡季，市場短期依舊承壓。展望后市，10月將迎來大秦線秋季檢修，北方供暖啟動在即，“金九銀十”非電需求持續(xù)釋放，而港口庫存同比偏低，供給恢復(fù)不及預(yù)期。我們預(yù)計(jì)，煤炭市場供需格局有望逐步收緊，價(jià)格支撐動力正在積聚，煤炭價(jià)格或逐步企穩(wěn)回升，有望迎來新一輪上漲行情。煤炭配置核心觀點(diǎn)：當(dāng)下，我們信達(dá)能源團(tuán)隊(duì)一直提出的煤炭產(chǎn)能短缺的底層投資邏輯未變（短期供需基本平衡，中長期仍存缺口）、煤價(jià)底部確立并中樞站上新平臺的趨勢未變、優(yōu)質(zhì)煤企高盈利&高現(xiàn)金流&高ROE&高分紅的核心資產(chǎn)屬性未變（ROE為10-15%，股息率＞5%，新增中期分紅）、以及煤炭資產(chǎn)相對低估且估值整體性仍有望提升的判斷未變（一級礦權(quán)市場高溢價(jià)，多數(shù)公司PB約1倍），且公募基金煤炭持倉處于低配狀態(tài)?；诖耍禾堪鍓K配置策略不可忽視紅利特性，又要把握順周期彈性。即，煤炭板塊向下回調(diào)有高股息邊際支撐，向上彈性有后續(xù)煤價(jià)上漲預(yù)期催化，疊加伴隨煤價(jià)底部確認(rèn)有望帶來估值重塑且具有較大提升空間，煤炭資產(chǎn)仍是具有性價(jià)比、高勝率和高賠率資產(chǎn)。當(dāng)前，煤炭板塊迎來較大回調(diào)，再次出現(xiàn)較高性價(jià)比的底部機(jī)會，反觀煤炭企業(yè)不斷實(shí)施增持、回購彰顯發(fā)展信心。我們繼續(xù)堅(jiān)定看多煤炭，再度提示逢低配置?？傮w上，能源大通脹背景下，我們認(rèn)為未來3-5年煤炭供需偏緊的格局仍未改變，優(yōu)質(zhì)煤炭企業(yè)依然具有高壁壘、高現(xiàn)金、高分紅、高股息的屬性，疊加煤價(jià)筑底推動板塊估值重塑，板塊投資攻守兼?zhèn)淝揖哂懈咝詢r(jià)比，短期板塊回調(diào)后已凸顯出較高的投資價(jià)值，再度建議重點(diǎn)關(guān)注現(xiàn)階段煤炭的配置機(jī)遇。
◆投資建議：結(jié)合我們對能源產(chǎn)能周期的研判，煤炭供給瓶頸約束有望持續(xù)至“十五五”，仍需新規(guī)劃建設(shè)一批優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能以保障我國中長期能源煤炭需求。在煤炭布局加速西移、資源費(fèi)與噸煤
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