>> 申萬宏源-化工行業(yè)周報：美聯(lián)儲降息與金九銀十共振，印度GFL R32泄露或助我國出口，我國發(fā)起對美模擬芯片反傾銷調(diào)查-250914
| 上傳日期： |
2025/9/15 |
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| 1317KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
宋濤,馬昕曄 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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當(dāng)前時點的化工宏觀判斷。原油：供應(yīng)方面，預(yù)期非OPEC引領(lǐng)原油產(chǎn)量提升，OPEC+存在超額增產(chǎn)預(yù)期，全年供給顯著增長。需求方面，全球GDP維持2.8%增速，原油需求穩(wěn)定提升，但特朗普關(guān)稅政策影響下，原油需求增速有一定放緩。地緣方面，中美關(guān)稅緩解，但是俄烏事件有望緩解，油價仍將維持低位。煤炭：煤炭價格中長期底部震蕩，中下游壓力逐步緩解。天然氣：美國或?qū)⒓涌焯烊粴獬隹谠O(shè)施建設(shè)，進口天然氣成本有望下滑。
美聯(lián)儲降息預(yù)期強化或進一步帶動金九銀十需求旺季，印度GFLR32泄露或助我國出口，商務(wù)部發(fā)起對原產(chǎn)于美國的進口模擬芯片反傾銷調(diào)查，國內(nèi)半導(dǎo)體材料持續(xù)受益。9月18日，美聯(lián)儲FOMC將公布利率決議和經(jīng)濟預(yù)期摘要，按照“美聯(lián)儲觀察”工具顯示，下周FOMC有93.4%的概率將實現(xiàn)25個基點的降息，有望進一步帶動國內(nèi)金九銀十需求旺季。9月10日，印度GFL發(fā)生R32氣體泄漏，導(dǎo)致1人死亡，12名工人受傷住院，其R32產(chǎn)能約1萬噸，若短期停工將有助于我國出口量價齊升，持續(xù)看好制冷劑長景氣周期。9月12日，美國商務(wù)部以“國家安全”為由，將23家中國實體列入出口管制“實體清單”，涉及半導(dǎo)體、生物技術(shù)、航天遙感、工業(yè)軟件、物流供應(yīng)鏈等領(lǐng)域；9月13日，商務(wù)部對原產(chǎn)于美國的進口相關(guān)模擬芯片發(fā)起反傾銷立案調(diào)查，自主可控行情再起，建議關(guān)注雅克科技、鼎龍股份、安集科技等。此外，9月9日，甲骨文公司發(fā)布2026財年第一財季財報，披露剩余履約義務(wù)（RPO）同比暴增359%至4550億美元，算力需求增長的長期趨勢持續(xù)，建議關(guān)注AIPCB材料企業(yè)東材科技、圣泉集團。
化工板塊配置。根據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，本周油價上調(diào)，煤價下調(diào)，海外天然氣價格下調(diào)。8月全部工業(yè)品PPI同比-2.9%，同比降幅較7月收窄，環(huán)比降幅較7月的-0.2%轉(zhuǎn)為持平，主要得益于供需關(guān)系改善以及政策效應(yīng)顯現(xiàn)，部分能源和原材料行業(yè)價格環(huán)比由降轉(zhuǎn)漲，“反內(nèi)卷”政策推動重點行業(yè)產(chǎn)能治理，市場競爭秩序持續(xù)優(yōu)化。8月份全國制造業(yè)PMI錄得49.4%，環(huán)比下滑0.1pct，主要系天氣影響生產(chǎn)，需求階段性回踩。
投資分析意見：
維持行業(yè)“看好”評級。周期建議從紡服鏈、農(nóng)化鏈、出口鏈及部分“反內(nèi)卷”受益四方面布局：1、紡服鏈近年需求維持高增速，同時供給端投產(chǎn)高峰已過，供需邊際明顯好轉(zhuǎn)，疊加海外庫存大周期底部，后續(xù)有望迎來國內(nèi)外共振趨勢：錦綸及己內(nèi)酰胺關(guān)注魯西化工，滌綸關(guān)注桐昆股份、榮盛石化、恒力石化等（石化覆蓋），氨綸關(guān)注華峰化學(xué)、新鄉(xiāng)化纖，染料關(guān)注浙江龍盛、閏土股份；2、農(nóng)化鏈隨國內(nèi)外耕種面積持續(xù)提升，化肥端需求保持穩(wěn)健增長，同時轉(zhuǎn)基因滲透率走高，支撐長期農(nóng)藥需求向上：氮肥及煤化工關(guān)注華魯恒升、寶豐能源等，磷肥及磷化工關(guān)注云天化、興發(fā)集團等，鉀肥關(guān)注亞鉀國際、鹽湖股份、東方鐵塔等，復(fù)合肥關(guān)注新洋豐、云圖控股、史丹利等，農(nóng)藥關(guān)注揚農(nóng)化工、新安股份等，食品及飼料添加劑梅花生物、新和成、金禾實業(yè)；3、海外整體中間體及終端產(chǎn)品庫存均位于歷史底部，同時降息預(yù)期逐步走強，海外地產(chǎn)鏈需求向上，重點關(guān)注出口相關(guān)化工品：氟化工關(guān)注巨化股份、三美股份、金石資源、昊華科技、東陽光、東岳集團，MDI關(guān)注萬華化學(xué)，鈦白粉關(guān)注頭部企業(yè)，輪胎關(guān)注賽輪輪胎、森麒麟，鉻鹽關(guān)注振華股份，塑料及其他添加劑瑞豐新材、利安隆等；4、“反內(nèi)卷”政策加碼，落后產(chǎn)能加速出清：純堿關(guān)注博源化工、中鹽化工等，民爆關(guān)注雪峰科技、易普力、廣東宏大等。
成長重點關(guān)注關(guān)鍵材料自主可控。半導(dǎo)體材料方面，關(guān)注雅克科技、鼎龍股份、華特氣體等；面板材料方面，關(guān)注國產(chǎn)替代、OLED兩大方向，瑞聯(lián)新材、萊特光電等；封裝材料關(guān)注圣泉集團、東材科技；MLCC及齒科材料國瓷材料；合成生物材料凱賽生物、華恒生物；吸附分離材料藍曉科技、高性能纖維同益中、泰和新材；鋰電及氟材料新宙邦、新化股份；改性塑料及機器人材料關(guān)注金發(fā)科技、國恩股份、會通股份等；催化材料凱立新材、中觸媒。
風(fēng)險提示：1）新項目進展不及預(yù)期；2）出口受阻導(dǎo)致部分化工產(chǎn)品價格大幅回落。
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