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創(chuàng)新鏈板塊業(yè)績表現(xiàn)靚麗
　　創(chuàng)新鏈板塊業(yè)績在醫(yī)藥細(xì)分板塊中表現(xiàn)突出，不論是2025H1，還是2025Q2，創(chuàng)新鏈板塊都是醫(yī)藥行業(yè)中收入增速最快的細(xì)分板塊。創(chuàng)新鏈板塊單季度收入同比表現(xiàn)，自2024Q4起回歸正增長，且同比增速環(huán)比呈現(xiàn)加速態(tài)勢。2025H1、2025Q2創(chuàng)新鏈板塊歸母凈利潤和扣非凈利潤同比增速都遠(yuǎn)高于收入，盈利水平明顯提升，且已經(jīng)成為醫(yī)藥行業(yè)盈利水平最強(qiáng)的細(xì)分板塊。
　　創(chuàng)新鏈板塊中，CXO和生命科學(xué)服務(wù)均在向好，其中CXO收入回歸雙位數(shù)增長，盈利能力大幅提升，生命科學(xué)服務(wù)收入回歸正增長，盈利能力提升潛力巨大。
　　創(chuàng)新鏈板塊：海外和國內(nèi)需求共振
　　海外需求：產(chǎn)業(yè)周期向上，兼具成長屬性。2024Q1以來，在美聯(lián)儲降息預(yù)期和降息周期開啟背景下，海外生物醫(yī)藥投融資金額呈現(xiàn)一定幅度的回暖，之后美聯(lián)儲降息節(jié)奏變化使得投融資金額階段性回落，而當(dāng)前，2025年內(nèi)降息概率在加大，隨著降息通道進(jìn)一步開啟，海外生物醫(yī)藥投融資金額有望向上，產(chǎn)業(yè)周期趨勢向上。海外產(chǎn)業(yè)周期向上，疊加多肽、小核酸、ADC、雙抗等新技術(shù)涌現(xiàn)的成長屬性，以海外收入為主的中國CDMO公司在2024Q2前后新簽/在手訂單金額開始明顯改善，同比增速大部分恢復(fù)到15%+，且積極趨勢持續(xù)。海外產(chǎn)業(yè)周期向上，疊加持續(xù)加大海外市場投入，不少中國生命科學(xué)服務(wù)公司海外市場投入進(jìn)入回報期，海外收入實現(xiàn)高速增長，海外收入占比明顯提升。
　　國內(nèi)需求：創(chuàng)新藥研發(fā)景氣度漸趨改善，潛力巨大。中國創(chuàng)新藥企業(yè)研發(fā)投入資金來源渠道在變得多元化，每個渠道趨勢都向上；BD新商業(yè)模式縮短研發(fā)投入回報周期并加速藥物研發(fā)和商業(yè)化進(jìn)程，使得行業(yè)研發(fā)投入意愿提升，兩者結(jié)合促使中國創(chuàng)新藥研發(fā)景氣上行。同時，BD也會帶來早研占比提升和對應(yīng)產(chǎn)業(yè)鏈需求進(jìn)一步提升以及景氣度從最早期環(huán)節(jié)逐漸往后傳導(dǎo)。生命科學(xué)服務(wù)板塊中生物試劑、化學(xué)試劑、模式動物和耗材領(lǐng)域不少標(biāo)的或憑借國內(nèi)藥物發(fā)現(xiàn)景氣度恢復(fù)實現(xiàn)收入端不同程度的改善，儀器設(shè)備類公司和平臺型公司業(yè)績?nèi)匀怀袎骸Ｅc此同時，藥物發(fā)現(xiàn)CRO業(yè)務(wù)收入占比高、能力強(qiáng)的公司，如康龍化成、泓博醫(yī)藥，國內(nèi)收入表現(xiàn)也呈現(xiàn)改善和加速趨勢。預(yù)計內(nèi)需景氣度正逐漸傳導(dǎo)至臨床前，部分臨床前CRO標(biāo)的如昭衍新藥、益諾思新簽訂單金額回歸增長，期末在手訂單金額環(huán)比進(jìn)入提升階段。而臨床環(huán)節(jié)相關(guān)標(biāo)的，2023-2024年新簽訂單金額下滑幅度整體小于臨床前，因此收入端下滑幅度小于臨床前，同時伴隨著臨床CRO行業(yè)供給的不斷出清、當(dāng)前部分管線恢復(fù)推進(jìn)和整體臨床推進(jìn)節(jié)奏加快，訂單和收入也呈現(xiàn)改善狀態(tài)。而隨著景氣度逐漸從臨床前傳導(dǎo)至臨床，預(yù)計訂單和業(yè)績也能進(jìn)一步上行。
　　風(fēng)險提示
　　1、海外市場需求恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險；
　　2、全球政治環(huán)境變化風(fēng)險；
　　3、國內(nèi)政策轉(zhuǎn)向風(fēng)險和需求恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險；
　　4、競爭加劇風(fēng)險。