>> 長江證券-偉測科技(688372)02025年中報點評：2025Q2業(yè)績高增，需求來臨+高稼動率+高速擴產(chǎn)筑長期成長通道-250914
| 上傳日期： |
2025/9/15 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊洋,鐘智鏵 |
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事件描述
8月20日，偉測科技公告2025年中期業(yè)績，2025H1公司實現(xiàn)營收6.34億元，同比+47.53%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.01億元，較去年同期大幅增長831.03%，扣非歸母凈利潤0.54億元，同比+1173.61%；其中，2025Q2公司單季度實現(xiàn)營收3.49億元，同比+41.68%，環(huán)比+22.38%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.75億元，同比+573.34%，環(huán)比大增189.99%，扣非歸母凈利潤0.4億元，同比+373.96%，環(huán)比+178.94%，季度收入創(chuàng)公司歷史新高，公司已然進(jìn)入高增通道。
事件評論
半導(dǎo)體行業(yè)延續(xù)樂觀增長走勢，稼動率回升驅(qū)動收入&利潤雙雙高增。2025年半導(dǎo)體行業(yè)預(yù)期延續(xù)樂觀增長走勢：AIoT、工業(yè)控制、汽車電子等領(lǐng)域高速增長，AI技術(shù)不斷滲透、國產(chǎn)替代加速。大量國產(chǎn)高端芯片和車規(guī)級芯片進(jìn)入量產(chǎn)階段，市場對高端芯片和高可靠性芯片測試需求明顯增加。受益于行業(yè)復(fù)蘇、新客戶導(dǎo)入、高強度研發(fā)投入、測試產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、產(chǎn)能利用率不斷提高等原因，2025H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.34億元，同比+47.53%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.01億元，較去年同期大幅增長831.03%，扣非歸母凈利潤0.54億元，同比+1173.61%；其中，2025Q2公司單季度實現(xiàn)營收3.49億元，同比+41.68%，環(huán)比+22.38%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.75億元，同比+573.34%，環(huán)比大增189.99%，扣非歸母凈利潤0.4億元，同比+373.96%，環(huán)比+178.94%，季度收入創(chuàng)公司歷史新高，季度凈利潤也保持快速增長的趨勢，在需求提升和產(chǎn)能擴張驅(qū)動下，公司已然進(jìn)入高增通道。
公司前瞻性擴產(chǎn)策略驅(qū)動成長，盈利能力持續(xù)向好。公司聚焦高算力芯片、先進(jìn)架構(gòu)及先進(jìn)封裝芯片、高可靠性芯片的測試需求。受益于智能駕駛滲透率提升、數(shù)據(jù)中心與AI算力爆發(fā)和國產(chǎn)替代加速三大趨勢，2.5D/3D、chiplet或SiP等先進(jìn)封裝測試需求增加且得益于公司擴大高端測試產(chǎn)能的前瞻性策略與高效運營，公司盈利能力也在快速增長：2025Q2毛利率達(dá)35.99%，同比+5.93pct，環(huán)比+3.32pct，凈利率達(dá)21.53%，同比大幅增長17pct，環(huán)比+12.45pct，扣非凈利率達(dá)11.33%，同比增長接近8pct，環(huán)比+6.36pct，未來隨著核心客戶需求上量，公司稼動率或?qū)⒈３州^高水平，盈利能力有望進(jìn)一步提升。
轉(zhuǎn)債項目加碼高端測試，資本開支延續(xù)高增。公司此前公告可轉(zhuǎn)債項目，擬進(jìn)一步采購高端核心機臺以及“高可靠性芯片測試”所需的三溫探針臺、三溫分選機和老化測試設(shè)備等設(shè)備。目前，可轉(zhuǎn)債募集資金已到位并積極投入偉測半導(dǎo)體無錫集成電路測試基地項目（無錫項目）、偉測集成電路芯片晶圓級及成品測試基地項目（南京項目），投入進(jìn)度分別為89.19%和97.18%。同時，2025Q2資本開支達(dá)5.94億元，同比+77.71%，環(huán)比+23.20%，在上海、南京、無錫三大基地快速擴產(chǎn)，結(jié)合未來擬投10億元的成都基地，高增的產(chǎn)能可適配快速成長的國內(nèi)AI、智駕需求，在國內(nèi)核心客戶引領(lǐng)下走向長期高速成長通道。
我們預(yù)計公司2025-2027年營業(yè)收入分別為16.20、21.58、29.75億元，歸母凈利潤分別為2.75、4.18、6.70億元，對應(yīng)PE為41X、27X、17X，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、半導(dǎo)體下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險；
2、擴產(chǎn)項目投資進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險
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