>> 中信建投-中信博(688408)信用減值拖累Q2業(yè)績，在手訂單同比高增長-250917
| 上傳日期： |
2025/9/17 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
朱玥,王吉穎 |
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核心觀點
公司發(fā)布了中報，上半年實現(xiàn)歸母凈利潤1.58億元，其中Q2實現(xiàn)歸母凈利潤0.48億元，同比下降38.41%，環(huán)比下降56.77%。Q2公司歸母凈利潤環(huán)比降幅較大，主要系公司計提了0.66億元信用減值準備，系公司海外GW級項目增加+今年國內(nèi)訂單增加，賬期拉長導致，壞賬風險可控，剔除信用減值計提影響后，Q2公司歸母凈利潤環(huán)比提升52%。今年以來公司新增訂單顯著提升，上半年新簽訂單同比增長58.5%，為公司后續(xù)營業(yè)收入、利潤高增長提供支撐。
事件
公司發(fā)布了2025年中報，上半年營業(yè)收入為40.37億元，同比增長19.55%；歸母凈利潤為1.58億元，同比下降31.79%。Q2單季度營業(yè)收入為24.78億元，同比增長58.63%，環(huán)比增長58.99%；歸母凈利潤為0.48億元，同比下降38.41%，環(huán)比下降56.77%。
簡評
Q2公司歸母凈利潤環(huán)比下降主要系計提了0.66億元信用減值準備（Q1為沖回0.35億），若剔除信用減值準備影響，Q2歸母凈利潤環(huán)比提升52%，與營業(yè)收入環(huán)比增速一致。
公司Q2信用減值準備計提較大主要系收款賬期加長、規(guī)模擴大導致，具體而言：1、海外項目GW級訂單增加，收款周期拉長；2、今年公司發(fā)力國內(nèi)市場，國企央企收款期相對較長，且Q2公司固定交付量環(huán)比顯著增加進一步導致應收賬款規(guī)模擴大。預計以上賬款壞賬風險較小、未來大概率可沖回。
今年以來公司新增訂單增速顯著提升。截止H1末，公司在手訂單金額為72.9億元，上半年新簽訂單金額合計為84億元、同比增長58.5%，為公司后續(xù)營業(yè)收入、利潤高增長提供支撐。
研發(fā)驅(qū)動創(chuàng)新、產(chǎn)品技術(shù)迭代+新產(chǎn)品上市鞏固公司長期競爭力。公司推出柔性支架（天柔）、塔式光熱支架系統(tǒng)（天聚）、地面電站清掃機器人（星耀）、SCARA跟蹤運維平臺等新產(chǎn)品，第二成長曲線儲備充足。
盈利預測：預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為6.9、8.62、9.96億元，同比增速分別為9.23%、24.93%、15.53%，每股收益分別為3.15、3.93、4.54元，對應9月16日收盤市值的PE分別為15.1、12.09、10.46倍。
風險提示：1、光伏行業(yè)需求不及預期。我們基于未來幾年光伏行業(yè)需求維持20%-30%的增速對公司出貨量進行預測，若光伏行業(yè)需求不及預期，則公司支架出貨量也有可能低于我們的預測值；2、原材料成本上漲。支架核心原材料為鋼材，若后續(xù)鋼材價格出現(xiàn)大幅波動，公司產(chǎn)品毛利率也會受到影響；3、海外市場拓展進度不及預期。目前跟蹤支架產(chǎn)品需求以海外市場為主，公司訂單主要來自印度、中東、歐洲等地區(qū)和國家，若公司海外市場訂單獲取進度不及預期，公司支架銷量可能低于預期；4、國內(nèi)跟蹤支架滲透率提升速度不及預期。中國是全球最大的光伏電站裝機市場，但目前地面電站中跟蹤支架滲透率還處于較低水平，若未來國內(nèi)跟蹤支架滲透率提升速度不及預期，公司跟蹤支架銷量可能低于預期。
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