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本報(bào)告中，我們回答了兩個(gè)問(wèn)題：如何構(gòu)建樣本外有效的指數(shù)配置組合；如何使用現(xiàn)有基金產(chǎn)品進(jìn)行組合落地。組合樣本外（2025年1-8月），策略絕對(duì)收益32.0%，超額收益11.5%，超額最大回撤2.0%。
　　投資組合構(gòu)建的三個(gè)環(huán)節(jié)
　　價(jià)格的判斷、觀點(diǎn)的工具表達(dá)和組合風(fēng)險(xiǎn)控制，每個(gè)環(huán)節(jié)都有其重要性。價(jià)格判斷，對(duì)大類資產(chǎn)、行業(yè)或個(gè)股價(jià)格走勢(shì)的判斷。觀點(diǎn)表達(dá)，選擇可投資工具進(jìn)行組合落地。風(fēng)險(xiǎn)控制，對(duì)組合可能出現(xiàn)的損失進(jìn)行管理。
　　降低過(guò)擬合風(fēng)險(xiǎn)是策略的首要目標(biāo)
　　對(duì)于指數(shù)配置組合，我們通過(guò)三個(gè)環(huán)節(jié)以提升樣本外策略有效性：擴(kuò)大標(biāo)的池；因子中性化處理，減弱風(fēng)格影響；組合風(fēng)險(xiǎn)管理，降低尾部風(fēng)險(xiǎn)對(duì)超額收益的影響。其中信號(hào)的樣本外持續(xù)性，即降低過(guò)擬合風(fēng)險(xiǎn)尤為關(guān)鍵。
　　指數(shù)配置組合落地：主動(dòng)、被動(dòng)產(chǎn)品結(jié)合是更優(yōu)方案
　　使用整體跟蹤思路，基于現(xiàn)有產(chǎn)品對(duì)目標(biāo)組合進(jìn)行跟蹤。從測(cè)算結(jié)果看，最小化跟蹤誤差方案可行性較好，且相較于僅使用ETF產(chǎn)品，主動(dòng)+被動(dòng)結(jié)合效果更好。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　本文結(jié)論通過(guò)歷史數(shù)據(jù)歸納總結(jié)得到，歷史不代表未來(lái)，樣本外存在失效風(fēng)險(xiǎn)；收益指標(biāo)等均基于報(bào)告內(nèi)給定區(qū)間測(cè)算所得，不代表其后續(xù)表現(xiàn)。宏觀經(jīng)濟(jì)、政策和市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化時(shí)，模型存在失效風(fēng)險(xiǎn)。數(shù)據(jù)風(fēng)險(xiǎn)：未來(lái)的數(shù)據(jù)分布和特征可能與歷史數(shù)據(jù)分布不一致，從而造成模型失效。