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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　2025H1歸母凈利增長(zhǎng)1.7%，單Q2歸母凈利潤(rùn)增30.4%。高股息7.26%彰顯公司投資價(jià)值，中標(biāo)全球第一座超過(guò)1000米的高層建筑。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持增持。預(yù)測(cè)2025-2026年EPS0.61/0.67元增9%/8%，預(yù)測(cè)2027年EPS0.70元增6%。上調(diào)目標(biāo)價(jià)至10元，對(duì)應(yīng)2025年16.4倍PE。
　　2025H1歸母凈利增長(zhǎng)1.7%，單Q2歸母凈利潤(rùn)增30.4%。(1)2025H1營(yíng)收93.4億元同比下降5.9%(2025Q1/Q2同比2.9/-12.0%，2024Q1~Q4同比19.5/7.4/4.5/2.1%)，其中建筑裝飾87.6億元同降6.5%，醫(yī)療健康5.8億元同增5.4%。2025H1歸母凈利潤(rùn)3.3億元同增1.7%(2025Q1/Q2同比-20.5/30.4%，2024Q1~Q4同比11.1/9.1/3.9/-25.0%)，扣非歸母凈利潤(rùn)3.3億元同增21.4%。(2)2025H1毛利率15.7%(+0.1pct),其中Q2毛利率16.3%(+0.8pct)，2025H1期間費(fèi)用率為10.7%(+0.7pct)，歸母凈利率3.5%(+0.2pct)，加權(quán)ROE4.5%(-0.03pct)，資產(chǎn)負(fù)債率70.4%(+0.4pct)。
　　2025H1減值同比少計(jì)提0.23億元，新簽同比增長(zhǎng)6.3%。(1) 2025H1經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流-10.3億元(2024年同期-4.5億元)，其中Q1/Q2為-10.8/0.6億元(2024Q1-Q4為-9.7/5.2/2.7/18.1億元)。2025H1應(yīng)收賬款126.5億元同比基本持平，減值0.08億元同比少計(jì)提0.23億元。(2)2025H1公司建筑裝飾板塊新簽136.9億元，同增6.3%。其中幕墻與光伏建筑新簽90.7億元同增9.8%占比66.3%；室內(nèi)裝飾與設(shè)計(jì)新簽46.2億元同減19.9%占比33.7%。(3)海外新簽52億元同增61%占38%，其中幕墻海外訂單新簽44億元同增139%占幕墻訂單49%。
　　高股息7.26%彰顯公司投資價(jià)值，中標(biāo)全球第一座超過(guò)1000米的高層建筑。(1)公司2025年7月29日發(fā)布未來(lái)三年（2025-2027年度）股東回報(bào)規(guī)劃，提出在2025-2027年度，每一年度以現(xiàn)金方式分配的利潤(rùn)不低于當(dāng)年度歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)的80%或以總股本1,133,002,060為基數(shù)按每股分紅0.45元（含稅）計(jì)算的分配金額的二者孰高值。(2)擬提議實(shí)施2025年中期現(xiàn)金分紅方案，擬向公司全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.5元（含稅），共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利1.7億元（含稅），截止2025年9月12日股息率（TTM）7.26%。(3)公司實(shí)施“出?！迸c“下沉”戰(zhàn)略，旗下江河幕墻、承達(dá)集團(tuán)、港源裝飾等單位逆勢(shì)而上，接連中標(biāo)了全球第一座超過(guò)1000米的高層建筑沙特吉達(dá)塔，折合人民幣約20.12億元、沙特法赫德國(guó)王國(guó)際體育場(chǎng)等，進(jìn)一步彰顯了公司在全球市場(chǎng)的影響力。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策超預(yù)期緊縮，基建投資低于預(yù)期等。