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事件描述
　　2025年9月12日，龍凈環(huán)保發(fā)布《關(guān)于投資建設(shè)麻米措源網(wǎng)荷儲(chǔ)一體化能源站項(xiàng)目的公告》及《關(guān)于投資建設(shè)剛果（金）凱蘭庚水電站項(xiàng)目的公告》。
　　事件評論
　　麻米措項(xiàng)目預(yù)計(jì)于2026Q2投運(yùn)，預(yù)計(jì)結(jié)算電價(jià)0.7元/kWh（含稅）。麻米措源網(wǎng)荷儲(chǔ)一體化能源站項(xiàng)目（BOO形式）總規(guī)模為直流側(cè)420MWp光伏+412.5MW/1650MWH電化學(xué)儲(chǔ)能+30MW柴發(fā)，項(xiàng)目總投資金額約為23.91億元（擬由公司自籌）。由于麻米措鹽湖地處偏遠(yuǎn)，尚未覆蓋公用電網(wǎng)，本項(xiàng)目投產(chǎn)后，可為鹽湖鋰硼礦開采提供穩(wěn)定、可靠的離網(wǎng)電力供應(yīng)，滿足其從鹵水采集、加工到碳酸鋰生產(chǎn)全流程的用電需求。項(xiàng)目預(yù)計(jì)于2026年第二季度投運(yùn)，建成后計(jì)劃服務(wù)年限20年，預(yù)計(jì)年均發(fā)電量7.61億度，按275天生產(chǎn)周期計(jì)算，預(yù)計(jì)年用電量5.68億度，預(yù)計(jì)結(jié)算電價(jià)為0.7元/KWh（含稅）。
　　保守測算麻米措項(xiàng)目每年可帶來年凈利潤1.30億元（未來若紫金產(chǎn)能擴(kuò)充，利潤將有望進(jìn)一步增加）。考慮麻米措所在的阿里地區(qū)上網(wǎng)發(fā)電價(jià)格為0.25元/KWh，且項(xiàng)目為源網(wǎng)荷儲(chǔ)項(xiàng)目需建設(shè)儲(chǔ)能等設(shè)備，取度電成本為0.35元/KWh，項(xiàng)目增值稅率13%、所得稅率15%，預(yù)計(jì)項(xiàng)目每年可實(shí)現(xiàn)3.52億元運(yùn)營收入、1.30億元凈利潤。
　　剛果（金）項(xiàng)目預(yù)計(jì)于2029年投運(yùn)，礦區(qū)供電電價(jià)約0.16美元/KWh（不含稅）。剛果（金）凱蘭庚水電站項(xiàng)目（BOT形式）規(guī)模為140MW水電站（后續(xù)擬配套光伏電站），項(xiàng)目總投資額3.99億美元（折合人民幣28.42億元，擬由公司自籌）。項(xiàng)目將直接對接紫金礦業(yè)在剛果金的權(quán)屬礦企（卡莫阿-卡庫拉銅礦，穆索諾伊銅礦，卡瑞魯水泥廠等），通過長期購電協(xié)議模式確保電力消納。項(xiàng)目BOT經(jīng)營期限30年（2019/01-2049/01），預(yù)計(jì)建設(shè)期3.5年，年發(fā)電量7.14億度，建成后90%電量將優(yōu)先供給紫金在剛果（金）權(quán)屬企業(yè)（簡稱“礦區(qū)”，供電電價(jià)約0.16美元/KWh，不含稅），10%將供給當(dāng)?shù)厣鐓^(qū)（供電電價(jià)約0.10美元/KWh，不含稅）。
　　保守測算剛果（金）項(xiàng)目每年可帶來年凈利潤3.58億元。考慮項(xiàng)目投資及日常運(yùn)營成本，取度電成本0.30元/KWh，1美元兌7.12元人民幣，項(xiàng)目所得稅率30%，假設(shè)項(xiàng)目自用電率10%，預(yù)計(jì)項(xiàng)目每年可實(shí)現(xiàn)7.05億元運(yùn)營收入、3.58億元凈利潤。
　　測算本次公告兩項(xiàng)目滿產(chǎn)運(yùn)行后增量利潤將較公司2024年歸母凈利潤彈性達(dá)59%，綠電邏輯持續(xù)兌現(xiàn)，上半年公司實(shí)現(xiàn)清潔能源凈利潤近億元。截至2025年中，西藏拉果錯(cuò)一期項(xiàng)目已在滿負(fù)荷狀態(tài)下連續(xù)運(yùn)行供電，黑龍江項(xiàng)目自發(fā)自用部分已平穩(wěn)運(yùn)行過百日，圭亞那二期、蘇里南、科特迪瓦、剛果（金）穆索諾伊等海外項(xiàng)目建設(shè)全面開展，項(xiàng)目按期有序快速推進(jìn)，預(yù)計(jì)綠電增量業(yè)績邏輯將持續(xù)兌現(xiàn)。
　　盈利預(yù)測與估值：公司環(huán)保業(yè)務(wù)穩(wěn)健，綠電上半年貢獻(xiàn)近億元凈利潤，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)開始盈利；2023年10月底以來紫金持續(xù)增持，截至2025/06/30持股比例達(dá)25%。預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為11.03/14.02/17.01億元，同比增32.8%/27.1%/21.4%，對應(yīng)PE估值15.1x/11.9x/9.8x。給予“買入”評級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、煙氣治理競爭加劇，利潤水平波動(dòng)；2、儲(chǔ)能行業(yè)競爭激烈，盈利性風(fēng)險(xiǎn)。