>> 中信建投-海天瑞聲(688787)業(yè)績持續(xù)高增，具身智能打開成長新方向-250914
| 上傳日期： |
2025/9/14 |
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| 679KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
應瑛,張敏 |
| 下載權限： |
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核心觀點
8月30日，公司發(fā)布2025年半年度報告。2025H1,公司受益于人工智能產業(yè)蓬勃發(fā)展，營收利潤端均取得亮眼成績，實現(xiàn)營業(yè)收入1.57億元，同比增長69.54%；實現(xiàn)歸母凈利潤380.46萬元，同比增長813.65%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤98.35萬元，同比增長126.76%。公司國內外業(yè)務全面開花，東南亞數(shù)據(jù)交付基地進入穩(wěn)定運營階段，國內央國企與G端業(yè)務營收貢獻不斷增長，具身智能等新業(yè)務方向逐步打開，有望核心受益于AI在各行各業(yè)的加速滲透，給予“買入”評級。
事件
8月30日，公司發(fā)布2025年半年度報告。2025年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.57億元，同比增長69.54%；實現(xiàn)歸母凈利潤380.46萬元，同比增長813.65%;實現(xiàn)扣非歸母凈利潤98.35萬元，同比增長126.76%。2025年第二季度,公司實現(xiàn)營業(yè)收入0.87億元，同比增長67.80%；實現(xiàn)歸母凈利潤343.30萬元，同比增長226.78%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤166.84萬元，同比增長262.05%。
簡評
經營業(yè)績表現(xiàn)亮眼，費用率顯著下降。2025H1,公司受益于人工智能產業(yè)蓬勃發(fā)展，營收利潤端均取得亮眼成績，實現(xiàn)營業(yè)收入1.57億元，同比增長69.54%；實現(xiàn)歸母凈利潤380.46萬元，同比增長813.65%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤98.35萬元，同比增長126.76%，主要系行業(yè)景氣度提升以及東南亞數(shù)據(jù)交付基地進入穩(wěn)定運營階段所致。2025Q2,公司實現(xiàn)營業(yè)收入0.87億元，同比增長67.80%；實現(xiàn)歸母凈利潤343.30萬元，同比增長226.78%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤166.84萬元，同比增長262.05%。費用率明顯下滑，銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率分別為10.42%/17.85%/18.87%，同比下降1.42 pct/15.14 pct/9.99 pct，費用率下行主要系營收大幅提升所致。從費用絕對值來看，銷售費用和研發(fā)費用仍略有上行，其中，銷售費用提升49.19%，主要系隨著AI領域全面發(fā)展，公司新增銷售團隊以拓展新業(yè)務。
從業(yè)務來看，受益AI技術持續(xù)突破帶來的新業(yè)態(tài)發(fā)展，計算機視覺與自然語言增速亮眼。2025H1,智能語音實現(xiàn)收入0.69億元，同比增長6.61%，毛利率為76.60%，占比為44.13%，儲備量已經達到1241個標準化數(shù)據(jù)集。計算機視覺實現(xiàn)收入0.63億元，同比增長275.43%，毛利率為19.26%，占比40.02%，儲備量已經達到182個標準化數(shù)據(jù)集，增速亮眼主要系視覺理解與生成技術突破加速了在AIGC多模態(tài)內容生成、OCR識別、數(shù)字人、多模態(tài)數(shù)據(jù)評估等場景的規(guī)?；瘧茫瑤酉嚓P數(shù)據(jù)服務需求同比顯著增長。自然語言方面，實現(xiàn)收入0.22億元，同比增長100.81%，毛利率為57.19%，占比13.90%，儲備量已經達到367個標準化數(shù)據(jù)集，亮眼表現(xiàn)主要系大模型語義理解、政務、法律合規(guī)等場景的應用落地以及海外巨頭的全球化擴張，推動專業(yè)文本以及平行語料等文本數(shù)據(jù)市場持續(xù)擴容。
從區(qū)域來看，海外高增主要系東南亞數(shù)據(jù)交付基地進入穩(wěn)定運營階段，國內業(yè)務主要系G端以及國央企為代表的G端業(yè)務逐步打開。在海外業(yè)務方面，2025H1,公司實現(xiàn)收入7351.14萬元，同比增長68.24%，保持強勁增長態(tài)勢，主要系：1）以全球頭部消費電子、企業(yè)級SaaS應用軟件等為代表的重要客戶，持續(xù)加大高質量訓練數(shù)據(jù)的投入力度。2）東南亞新建的數(shù)據(jù)交付基地進入穩(wěn)定運營階段，有望打開海外業(yè)務增量空間，也將成為支撐公司全球化戰(zhàn)略的重要支點。在國內業(yè)務方面，公司實現(xiàn)收入8318.45萬元，同比增長70.70%，展現(xiàn)強勁增長態(tài)勢，主要系：1）以運營商為代表的國央企積極響應國家“人工智能+”戰(zhàn)略部署，加快推進多模態(tài)基座大模型研發(fā)。2）頭部科技互聯(lián)網企業(yè)開始將AI技術提升至核心戰(zhàn)略地位，重點布局多語種語音交互、智能內容生成等關鍵技術。3）國家數(shù)據(jù)局積極推進數(shù)據(jù)標注產業(yè)基地，以及高質量數(shù)據(jù)集建設，數(shù)據(jù)要素市場發(fā)展進展積極。
成立具身智能數(shù)據(jù)訓練場，持續(xù)探索業(yè)務新的增長點。具身智能正成為新一輪產業(yè)變革的重要力量，其對高質量數(shù)據(jù)的深度依賴，推動面向具身智能的數(shù)據(jù)標注市場有望加速打開向上空間。8月15日，公司聯(lián)合創(chuàng)始人、CEO李科與北京石景山人形機器人數(shù)據(jù)訓練中心負責人鄭隨兵共同為公司具身智能數(shù)據(jù)訓練場揭牌。公司將發(fā)揮在人工智能數(shù)據(jù)資源、項目及技術優(yōu)勢，人形機器人訓練中心則發(fā)揮其在超輕量仿人機械臂研發(fā)的技術優(yōu)勢，雙方將圍繞具身智能數(shù)據(jù)資源開發(fā)、數(shù)據(jù)訓練中心建設及應用場景探索等方面展開深度合作，標志著公司在具身智能領域向前邁進一步。
投資建議：國內業(yè)務助推業(yè)績持續(xù)高增，具身智能等新方向逐步清晰。2025H1，公司經營業(yè)績持續(xù)高增，東南亞數(shù)據(jù)交付基地進入穩(wěn)定運營階段，國內央國企與G端業(yè)務營收貢獻不斷增長，具身智能等新業(yè)務方向逐步打開，有望核心受益于AI在各行各業(yè)的加速滲透。預計2025-2027年營業(yè)收入分別為3.08/3.87/4.69億元，同比分別增長29.87%/25.73%/21.23%，歸母凈利潤為0.20/0.29/0.36億元，同比分別增長78.51%/43.62%/25.51%，對應PE 377.43/262.80/209.38倍，給予“買入”評級。
風險分析
?。?）國際政治環(huán)境風險。公司產品和
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