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一、聚焦：VLCC運(yùn)價(jià)繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)上漲，看好旺季運(yùn)價(jià)彈性
　　9月12日克拉克森VLCC-TCE指數(shù)7.8萬(wàn)美元，周環(huán)比+39%；中東-中國(guó)航線報(bào)于8.0萬(wàn)美元/天，周環(huán)比+39%；西非-中國(guó)航線報(bào)于8.0萬(wàn)美元/天，周環(huán)比+44%；美灣-中國(guó)/英國(guó)分別報(bào)于6.5、7.6萬(wàn)美元/天，周環(huán)比+39%、42%。
　　具體來(lái)看，中東航線出貨量持續(xù)增加，成交量超周均水平，由于之前租家為抑制運(yùn)價(jià)走勢(shì)，刻意放緩出貨節(jié)奏，部分延遲的貨盤集中釋放，市場(chǎng)情緒明顯提升；大西洋航線出貨量屢創(chuàng)新高。目前，整體可用運(yùn)力相對(duì)偏緊，下周中東航線將開始交易10月初貨盤，多家航運(yùn)經(jīng)紀(jì)公司預(yù)計(jì)短期內(nèi)運(yùn)價(jià)仍將保持在高位。
　　蘇伊士型油輪日收益TCE收于5.7萬(wàn)美元/天，周環(huán)比+1.6%。阿芙拉型油輪日收益TCE指數(shù)收于3.8萬(wàn)美元/天，周環(huán)比+3.9%。
　　MR成品油輪TCE指數(shù)本周為1.8萬(wàn)美元/天，周環(huán)比-5%。其中BCTI太平洋市場(chǎng)、大西洋市場(chǎng)、TC7（新加坡至澳洲）本周TCE指數(shù)分別為2.6、2.9、2.4萬(wàn)美元/天，周環(huán)比-3%、-10%、持平。
　　我們看好本輪運(yùn)價(jià)上漲持續(xù)性：
　　1）OPEC+或?qū)⒗^續(xù)增產(chǎn)貢獻(xiàn)增量貨盤：9月7日，石油輸出國(guó)組織及其盟友（OPEC+）在線上會(huì)議上達(dá)成一致，8個(gè)成員國(guó)將從10月份開始每日增產(chǎn)13.7萬(wàn)桶，并逐步撤銷此前自愿實(shí)施的部分減產(chǎn)措施。
　　2）反內(nèi)卷提振終端需求，煉廠開工率回升：9月11日主營(yíng)煉廠開工率81.59%，環(huán)比持平，同比+4.1pct；獨(dú)立煉廠開工率61.74%，環(huán)比+1.7pct，同比+2.6pct。
　　3）美歐持續(xù)加強(qiáng)對(duì)俄/伊船隊(duì)制裁，目前被制裁原油輪運(yùn)力占比18%，或進(jìn)一步壓縮非合規(guī)運(yùn)力的生存空間，利好合規(guī)市場(chǎng)的需求承接，并推動(dòng)老舊船出清。
　　4）供給約束未改，根據(jù)Clarksons最新25年9月數(shù)據(jù)，VLCC在手訂單運(yùn)力比總運(yùn)力僅為12.34%，預(yù)計(jì)未來(lái)25-26年分別交付4、30艘，供給約束為運(yùn)價(jià)中樞抬升提供支撐。老齡化問(wèn)題仍然嚴(yán)峻，20歲以上運(yùn)力占比18%，15歲以上運(yùn)力占比達(dá)38%。
　　繼續(xù)推薦油輪板塊：中遠(yuǎn)海能H/A：油運(yùn)景氣向上，公司強(qiáng)彈性標(biāo)的；招商輪船：看好公司油散共振，能源大物流景氣啟航；招商南油：遠(yuǎn)東最大MR船東。
　　二、行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤：1、航空客運(yùn)：近7日民航國(guó)內(nèi)旅客量同比+4.4%，平均含油票價(jià)同比+0.4%；2、航空貨運(yùn)：9月8日浦東機(jī)場(chǎng)出境貨運(yùn)價(jià)格指數(shù)周環(huán)比-1.3%，同比-7.0%；3、散運(yùn)、集運(yùn)：BDI周環(huán)比+7.4%，SCFI周環(huán)比-3.2%。
　　三、市場(chǎng)回顧：本周交運(yùn)板塊上漲1.7%，跑贏滬深300指數(shù)0.3pct。
　　四、投資建議：1、持續(xù)看好“紅利+快遞”,布局油、散機(jī)會(huì)。1）紅利資產(chǎn)：在低利率環(huán)境下，公路、港口、鐵路各有看點(diǎn)，持續(xù)強(qiáng)推四川成渝A+H，股息率行業(yè)領(lǐng)先，仍存在預(yù)期差。2）快遞：我們持續(xù)強(qiáng)調(diào)重視快遞投資機(jī)會(huì)，重點(diǎn)順豐控股+極兔速遞+申通快遞+圓通速遞。2、我們建議關(guān)注華夏航空經(jīng)營(yíng)持續(xù)改善的投資機(jī)會(huì)。3、繼續(xù)建議關(guān)注富臨運(yùn)業(yè)：公司與豐翼科技達(dá)成合作，“低空+物流”領(lǐng)域拓展可期。
　　五、風(fēng)險(xiǎn)提示：人民幣大幅貶值，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下滑，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。