>> 交銀國際-禾賽集團(tuán)(2525.HK)Robotaxi業(yè)務(wù)訂單持續(xù)落地；首予港股買入評級-250917
| 上傳日期： |
2025/9/17 |
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| 383KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
交銀國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李柳曉,陳慶 |
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Robotaxi業(yè)務(wù)訂單持續(xù)落地，基本面維持穩(wěn)健。2025年9月15日，禾賽科技宣布與一家美國領(lǐng)先的Robotaxi企業(yè)深化合作，簽訂價值超過4000萬美元（約合人民幣2.85億元）的激光雷達(dá)訂單，禾賽將作為其唯一供應(yīng)商，提供遠(yuǎn)距和近距激光雷達(dá)產(chǎn)品，計劃于2026年底前完成交付。此外，近期禾賽已宣布多個與Robotaxi有關(guān)的定點車型或訂單，包括獲得Motional IONIQ 5 Robotaxi全球獨(dú)家激光雷達(dá)訂單；哈啰首款Robotaxi車型HR1單車搭載8臺激光雷達(dá)，均來自于禾賽，哈啰計劃該車型于2026年實現(xiàn)量產(chǎn)下線，2027年部署超5萬輛Robotaxi車型。2025年上半年禾賽科技激光雷達(dá)出貨量55萬臺，同比+276.2%；其中ADAS交付量為45萬臺，同比+237.5%，機(jī)器人領(lǐng)域交付量為9.8萬臺，同比增長692.9%。根據(jù)蓋世汽車數(shù)據(jù)，2025年上半年在前裝量產(chǎn)領(lǐng)域，禾賽科技裝機(jī)量市占率33%，居行業(yè)第一。
L3級自動駕駛法規(guī)落地或成為行業(yè)催化劑，關(guān)注其推進(jìn)節(jié)奏。9月12日，工業(yè)和信息化部、公安部、財政部等八部門近日聯(lián)合印發(fā)《汽車行業(yè)穩(wěn)增長工作方案（2025—2026年）》?！斗桨浮访鞔_要求推進(jìn)智能網(wǎng)聯(lián)汽車準(zhǔn)入和道路通行試點，有條件批準(zhǔn)L3級車型的生產(chǎn)準(zhǔn)入，并加快道路交通安全、保險等配套法規(guī)的完善。具備L3級自動駕駛水平的車型對感知要求更高，且單車激光雷達(dá)搭載量通常在3臺以上，例如極氪旗下的9X光輝搭載5臺激光雷達(dá)。L3級自動駕駛法規(guī)的落地有望加速激光雷達(dá)滲透并提升單車搭載量，并成為未來一年汽車自動駕駛相關(guān)零部件（包括激光雷達(dá)）的催化劑。
上調(diào)目標(biāo)價，首予公司港股買入評級。我們上調(diào)禾賽2026-27年收入預(yù)測約2%，主要反映其持續(xù)獲取訂單的能力，以及L3級自動駕駛法規(guī)落地后市場空間的進(jìn)一步擴(kuò)大，并同步上調(diào)凈利潤預(yù)測6%-7%。禾賽盈利能力領(lǐng)先行業(yè)，我們看好公司作為行業(yè)龍頭的技術(shù)和成本優(yōu)勢，基于DCF模型上調(diào)美股目標(biāo)價至34.66美元（原為27.52美元）。禾賽科技于2025年9月16日港股上市，發(fā)行價212.8港元。港股上市不僅為公司注入了資金，也為其在全球激光雷達(dá)市場的持續(xù)擴(kuò)張和應(yīng)對未來挑戰(zhàn)提供了更穩(wěn)固的平臺。我們首次覆蓋禾賽科技（2525 HK），給予目標(biāo)價269.66港元和買入評級，該估值未較美股給予溢價或折價。
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