>> 德邦證券-基礎(chǔ)化工行業(yè)周報(bào)：金九銀十關(guān)注紡服鏈化工品，綠色甲醇迎來新契機(jī)-250915
| 上傳日期： |
2025/9/15 |
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| 5655KB |
| 格式： |
pdf 共43頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
王華炳 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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本周基礎(chǔ)化工板塊表現(xiàn)好于大盤。根據(jù)Wind，本周（9/6-9/12）上證綜指漲跌幅為+1.5%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲跌幅為+2.1%；申萬基礎(chǔ)化工行業(yè)指數(shù)漲跌幅為+2.4%，在全部31個(gè)行業(yè)板塊中位列第12位，跑贏上證綜指0.8個(gè)百分點(diǎn)，跑贏創(chuàng)業(yè)板指數(shù)0.3個(gè)百分點(diǎn)。年初至今，上證綜指漲跌幅為+15.5%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲跌幅為+41%；申萬基礎(chǔ)化工行業(yè)指數(shù)漲跌幅為+25.1%，跑贏上證綜指9.6個(gè)百分點(diǎn)，跑輸創(chuàng)業(yè)板指數(shù)15.9個(gè)百分點(diǎn)。
本周事件：1）根據(jù)百川盈孚，截至9月12日，粘膠短纖/氨綸的行業(yè)庫存分別為12.6/16.8萬噸，較上周分別-1.1%/-0.59%。2）2025年9月5日，國(guó)家能源局發(fā)布《關(guān)于開展綠色液體燃料技術(shù)攻關(guān)和產(chǎn)業(yè)化試點(diǎn)工作（第一批）的通知》，原則同意9個(gè)項(xiàng)目開展綠色液體燃料技術(shù)攻關(guān)和產(chǎn)業(yè)化試點(diǎn)工作，其中5個(gè)項(xiàng)目為綠色甲醇，合計(jì)規(guī)劃產(chǎn)能約80萬噸。
核心觀點(diǎn)：
金九銀十旺季來臨，關(guān)注紡服鏈化工品。金九銀十旺季來臨！外需方面，中美關(guān)稅再延期對(duì)終端紡織品及服裝市場(chǎng)構(gòu)成利好，美國(guó)、歐盟秋冬季樣單逐漸下達(dá)，工裝面料、環(huán)保類家紡面料出口需求好轉(zhuǎn)，外商補(bǔ)庫意愿增強(qiáng)，8月江浙地區(qū)工裝、功能性面料出口訂單環(huán)比增加15%—20%，部分龍頭企業(yè)已鎖定10月船期。內(nèi)需方面，家紡秋冬訂單備貨啟動(dòng)，部分廠商開機(jī)率提升。根據(jù)全球紡織網(wǎng)訂閱號(hào)，織造企業(yè)開機(jī)率已回升至68.8%，但企業(yè)間差異極大。彈力功能面料企業(yè)訂單火爆，已排產(chǎn)至9月底，織機(jī)全線滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)。常規(guī)面料廠商開機(jī)率僅80%，坯布庫存高企，苦等9月初行情好轉(zhuǎn)。行業(yè)龍頭憑借規(guī)模與客戶優(yōu)勢(shì)，提前鎖定大量秋冬訂單；中小織廠仍在短期、小批量訂單中掙扎，對(duì)旺季期待又謹(jǐn)慎。分產(chǎn)品看，粘膠短纖：開工率高，持續(xù)去庫。根據(jù)百川盈孚，截至9月12日，行業(yè)開工率89.38%，較上周+0.83pct；行業(yè)庫存12.61萬噸，較上周-1.1%。建議關(guān)注：三友化工、中泰化學(xué)。滌綸長(zhǎng)絲：整體開工率高、庫存低。根據(jù)Wind，截至9月12日，浙江織機(jī)POY/DTY/FDY庫存分別19.3、31.1、27.6天，處于近五年47%、57%、53%分位。滌綸長(zhǎng)絲開工率為91.43%。建議關(guān)注：新鳳鳴、桐昆股份、恒逸石化。氨綸：開工率高位，庫存持續(xù)下降。根據(jù)百川盈孚，截至9月12日，行業(yè)開工率76.75%；行業(yè)庫存16.8萬噸，較上周-0.59%。建議關(guān)注：華峰化學(xué)。粘膠長(zhǎng)絲：行業(yè)開工維持高位，根據(jù)百川盈孚，截至9月12日，行業(yè)開工率93.3%。建議關(guān)注：新鄉(xiāng)化纖、吉林化纖。隨著金九銀十旺季的來臨，我們看好紡服鏈化工品復(fù)蘇。
