>> 中泰證券-城市傳媒(600229)業(yè)績有所承壓，教育業(yè)態(tài)積極推進-250914
| 上傳日期： |
2025/9/14 |
大小： |
253KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
康雅雯,李昱喆 |
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事件：城市傳媒發(fā)布2025年半年報，2025H1收入11.06億元，同減21.4%；利潤總額0.40億元；歸母凈利潤0.40億元；扣非歸母凈利潤0.57億元。2025Q2收入5.03億元；利潤總額-0.22億元；歸母凈利潤-0.23億元；扣非歸母凈利潤-0.06億元。
點評：2025H1業(yè)績有所承壓，主業(yè)加快轉(zhuǎn)型，教育業(yè)態(tài)積極推進
1）2025H1收入與業(yè)績有所承壓。公司收入與業(yè)績承壓主要因教輔圖書產(chǎn)品受教輔圖書征訂方式變化影響，收入下降較大，疊加非經(jīng)常性損益（確認大額公允價值變動損失）有所減少。
2）出版深入挖掘IP資源，發(fā)行持續(xù)升級消費場景。分業(yè)務(wù)來看，2025H1出版收入4.2億元，公司深挖IP資源打造暢銷產(chǎn)品線，聯(lián)合動畫領(lǐng)域現(xiàn)象級IP“我是不白吃”推出學(xué)科科普系列漫畫——《不白吃學(xué)科啟蒙系列》第三季，并與米哈游合作落地《月之始源與終焉》（CD禮盒）。2025H1發(fā)行收入7.8億元，公司發(fā)布“釋物·青年夜校”和“釋物·書搭子”等品牌活動，青年夜校服務(wù)范圍已達30余處。
3）教材教輔加快轉(zhuǎn)型，一般圖書加強書影互動。分產(chǎn)品來看，教材教輔方面，公司推動教輔銷售模式創(chuàng)新，開展線上直播、社群營銷、精準營銷等，掌握更多私域流量，加快向ToC業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。一般圖書方面，公司持續(xù)放大“書影互動”品牌效應(yīng)，進一步深化與愛奇藝、騰訊等平臺合作，推出《烏云之上》等影視劇同名小說。
4）教育業(yè)態(tài)積極推進。VR方面，公司《生命奇旅》LBE沉浸式大空間項目獲得國家電影局虛擬現(xiàn)實影片備案，截至2025H1，先后落地北京、廣州等10城12站。AI方面，“繪本大系A(chǔ)I閱讀融合出版平臺”推出“知享讀”小程序、點觸交互繪本，截至2025H1，服務(wù)用戶超10萬人。
5）費用率略有上升。公司2025H1銷售、管理、研發(fā)費用率分別為10.8%、7.7%、0.2%，分別同比增加+1.04/+1.11/+0.05pct。2025Q2銷售、管理、研發(fā)費用率分別為11.6%、8.9%、0.1%，分別同比增加+3.12/+2.43/-0.01pct。費用率上升主要因收入下降較明顯所致。
盈利預(yù)測與估值：考慮到公司主業(yè)受教輔圖書征訂方式變化影響有所承壓，我們對公司的此前業(yè)績預(yù)期進行適當調(diào)整，預(yù)計城市傳媒2025-2027年營業(yè)收入分別為17.86/16.62/16.87億元，分別同比增長-26.59%、-6.93%、+1.52%（2025-2026年收入前值分別為32.81/36.34億元）；歸母凈利潤分別為0.87/0.98/1.15億元，分別同比增長+3.00%、+12.01%、+17.15%（2025-2026年歸母凈利潤前值分別為3.76/4.23億元）。當前市值對應(yīng)公司的估值分別為51.5x、46.0x、39.2x，考慮到學(xué)生對于教材教輔產(chǎn)品需求旺盛，公司主業(yè)中長期增長動能向好，并積極拓展教育業(yè)態(tài)，我們看好公司長期投資價值，故維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：文化監(jiān)管端的政策風(fēng)險；國有傳媒企業(yè)優(yōu)惠政策變動；短視頻直播電商圖書折扣力度加大；研報使用的信息數(shù)據(jù)更新不及時的風(fēng)險。
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