>> 長江證券-中信博(688408)減值拖累Q2業(yè)績，在手訂單保持充沛-250914
| 上傳日期： |
2025/9/15 |
大?。?/td>
| 709KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄔博華,曹?；?/a>,王耀 |
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事件描述
中信博發(fā)布2025年半年報，2025H1公司實現(xiàn)收入40.37億元，同比增長19.55%；歸母凈利1.58億元，同比下降31.79%；其中，2025Q2實現(xiàn)收入24.78億元，同比增長58.63%，環(huán)比增長58.99%；歸母凈利0.48億元，同比下降38.41%，環(huán)比下降56.77%。
事件評論
銷量方面，公司25H1跟蹤支架銷量達(dá)到6.75GW，同比增長15%（24H1為5.89GW）；固定支架5.97GW，同比增長187%（24H1為2.08GW），固定增速更高，主要是國內(nèi)531搶裝拉動固定需求。拆分至Q2，固定支架銷量環(huán)增更為明顯，主要是國內(nèi)搶裝緣故。
價格及盈利方面，25H1跟蹤、固定均價分別為0.43、0.17元/W（不含稅），保持在相對穩(wěn)定的水平。Q2公司綜合毛利率16%，同比下降2pct，環(huán)比下降3pct，盈利能力下降的原因一是部分市場增速放緩、行業(yè)競爭者增多、本土化浪潮加劇等因素導(dǎo)致海外運營成本上升，二是相對低毛利的固定支架占比提升。我們預(yù)計上半年公司跟蹤支架單瓦凈利保持良好，固定支架盈虧平衡左右。
財務(wù)數(shù)據(jù)上看，公司Q2發(fā)生信用減值損失0.66億，資產(chǎn)減值損失0.3億，拖累業(yè)績釋放。減值較多的主因是國內(nèi)外一些項目周期較長，導(dǎo)致公司應(yīng)收賬款明顯增加，Q2末公司應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款24.2億，同增48%，環(huán)增41%，并創(chuàng)歷史新高。上述減值隨下半年項目回款，有望逐步?jīng)_回。Q2公司期間費用率9.2%，處于合理區(qū)間。
6月以來公司持續(xù)簽訂GW大單，印證需求景氣和公司在中東等市場的龍頭地位，Q2末公司在手訂單72.9億，環(huán)比下降1%，同比增長9%，其中跟蹤58.9億，固定12.1億，柔性及其他1.9億。充沛訂單支撐下，公司下半年收入環(huán)增值得期待。
我們預(yù)計公司2025-2026年實現(xiàn)歸母凈利潤7.6、9.3億，對應(yīng)PE為15、12倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、市場競爭格局惡化；
2、光伏裝機不及預(yù)期
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