IMO凈零法案即將提交，關(guān)注綠色甲醇投資機(jī)會(huì)。2025年4月，國(guó)際海事組織（IMO）海洋環(huán)境保護(hù)委員會(huì)（MEPC）通過了全球航運(yùn)業(yè)首個(gè)法律約束性凈零排放框架。IMO凈零框架每年將核算國(guó)際航行5000GT及以上船舶燃料溫室氣體強(qiáng)度值（GFI），滿足要求的船舶將直接合規(guī)甚至有機(jī)會(huì)獲得資金獎(jiǎng)勵(lì)；不滿足要求的船舶則需通過支付排放費(fèi)用或其他方式滿足履約需要。因此，綠色甲醇等氫基能源將是中長(zhǎng)期內(nèi)最符合要求的船舶燃料。短期來看，根據(jù)克拉克森數(shù)據(jù)（Clarksons）統(tǒng)計(jì)，截至2025年2月，全球已投入運(yùn)營(yíng)的甲醇燃料船舶50艘次，載重噸約304萬噸；新船訂單數(shù)量250艘次，載重噸約2277萬噸。據(jù)香橙會(huì)研究院，假設(shè)上述船舶均采用單一甲醇燃料提供動(dòng)力的情況下，結(jié)合甲醇和傳統(tǒng)燃料的熱值及密度比例，測(cè)算可得目前已投入運(yùn)營(yíng)的甲醇動(dòng)力船舶對(duì)甲醇燃料需求約93萬噸，考慮甲醇動(dòng)力的新船訂單后，未來總計(jì)約300艘船舶下水對(duì)甲醇燃料需求約為679萬噸。遠(yuǎn)期IMO凈零框架落地后，參考中華航運(yùn)預(yù)測(cè)，到2050年，全球航運(yùn)燃料市場(chǎng)消費(fèi)將穩(wěn)定保持在2.6億噸油當(dāng)量，其中綠色航運(yùn)燃料比例將達(dá)到80%，遠(yuǎn)期綠色甲醇市場(chǎng)拓展空間極其可觀。據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，全球綠色甲醇生產(chǎn)尚處在起步階段，2024年全球綠色甲醇產(chǎn)能僅為約70萬噸，在全球綠色甲醇需求起量前夕，短期供需或難以匹配。我國(guó)已率先卡位綠色甲醇建設(shè)，政策利好持續(xù)推動(dòng)下，建議關(guān)注現(xiàn)階段技術(shù)領(lǐng)先或投產(chǎn)確定性較高的企業(yè)，有望確立先發(fā)優(yōu)勢(shì)，搶占優(yōu)勢(shì)供應(yīng)渠道。建議關(guān)注：嘉澤新能、復(fù)潔環(huán)保、金風(fēng)科技、吉電股份等。
產(chǎn)品價(jià)格漲跌情況：本周（9/6-9/12）化工品價(jià)格漲幅前十名為：本周化工品價(jià)格漲幅前十名為：光伏玻璃（鍍膜,3.2mm）（+11.1%）、環(huán)氧樹脂(E-51,巴陵石化)（+9.9%）、環(huán)氧氯丙烷(華東)（+9.1%）、亞氨基二乙腈(華東)（+8.7%）、纏繞2400直接紗(山東玻纖)（+7.6%）、焦精煤(安徽淮北)（+5.7%）、醚后C4(燕山石化)（+4.7%）、甲醛(河北)（+4.5%）、三氯乙烯（+4.4%）、代森錳鋅（+3.8%）。本周（9/5-9/12）化工品價(jià)格跌幅前十名為：本周化工品價(jià)格跌幅前十名為：鹽酸(大地鹽化)（-97.5%）、液氮(河北)（-21.3%）、液氧(江蘇)（-9.5%）、液氮(陜西)（-9.1%）、三氯蔗糖（-8.1%）、己二胺(國(guó)內(nèi))（-7.5%）、2-氯-5-氯甲基吡啶(CCMP)（-6%）、石蠟（58#半板，大慶煉化）（-5.6%）、色氨酸(99%,國(guó)產(chǎn))（-5.1%）、汽油(美國(guó)海灣FOB)（-5%）。
投資建議：①核心資產(chǎn)進(jìn)入長(zhǎng)期配置價(jià)值區(qū)間。當(dāng)下化工品盈利或已筑底，基本面下行風(fēng)險(xiǎn)
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