>> 國(guó)金證券-量化掘基系列之三十九：把脈港股生物科技，創(chuàng)新兌現(xiàn)與出海推進(jìn)下的修復(fù)主線-250915
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2025/9/16 |
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來(lái)源： |
國(guó)金證券 |
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作者： |
高智威 |
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港股生物科技：多元管線創(chuàng)新+成熟出海模式+獨(dú)特生態(tài)制度
近年港股生物科技展現(xiàn)出“多元管線創(chuàng)新+成熟出海模式+獨(dú)特生態(tài)制度”的綜合優(yōu)勢(shì)。人口老齡化與疾病譜變化抬升創(chuàng)新藥需求，國(guó)內(nèi)企業(yè)在抗體藥物、ADC、細(xì)胞與基因治療、GLP-1等賽道持續(xù)迭代，由“跟隨式”逐步邁向Best-in-class和First-in-class。配套端，國(guó)內(nèi)CRO/CDMO能力完備，GMP規(guī)范和質(zhì)量體系日趨成熟，為新管線快速推進(jìn)提供“硬底盤”；數(shù)字化與AI深度滲透藥物全生命周期；資本與國(guó)際化成為第二增長(zhǎng)曲線。全球創(chuàng)新藥景氣度高企，中國(guó)企業(yè)在全球臨床試驗(yàn)與創(chuàng)新投入的占比提升，驅(qū)動(dòng)出海從注冊(cè)上市到商業(yè)化的一體化推進(jìn)。對(duì)外授權(quán)許可（license-out）活躍度和含金量同步上行，交易筆數(shù)、首付款及總金額連年增長(zhǎng)，2025年一季度延續(xù)強(qiáng)勢(shì)；中國(guó)Biotech在對(duì)外權(quán)益交易中的占比提升顯著，與跨國(guó)藥企的里程碑式合作增多，搭配并購(gòu)、設(shè)立NewCo等多樣化合作結(jié)構(gòu)構(gòu)建新的商業(yè)模式。
港股Biotech賽道正站在新的發(fā)展起點(diǎn)上，政策支持、技術(shù)突破與資本青睞形成的共振效應(yīng)，將推動(dòng)行業(yè)從規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向質(zhì)量提升。隨著越來(lái)越多18A企業(yè)進(jìn)入產(chǎn)品收獲期，板塊的估值邏輯將從研發(fā)管線預(yù)期轉(zhuǎn)向商業(yè)化能力驗(yàn)證。而ADC、雙抗等技術(shù)平臺(tái)的成熟則為差異化競(jìng)爭(zhēng)提供了支撐。這些創(chuàng)新成果通過(guò)港股平臺(tái)實(shí)現(xiàn)價(jià)值發(fā)現(xiàn)，形成了“研發(fā)突破-資本認(rèn)可-再投入研發(fā)”的良性循環(huán)。
香港市場(chǎng)的制度優(yōu)勢(shì)在這一進(jìn)程中至關(guān)重要，18A規(guī)則的持續(xù)優(yōu)化、國(guó)際化的資本供給、與內(nèi)地的監(jiān)管協(xié)同，共同構(gòu)成了生物科技創(chuàng)新的最佳土壤。隨著生物經(jīng)濟(jì)上升為國(guó)家戰(zhàn)略，港股Biotech作為連接中國(guó)與全球市場(chǎng)的橋梁，將在推動(dòng)醫(yī)藥創(chuàng)新、提升醫(yī)療水平方面發(fā)揮不可替代的作用，為投資者帶來(lái)長(zhǎng)期價(jià)值回報(bào)。
指數(shù)投資價(jià)值分析：恒生生物科技指數(shù)（HSHKBIO.HK）
恒生生物科技指數(shù)以港股生物科技公司為樣本，成分30只，分散覆蓋創(chuàng)新藥與產(chǎn)業(yè)鏈，2019年上市以來(lái)已成為港股生科板塊的核心表征。今年以來(lái)，指數(shù)走勢(shì)顯著強(qiáng)于恒指與恒生醫(yī)療保健，修復(fù)趨勢(shì)確立。財(cái)務(wù)與投入端，指數(shù)公司研發(fā)強(qiáng)度長(zhǎng)期維持高位，2025H1研發(fā)/營(yíng)收占比明顯高于大盤；盈利能力改善，ROE_TTM升至約11.8%并穩(wěn)步上行。估值層面，PE_TTM仍位于歷史較低分位，修復(fù)彈性仍在；成分市值結(jié)構(gòu)中大市值占比超二分之一，流動(dòng)性與防御性兼具。綜合美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期、產(chǎn)業(yè)景氣回升、國(guó)際化收入兌現(xiàn)與估值偏低多重驅(qū)動(dòng)，我們認(rèn)為目前處于本輪行情的啟動(dòng)階段，短期因海外政策不確定性造成的回調(diào)或許帶來(lái)相關(guān)產(chǎn)品配置與逢回補(bǔ)倉(cāng)的機(jī)會(huì)，適合作為港股醫(yī)藥中長(zhǎng)期核心倉(cāng)位。
投資標(biāo)的介紹：華安恒生生物科技ETF（159102.SZ）
華安恒生生物科技ETF（159102.SZ）發(fā)行于2025年9月5日，是由華安基金管理有限公司發(fā)行的一只被動(dòng)指數(shù)型股票基金。該基金由基金經(jīng)理倪斌管理。倪斌先生目前在管基金產(chǎn)品共19只，管理規(guī)模為299.8億元，其中恒生生物科技領(lǐng)域的另有1只。
風(fēng)險(xiǎn)提示
指數(shù)歷史表現(xiàn)不代表未來(lái)，其未來(lái)表現(xiàn)可能會(huì)受到宏觀經(jīng)濟(jì)、政策等因素影響；基金管理人歷史業(yè)績(jī)不代表未來(lái)，需警惕基金業(yè)績(jī)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；以上結(jié)果根據(jù)歷史數(shù)據(jù)計(jì)算、統(tǒng)計(jì)得出，在市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化時(shí)可能會(huì)發(fā)生變化基金相關(guān)信息及數(shù)據(jù)僅作為基金研究使用，不作為募集材料或者宣傳材料。
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