>> 華鑫證券-金融工程周報(bào)：九月有哪些確定性較高的交易機(jī)會(huì)？-250914
| 上傳日期： |
2025/9/15 |
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| 格式： |
pdf 共11頁(yè) |
來(lái)源： |
華鑫證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
呂思江,馬晨 |
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▌本周建議一覽
核心觀點(diǎn)：
九月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議降息的概率已接近100%。雖然美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)偏弱勢(shì)、通脹預(yù)期開(kāi)始走高，但從大類(lèi)資產(chǎn)走勢(shì)解讀，本輪降息可能仍是一次類(lèi)似2024年9月的預(yù)防式降息，25bp可能性較大。
國(guó)內(nèi)八月金融數(shù)據(jù)整體不及預(yù)期，財(cái)政超額投放結(jié)束，帶動(dòng)八月社融增速可能是全年較高點(diǎn)，同時(shí)股債ERP開(kāi)始偏向債的一方。股債和風(fēng)格輪動(dòng)的破局關(guān)鍵點(diǎn)仍是流動(dòng)性：仍然看多的包括散戶(hù)游資、以及有機(jī)械補(bǔ)倉(cāng)需求的銀行和保險(xiǎn)；轉(zhuǎn)為謹(jǐn)慎主要是公募、產(chǎn)業(yè)資金和外資交易型資金；而逢低有選擇性增配的主要是外資配置型資金。總結(jié)來(lái)看，自六月開(kāi)始全市場(chǎng)共振增持，預(yù)計(jì)在九月會(huì)見(jiàn)到更多場(chǎng)內(nèi)資金的分歧，指數(shù)轉(zhuǎn)為震蕩概率較大；而場(chǎng)外增量主要關(guān)注保險(xiǎn)和銀行端將純債轉(zhuǎn)為含權(quán)產(chǎn)品的進(jìn)度，以及最為重要的居民儲(chǔ)蓄搬家情況。只要活水不斷，預(yù)計(jì)指數(shù)仍能保持高位震蕩至四季度，提供個(gè)股和結(jié)構(gòu)行情機(jī)會(huì)。
在震蕩過(guò)程中關(guān)注一些高確定性機(jī)會(huì)，除可以繼續(xù)堅(jiān)守主線(xiàn)的半導(dǎo)體材料設(shè)備、海外算力外，九月我們著重關(guān)注：
1、黃金、白銀、黃金股、稀有金屬；
2、化工板塊；
3、港股恒生科技；
4、德國(guó)Dax指數(shù)；
5、科技股中的游戲傳媒、電池、智能汽車(chē)；
美股：保持中等倉(cāng)位。在鮑威爾對(duì)貨幣政策暗示轉(zhuǎn)向后，美股散戶(hù)買(mǎi)入量大增，當(dāng)前零售客戶(hù)交易占比是自2022年7月以來(lái)最高。周四CPI數(shù)據(jù)后科技股流入增加，顯示機(jī)構(gòu)開(kāi)始補(bǔ)倉(cāng)。九月FOMC會(huì)議我們預(yù)判仍是一次25bp預(yù)防式降息，由于前期美股調(diào)整幅度不夠，上行空間有限，更多參與AI科技和生物醫(yī)藥的結(jié)構(gòu)性行情。
日股：降低為中等倉(cāng)位。
日股在我們加倉(cāng)后已創(chuàng)歷史新高，主要是流出美國(guó)市場(chǎng)的避險(xiǎn)資金推動(dòng)。隨著美國(guó)九月降息幾乎完全確定，通脹預(yù)期走高，十月日本央行再次加息的可能性增加，做一定的止盈。
美債：短債保持較高倉(cāng)位，降息交易結(jié)束后可適當(dāng)止盈。市場(chǎng)對(duì)9月降息預(yù)期提升，如果CPI沒(méi)有繼續(xù)加速上漲，美聯(lián)儲(chǔ)可能持有更積極的寬松政策，美債短期有交易機(jī)會(huì)。
