>> 華泰期貨-貴金屬周報：弱非農強化寬松預期，貴金屬延續(xù)亮眼表現-250913
| 上傳日期： |
2025/9/13 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
陳思捷,師橙,封帆 |
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市場要聞與重要數據
宏觀面
2025-09-12當周，貴金屬表現均亮眼，白銀站上10000元/千克大關。周內美國9月FOMC會議前最后一輪重要經濟數據出爐，持續(xù)強化了降息預期，市場交易主線切換至未來降息節(jié)奏。通脹數據看，美國8月CPI同比符合預期錄得2.9%，并高于前值2.7%；核心CPI同比錄得3.1%，較預期值和前值持平。就業(yè)數據方面，美國8月新增非農就業(yè)人數僅錄得2.2萬，低于預期值7.5萬和前值7.9萬，且前兩月數據合計下修2.1萬；失業(yè)率錄得4.3%，符合預期，并高于前值4.2%，是2021年11月以來最高。整體看，美國通脹雖有韌性但節(jié)奏較為溫和，其與大幅降溫的就業(yè)市場間的差距進一步鞏固了市場對美聯(lián)儲重啟寬松的預期。目前9月降息或已成定局，Fedwatch顯示降息25BP概率為93.4%，降息50BP概率為6.6%，維持利率不變概率為0%。
基本面
2025-09-12當周，上期所黃金倉單為52950千克，較此前一周變化9615千克。白銀倉單則是變化-18840千克至1246569千克。在Comex庫存方面，本周Comex黃金庫存變化-43307.04盎司至38914490.82盎司，Comex白銀庫存則9054997.47盎司的變化至527423229.52盎司。
在貴金屬ETF方面，9月12日當周（目前最新）黃金SPDRETF-3.15噸至974.8噸，而白銀SLVETF持倉-67.78噸至15069.6噸。截至2025年9月9日，CFTC持倉方面，黃金投機凈多頭持倉上漲4.89%至261,740張，白銀多頭凈持倉下滑3.55%至53,937張。
2025-09-12當周，滬深300指數較前一周上漲1.38%，與貴金屬相關的電子元件板塊指數則上漲5.40%，光伏板塊下跌1.16%。
光伏價格指數方面，截至2025年9月8日（最新）數據報15.06，較此前一期下降1.48%。截止到2025年9月11日（最新）光伏經理人指數報125.1，環(huán)比上行20.29。
策略
黃金：謹慎偏多
美聯(lián)儲9月降息預期被進一步夯實，弱非農與符合預期的通脹強化了市場對于美國經濟滯脹的擔憂，對貴金屬形成堅實支撐?，F階段市場已從交易降息預期轉向交易降息節(jié)奏，若后續(xù)經濟成色數據仍然較差，或將迎來邊際上更為寬松的貨幣政策，推動金價持續(xù)上行；但短期需關注美聯(lián)儲降息決議落地后引發(fā)的獲利了結導致金價波動。
白銀：謹慎偏多
白銀延續(xù)亮眼表現，宏觀面上與黃金邏輯類似，但受益于工業(yè)屬性，金銀比價有望持續(xù)收斂。不過由于白銀本身波動相對較大，因此操作上雖然仍可繼續(xù)逢低買入套保，但對于倉位的控制以及止損的嚴格執(zhí)行需要更多關注。
套利：逢高做空金銀比價
期權：暫緩
風險
海外流動性沖擊
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