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海外再生擾動(dòng)，關(guān)注進(jìn)口煤邊際變化。（1）近日，印度尼西亞雅加達(dá)等多個(gè)城市發(fā)生大規(guī)模示威游行活動(dòng)，多地警察局、車站、政府建筑物被燒毀并造成印尼人員傷亡，中國(guó)駐印尼大使館提醒在印尼中國(guó)公民和機(jī)構(gòu)加強(qiáng)安全防范，減少非必要外出；（2）2024年印度尼西亞煤炭產(chǎn)量8.4億噸，占全球總產(chǎn)量的9.0%，出口煤炭5.4億噸，占全球煤炭貿(mào)易總量的29.8%；（3）后續(xù)需關(guān)注印尼示威游行活動(dòng)對(duì)當(dāng)?shù)孛旱V生產(chǎn)、出口的影響。
　　本周港口煤價(jià)回落，海外油、氣價(jià)格上升。（1）本周（8.25-8.29）秦皇島港口動(dòng)力煤平倉價(jià)（5500大卡周度平均值）為695元/噸，環(huán)比-8元/噸（-1.14%）；（2）陜西榆林動(dòng)力混煤坑口價(jià)格（5800大卡）周度平均值為540元/噸，環(huán)比-8元/噸（-1.46%）；（3）澳大利亞紐卡斯?fàn)柛蹌?dòng)力煤FOB價(jià)格（5500大卡周度平均值）為72美元/噸，環(huán)比+1.26%；（4）歐洲天然氣期貨結(jié)算價(jià)（DUTCHTTF）為33歐元/兆瓦時(shí)，環(huán)比+1.13%；（5）布倫特原油期貨結(jié)算價(jià)為68.12美元/桶，環(huán)比+0.58%。
　　煤礦開工率下降，鐵水產(chǎn)量上升。（1）本周462家動(dòng)力煤礦山產(chǎn)能利用率為89.4%，環(huán)比-2.72pct，同比-5.40pct，523家煉焦煤礦山開工率為84.0%，環(huán)比-1.37pct，同比-6.85pct；（2）本周247座高爐產(chǎn)能利用率為90.02%，環(huán)比-0.23pct，同比+7.06pct，日均鐵水產(chǎn)量240.06萬噸，環(huán)比-0.3%，同比+8.7%；（3）本周28個(gè)主要城市平均氣溫為29.43 ℃，處于同期正常水平；（4）本周三峽出庫流量為12743立方米/秒，環(huán)比+6.19%，同比+4.21%。
　　秦皇島港港口煤炭庫存上升。（1）截至8月29日，秦皇島港口煤炭庫存610萬噸，環(huán)比+4.27%，同比+25.77%，處于同期高位水平；（2）截至8月29日，環(huán)渤海港口煤炭庫存2300.0萬噸，環(huán)比-1.18%，同比-4.62%，處于同期高位水平；（3）截至8月29日，獨(dú)立焦化廠煉焦煤庫存819.87萬噸，環(huán)比-0.49%，樣本鋼廠煉焦煤庫存811.85萬噸，環(huán)比-0.06%，當(dāng)前均處于同期正常水平。
　　投資建議：我們認(rèn)為近期“反內(nèi)卷”、“查超產(chǎn)”等消息對(duì)煤價(jià)中長(zhǎng)期的預(yù)期有明顯改善，煤炭股估值、盈利均有較大的上升空間，推薦中國(guó)神華、中煤能源、陜西煤業(yè)，再次建議關(guān)注煤炭股尤其是焦煤股的配置價(jià)值，推薦潞安環(huán)能、山西焦煤，建議關(guān)注平煤股份、淮北礦業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析：經(jīng)濟(jì)增速下滑；水電出力超預(yù)期；海外煤價(jià)大幅下跌；政策實(shí)施力度不及預(yù)期。