A股：保持中等倉(cāng)位。場(chǎng)內(nèi)資金面分歧加大，中線(xiàn)大概率進(jìn)入箱體震蕩行情。場(chǎng)外增量關(guān)注居民存款轉(zhuǎn)移、保險(xiǎn)和銀行端債基轉(zhuǎn)含權(quán)基金的延續(xù)性，未有明顯轉(zhuǎn)向前應(yīng)能維持3700-4000的震蕩區(qū)間。
十年國(guó)債：8月金融數(shù)據(jù)中，社融增速大概率見(jiàn)到年內(nèi)高點(diǎn)；隨著債市超調(diào)進(jìn)入尾聲，基金端負(fù)反饋結(jié)束是長(zhǎng)債增配窗口。
港股：保持較高倉(cāng)位。港股流動(dòng)性明顯改善，看好科技和消費(fèi)股?！厩榫w面】情緒面指標(biāo)轉(zhuǎn)多，賣(mài)空成交占比繼續(xù)回暖至13.89%?！举Y金面】截至2025年09月12日，南向資金近5日累計(jì)凈買(mǎi)入608.22億元，top3行業(yè)分別為商貿(mào)零售、汽車(chē)和非銀行金融，其中商貿(mào)零售累計(jì)凈買(mǎi)入228億港元。近20日累計(jì)凈買(mǎi)入中，個(gè)股top3分別為阿里巴巴-W、地平線(xiàn)機(jī)器人-W、騰訊控股，ETF的top3分別為南方恒生科技、盈富基金、恒生中國(guó)企業(yè)?！净久妗拷刂?025年08月，0ECD最新值為99.73351，低于上期的99.7375，港股市場(chǎng)基本面數(shù)據(jù)邊際承壓。
港股金股：2024年11月樣本外以來(lái)港股金股絕對(duì)收益高達(dá)+96.77%，相較恒生指數(shù)超額+66.89%。騰訊獲南向持續(xù)增持，阿里、中芯國(guó)際表現(xiàn)出色。
【當(dāng)前持倉(cāng)】騰訊、阿里巴巴、李寧、再鼎醫(yī)藥、萬(wàn)洲國(guó)際、中芯國(guó)際H、阜博集團(tuán)、地平線(xiàn)機(jī)器(清倉(cāng))、協(xié)鑫科技(買(mǎi)入)。組合已滿(mǎn)倉(cāng)。。
風(fēng)格：中盤(pán)成長(zhǎng)、周期消費(fèi)紅利。小微盤(pán)風(fēng)格調(diào)整可能結(jié)束，無(wú)須過(guò)度擔(dān)憂(yōu)。機(jī)會(huì)主要在中盤(pán)股風(fēng)格。
行業(yè)選擇：低位看邏輯，高位看資金。場(chǎng)內(nèi)資金倉(cāng)位和風(fēng)偏已到高點(diǎn)后，主要關(guān)注場(chǎng)外增量的配置方向。食品飲料、黃金股、有色金屬、智能汽車(chē)、機(jī)械、基礎(chǔ)化工、豬肉。
黃金：保持較高倉(cāng)位。
黃金如期創(chuàng)歷史新高，但仍未見(jiàn)到終點(diǎn)。逢調(diào)整買(mǎi)入，下方支撐3620美元。部分資金可分流關(guān)注白銀至9月中下旬的交易機(jī)會(huì)，以及稀有金屬的補(bǔ)漲機(jī)會(huì)。
▌ A股策略擇時(shí)觀點(diǎn)
九月主要持有寬基指數(shù)，成長(zhǎng)價(jià)值風(fēng)格保持均衡，無(wú)明顯占優(yōu)策略類(lèi)型，倉(cāng)位擇時(shí)較為重要。
▌風(fēng)險(xiǎn)提示
數(shù)據(jù)全部來(lái)自公開(kāi)市場(chǎng)數(shù)據(jù)，市場(chǎng)環(huán)境出現(xiàn)巨大變化模型可能失效?；跉v史數(shù)據(jù)的模型存在失效風(fēng)險(xiǎn)，基金歷史業(yè)績(jī)不代表未來(lái)。
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