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2026年HCFCs/HFCs配額征求函公示，制冷劑供需或延續(xù)偏緊
　　9月9日，生態(tài)環(huán)境部發(fā)布《2026年度消耗臭氧層物質(zhì)配額總量設(shè)定與分配方案（征求意見(jiàn)稿）》：二代（HCFCs）產(chǎn)品26年生產(chǎn)/內(nèi)用配額為15.14/7.97萬(wàn)噸，較25年減少1.22/0.63萬(wàn)噸，其中R22生產(chǎn)/內(nèi)用配額為14.61/7.80萬(wàn)噸，較25年減少0.30/0.29萬(wàn)噸。三代（HFCs）產(chǎn)品中，26年相較25年調(diào)增R245fa生產(chǎn)配額3000噸，R41生產(chǎn)配額50噸，其余品種配額保持不變。我們認(rèn)為，配額制下HCFCs/HFCs保持供給約束，疊加產(chǎn)品集中度高、競(jìng)爭(zhēng)格局良好以及家用空調(diào)/汽車空調(diào)需求支撐較好，行業(yè)高景氣或延續(xù)，推薦巨化股份、東岳集團(tuán)，關(guān)注昊華科技、永和股份。
　　26年HCFCs配額進(jìn)一步削減，供需共振或支撐高景氣
　　據(jù)《征求稿》，26年HFCFs生產(chǎn)/內(nèi)用配額為15.14/7.97萬(wàn)噸，較25年減少1.22/0.63萬(wàn)噸，其中R22生產(chǎn)/內(nèi)用配額為14.61/7.80萬(wàn)噸，較25年減少0.30/0.29萬(wàn)噸；R141b生產(chǎn)配額清零，較25年減少0.92萬(wàn)噸，R141b在制冷劑領(lǐng)域應(yīng)用已較少，主要用于精密儀器清洗和發(fā)泡劑。25年國(guó)內(nèi)企業(yè)R22配額CR3/CR5為76%/87%，東岳集團(tuán)/巨化股份/江蘇梅蘭擁有配額4.4/3.9/3.1萬(wàn)噸，R22配額削減的同時(shí)，需求端出口和國(guó)內(nèi)空調(diào)維修市場(chǎng)體量仍較大，據(jù)我們測(cè)算，25/26年R22供給缺口為1.6/0.6萬(wàn)噸，供需共振下未來(lái)R22高景氣有望持續(xù)。
　　26年HFCs配額延續(xù)性較強(qiáng)，全球制冷劑供需偏緊支撐價(jià)格高位
　　據(jù)《征求稿》，26年相較25年調(diào)增R245fa生產(chǎn)配額3000噸，R41生產(chǎn)配額50噸，其余HFCs品種配額保持不變。我們認(rèn)為26年國(guó)內(nèi)配額方案或保持供給偏緊，疊加需求支撐較好，據(jù)我們測(cè)算，25/26年制冷劑供給缺口為1.8/2.1萬(wàn)噸，行業(yè)有望持續(xù)景氣。據(jù)ICNBureau，9月10日印度氟化工頭部企業(yè)GFL發(fā)生R32氣體泄漏，導(dǎo)致1人死亡，12人受傷，目前工廠臨時(shí)關(guān)閉。海外供給削減亦加劇全球制冷劑供需偏緊態(tài)勢(shì)，中國(guó)作為制冷劑重要供應(yīng)來(lái)源，產(chǎn)品價(jià)格有望保持高景氣。
　　制冷劑已步入景氣周期，氟化工企業(yè)亦有望受益于浸沒(méi)式液冷放量
　　據(jù)百川盈孚，9月12日R22/R32/R134a/R125價(jià)格3.45/6.15/5.2/4.55萬(wàn)元/噸，較25年初上漲5%/43%/22%/8%，供需共振下制冷劑整體延續(xù)景氣上行周期，外貿(mào)價(jià)格亦逐步上升?？紤]到26年R22配額繼續(xù)削減且HFCs供給約束延續(xù)性較強(qiáng)，有望持續(xù)支撐行業(yè)盈利空間。伴隨AI算力需求提升，浸沒(méi)式液冷應(yīng)用時(shí)點(diǎn)逐步接近，國(guó)內(nèi)氟化工企業(yè)積極布局氟化液產(chǎn)能，未來(lái)有望受益于浸沒(méi)式液冷需求放量。推薦巨化股份、東岳集團(tuán)，關(guān)注昊華科技、永和股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：制冷劑行業(yè)政策變化；下游需求不及預(yù)期。