>> 國盛證券-東陽光(600673)點亮AI算力一體化平臺之“光”-250915
| 上傳日期： |
2025/9/16 |
大?。?/td>
| 1062KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
宋嘉吉,楊義韜,石瑜捷 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
公司的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型是其基于深厚產(chǎn)業(yè)積累，對全球AI算力需求爆發(fā)的系統(tǒng)性回應(yīng)與生態(tài)布局。公司正經(jīng)歷一場從傳統(tǒng)制造業(yè)巨頭向AI算力一體化平臺提供商的深刻躍遷。面對北美四大云廠商2025年合計資本開支新高，以及國內(nèi)阿里巴巴宣布未來三年投入3800億元用于AI基礎(chǔ)設(shè)施的浪潮，公司近年來的轉(zhuǎn)型動作是把握AI時代核心戰(zhàn)略資源的必然選擇，而非簡單的業(yè)務(wù)拓展，通過縱向一體化生態(tài)閉環(huán)，有望重塑公司在AI時代的價值定義和競爭地位。
通過戰(zhàn)略性擬收購秦淮數(shù)據(jù)中國，公司將獲得稀缺的算力入口與頂級客戶接口，奠定其生態(tài)級玩家的地位。此次280億元的收購?fù)瓿珊髮⒉粌H使公司獲得字節(jié)跳動等頭部互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)客戶資源，以及覆蓋環(huán)首都、長三角、粵港澳大灣區(qū)和西北地區(qū)的優(yōu)質(zhì)算力集群，更重要的是將實現(xiàn)從單點產(chǎn)品邁向生態(tài)構(gòu)建，有望向多維度的深度協(xié)同延伸。
液冷、光通信與電源技術(shù)三位一體，共同構(gòu)成東陽光差異化競爭優(yōu)勢。在液冷領(lǐng)域，公司從2016年起布局電子氟化液，形成從核心材料到系統(tǒng)解決方案的復(fù)合能力，能滿足1200W芯片液冷需求并儲備1400W技術(shù)。在光通信領(lǐng)域，通過對縱慧芯光VCSEL芯片的戰(zhàn)略投資，補全了數(shù)據(jù)中心高速互聯(lián)的技術(shù)拼圖。在電源組件領(lǐng)域，其積層箔專利技術(shù)為高功率AI服務(wù)器提供高效能源管理解決方案，并已簽署兆瓦級訂單。
終極目標：打造“綠色能源-硬件技術(shù)-算力設(shè)施-AI應(yīng)用-運營服務(wù)”全棧閉環(huán)的AI算力一體化生態(tài)。公司通過戰(zhàn)略性擬收購秦淮數(shù)據(jù)中國，不僅收購?fù)瓿珊髮@得頭部互聯(lián)網(wǎng)客戶資源與全國性算力網(wǎng)絡(luò)，更將其在液冷、電子元器件等領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢與高端算力場景深度嫁接。此次并購的核心價值在于構(gòu)建了獨特的技術(shù)-場景-能源協(xié)同閉環(huán)：依托綠色能源基地降低運營成本，通過液冷與電源技術(shù)解決高密度算力瓶頸，并利用機器人業(yè)務(wù)牽引內(nèi)部需求。這種從綠色電力、核心硬件到算力服務(wù)的垂直整合能力，奠定了其從傳統(tǒng)制造商向AI算力生態(tài)級平臺企業(yè)躍遷的基礎(chǔ)。
投資建議：在不考慮秦淮數(shù)據(jù)中國利潤增厚及液冷業(yè)務(wù)放量預(yù)期情況下，主要針對公司現(xiàn)有傳統(tǒng)主業(yè)，我們預(yù)計公司2025-2027年收入為157/248/300億元，歸母凈利潤為14/22/28億元，對應(yīng)PE分別為51/32/25倍。公司積極布局AI基建，切入AIDC，同時布局散熱液冷+電源+機器人等多賽道，有望充分受益于AI算力需求爆發(fā)，維持“買入”評級。
風險提示：AI需求不及預(yù)期，液冷進展不及預(yù)期，市場競爭風險
|
|
