>> 國(guó)泰海通證券-海外債券周報(bào)2025年9月5日-2025年9月12日：各國(guó)的財(cái)政憂慮與政策分化-250915
| 上傳日期： |
2025/9/15 |
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pdf 共10頁 |
來源： |
國(guó)泰海通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
唐元懋,王一凡 |
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本報(bào)告導(dǎo)讀：
全球債市受財(cái)政壓力與政策分化主導(dǎo)，高評(píng)級(jí)防御配置成為核心策略，法國(guó)主權(quán)債評(píng)級(jí)下調(diào)加劇歐洲風(fēng)險(xiǎn)，流動(dòng)性寬松但港幣資金趨緊，優(yōu)選分散投資更具性價(jià)比。
投資要點(diǎn)：
過去一周（2025年9月5日至12日），全球債市深受財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)與政策分化影響。美國(guó)投資級(jí)企業(yè)債大規(guī)模發(fā)行，刷新紀(jì)錄，顯示融資需求旺盛。美國(guó)非農(nóng)就業(yè)顯著低于預(yù)期，推動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫。歐洲多國(guó)國(guó)債收益率攀升，特別是英國(guó)30年期利率創(chuàng)新高，反映財(cái)政壓力及市場(chǎng)擔(dān)憂加劇。全球央行政策分化明顯，美歐寬松預(yù)期增強(qiáng)，亞洲區(qū)域受通脹與預(yù)算缺口影響利率上揚(yáng)，資金流動(dòng)性繼續(xù)考驗(yàn)。整體市場(chǎng)面臨多重不確定因素，風(fēng)險(xiǎn)逐步積累。
全球主要國(guó)債收益率出現(xiàn)跨期限分化，長(zhǎng)短端走勢(shì)不一。美債長(zhǎng)端收益率明顯下行，短端小幅調(diào)整，反映市場(chǎng)對(duì)長(zhǎng)久期資產(chǎn)需求提升。歐債短端收益率上漲，長(zhǎng)端存在分化，主要受財(cái)政預(yù)算影響。日本國(guó)債收益率微變，政策預(yù)期穩(wěn)定。信用利差持續(xù)收窄，高評(píng)級(jí)信用債獲資金青睞。TED利差明顯收窄，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情緒緩解。整體收益率與利差變動(dòng)體現(xiàn)資金對(duì)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)品質(zhì)的重新評(píng)估與配置向好。
點(diǎn)心債與境內(nèi)國(guó)債10年期收益率仍較為同步，年初點(diǎn)心債溢價(jià)明顯，半年以來因降息預(yù)期溢價(jià)收窄。三季度開始，兩者收益率緩慢回升，點(diǎn)心債優(yōu)勢(shì)略減。上周點(diǎn)心債發(fā)行活躍，金融債占主導(dǎo)，信用債需求旺盛，發(fā)行利率普遍合理。境外投資者積極參與，市場(chǎng)流動(dòng)性和品種豐富持續(xù)改善。整體反映了市場(chǎng)對(duì)中資人民幣債券的信心及跨境配置的興趣增長(zhǎng)。
過去一周信用事件以法國(guó)主權(quán)債評(píng)級(jí)下調(diào)最為突出，惠譽(yù)調(diào)降法國(guó)評(píng)級(jí)，引發(fā)歐洲債市波動(dòng)。美國(guó)企業(yè)債發(fā)行活躍，評(píng)級(jí)遷移整體偏負(fù)，但行業(yè)分化明顯，醫(yī)療和能源板塊部分評(píng)級(jí)上調(diào)。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)雖存但信用展望穩(wěn)定，綠色債市表現(xiàn)強(qiáng)勁。信用風(fēng)險(xiǎn)依舊是市場(chǎng)重點(diǎn)，投資者關(guān)注政治經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩對(duì)債市影響，需警惕潛在違約風(fēng)險(xiǎn)。
歐美資金面寬松，短端利率下降明顯，SOFR6月期下行超12bp，顯示美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期強(qiáng)烈，流動(dòng)性充裕。英國(guó)隔夜利率穩(wěn)定，瑞士資金成本低位徘徊。亞洲市場(chǎng)流動(dòng)性分化，香港HIBOR短端大幅上升16bp，反映節(jié)后資金緊張。日元資金成本持續(xù)低位，波動(dòng)極小。全球資金面整體風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)回落，但部分離岸市場(chǎng)資金面偏緊，需關(guān)注跨境資金流動(dòng)與流動(dòng)性壓力。
建議強(qiáng)化防御性配置與分散投資，重點(diǎn)配置長(zhǎng)期及高評(píng)級(jí)美債，以對(duì)沖利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。信用債優(yōu)先選擇高評(píng)級(jí)企業(yè)，注重行業(yè)分化和利差趨勢(shì)。離岸人民幣債與新興市場(chǎng)美元債須精選優(yōu)質(zhì)品種，調(diào)整久期管理。亞太歐元區(qū)國(guó)債及金融債宜合理布局，可交換債券提升資產(chǎn)流動(dòng)性和調(diào)倉(cāng)靈活性。靈活應(yīng)對(duì)全球政策和財(cái)政分歧，謹(jǐn)防長(zhǎng)期信用風(fēng)險(xiǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)波動(dòng)超預(yù)期，海外債券市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)
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