>> 華泰期貨-FICC日?qǐng)?bào)：美國(guó)8月零售銷售意外強(qiáng)勁，關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)利率決議-250917
| 上傳日期： |
2025/9/17 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
蔡劭立,高聰,汪雅航 |
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市場(chǎng)分析
國(guó)內(nèi)政策預(yù)期升溫。國(guó)內(nèi)8月外部壓力邊際增加，一是中國(guó)8月出口有所轉(zhuǎn)弱，尤其是對(duì)美出口，但非美出口的韌性也對(duì)后續(xù)出口提供支撐；另一方面是外部關(guān)稅壓力有所增加，墨西哥擬對(duì)貿(mào)易伙伴加征關(guān)稅，據(jù)英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》和路透社披露，特朗普鼓動(dòng)歐盟對(duì)中國(guó)和印度加征“二級(jí)關(guān)稅”；為了應(yīng)對(duì)邊際增加的外部壓力，國(guó)內(nèi)近期頻提穩(wěn)增長(zhǎng)政策。9月10日，財(cái)政部長(zhǎng)明確表示，“持續(xù)發(fā)力、適時(shí)加力實(shí)施更加積極有為的宏觀政策”；發(fā)改委也表示“不斷釋放內(nèi)需潛力”“推進(jìn)重點(diǎn)行業(yè)產(chǎn)能治理”。關(guān)注后續(xù)更具體的政策內(nèi)容。商務(wù)部等9部門印發(fā)《關(guān)于擴(kuò)大服務(wù)消費(fèi)的若干政策措施》，提出擴(kuò)大服務(wù)業(yè)高水平對(duì)外開放，推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、文化等領(lǐng)域有序開放，擴(kuò)大電信、醫(yī)療、教育等領(lǐng)域開放試點(diǎn)。商務(wù)部決定自2025年9月13日起對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)的進(jìn)口相關(guān)模擬芯片進(jìn)行反傾銷立案調(diào)查。中美雙方在西班牙馬德里舉行經(jīng)貿(mào)會(huì)談，就以合作方式妥善解決TikTok問題、減少投資障礙、促進(jìn)有關(guān)經(jīng)貿(mào)合作等達(dá)成了基本框架共識(shí)。此外，中國(guó)8月新增社融2.57萬億元，新增貸款5900億元，企業(yè)新發(fā)放貸款利率保持歷史低位，M2-M1剪刀差創(chuàng)四年新低。關(guān)稅沖擊疊加“反內(nèi)卷”與“以舊換新”政策脈沖衰減，中國(guó)8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯現(xiàn)“工業(yè)緩、投資弱、消費(fèi)淡”等特征，增量政策有望接續(xù)，財(cái)政端加碼可期。9月16日，滬深京三市超3500股飄紅，中小盤股表現(xiàn)較強(qiáng)，創(chuàng)業(yè)板漲0.7%，機(jī)器人概念集體爆發(fā)。商品方面，國(guó)內(nèi)商品期貨多數(shù)上漲，雙焦期貨繼續(xù)攀升。
美國(guó)通脹前景更明朗。美國(guó)8月ISM制造業(yè)指數(shù)連續(xù)第六個(gè)月萎縮，新訂單改善，價(jià)格指數(shù)再回落。美國(guó)8月CPI同比增2.9%，前值2.7%，PPI增速則有所回落，且美國(guó)8月新增非農(nóng)和失業(yè)率均不及預(yù)期，并且前值也有所下修，進(jìn)一步支持美聯(lián)儲(chǔ)降息。美國(guó)8月零售銷售月率錄得0.6%，高于預(yù)測(cè)中值0.2%，連續(xù)第三個(gè)月超預(yù)期增長(zhǎng)。增長(zhǎng)勢(shì)頭主要得益于返校購(gòu)物，在線零售、服裝和體育用品銷售表現(xiàn)突出。數(shù)據(jù)公布后，現(xiàn)貨黃金小幅回落。9月美聯(lián)儲(chǔ)大概率重啟降息周期，8月22日鮑威爾在全球央行年會(huì)上講話有所轉(zhuǎn)鴿，特朗普推動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)加速加速降息的意圖明顯，關(guān)注點(diǎn)在于后續(xù)降息路徑。美上訴法院駁回特朗普罷免美聯(lián)儲(chǔ)理事請(qǐng)求，庫(kù)克獲準(zhǔn)出席本周利率決議；特朗普提名的美聯(lián)儲(chǔ)理事候選人米蘭在美國(guó)參議院獲得確認(rèn)任命的足夠票數(shù)，這將使其能與其他11名票委共同參與美聯(lián)儲(chǔ)本周的利率決策。美國(guó)CBO大幅下調(diào)今年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，預(yù)計(jì)失業(yè)率上升、通脹大增?；诿绹?guó)就業(yè)市場(chǎng)走弱衍生的衰退風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂，后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注美國(guó)地產(chǎn)市場(chǎng)表現(xiàn)。9月15日，特朗普政府宣布，美國(guó)下調(diào)日本汽車進(jìn)口關(guān)稅。
商品分板塊。國(guó)內(nèi)供給側(cè)最敏感的是黑色板塊和新能源金屬；海外通脹預(yù)期可以關(guān)注貴金屬和農(nóng)產(chǎn)品等標(biāo)的。基本面來看，黑色板塊仍受下游需求預(yù)期拖累，重點(diǎn)關(guān)注“反內(nèi)卷”事實(shí)。有色板塊長(zhǎng)期供給受限仍未緩解，但近期邊際供給略增。能源中期基本面供給偏寬松看待：歐佩克+代表們表示，歐佩克+原則上同意10月再次增產(chǎn)?；ぐ鍓K中，甲醇、PVC、燒堿、尿素等品種的“反內(nèi)卷”空間也值得關(guān)注。農(nóng)產(chǎn)品短期受關(guān)稅和通脹預(yù)期驅(qū)動(dòng)，盡管海外目前通脹上升路徑更順暢，但農(nóng)產(chǎn)品仍需等待基本面呼應(yīng)的信號(hào)，并且需要關(guān)注中美談判帶來的擾動(dòng)。在美聯(lián)儲(chǔ)即將重啟降息周期的時(shí)間窗口，貴金屬再度迎來多配的契機(jī)。
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