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椰子水頭部引領(lǐng)品牌，深耕泰國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)
　　公司聚焦高潛力椰子水賽道，if和Innococo雙品牌形成協(xié)同發(fā)展，中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)份額多年穩(wěn)居第一，受益于行業(yè)擴(kuò)容紅利以及泰國(guó)上中游產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)公司未來(lái)業(yè)績(jī)將高速增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年凈利潤(rùn)分別為38、55、71百萬(wàn)美元，分別同比+14.7%、+44.2%、+28.4%，EPS分別為0.1、0.2、0.3美元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為30.7、21.3、16.6倍，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　國(guó)內(nèi)椰子水風(fēng)潮漸起，IFBH為頭部引領(lǐng)者，行業(yè)尾部分散化發(fā)展
　　中國(guó)內(nèi)地椰子水市場(chǎng)景氣度較高，主要得益于需求端健康意識(shí)覺(jué)醒和供給端大量資本涌入，加速消費(fèi)者培育和渠道場(chǎng)景開(kāi)拓，2019-2024年市場(chǎng)規(guī)模CAGR達(dá)82.9%，預(yù)計(jì)2024-2029年市場(chǎng)將保持20.2%增速持續(xù)擴(kuò)容，2029年行業(yè)規(guī)模將達(dá)到25.5億美元。IFBH為椰子水市場(chǎng)的頭部引領(lǐng)品牌，2024年中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)份額達(dá)33.9%，隨著多元化新興品牌加入，行業(yè)將呈現(xiàn)頭部引領(lǐng)，尾部分散化發(fā)展。
　　定位純天然高品質(zhì)椰子水，雙品牌形成協(xié)同發(fā)展，品牌影響力顯著提升
　　公司以椰子水業(yè)務(wù)為主，聚焦發(fā)展if和Innococo兩大品牌，其中if創(chuàng)立于2013年，定位純天然高品質(zhì)椰子水，貢獻(xiàn)主要收入和增長(zhǎng)來(lái)源，為公司核心旗艦品牌；Innococo創(chuàng)立于2022年，定位傳統(tǒng)運(yùn)動(dòng)及功能飲品，未來(lái)有望成為第二增長(zhǎng)曲線。近年來(lái)公司持續(xù)發(fā)力品牌營(yíng)銷和宣傳推廣，通過(guò)流量明星代言、跨界聯(lián)名活動(dòng)、社交媒體種草等方式，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的品牌影響力得到顯著提升。
　　根植泰國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈構(gòu)筑競(jìng)爭(zhēng)壁壘，上游掌握核心原料，中游代工節(jié)約成本
　　公司根植泰國(guó)上中游產(chǎn)業(yè)鏈，上游依托母公司建立原料供應(yīng)鏈，與多個(gè)泰國(guó)椰子種植產(chǎn)地深度綁定，可以實(shí)現(xiàn)高品質(zhì)、低成本的穩(wěn)定原料供應(yīng)，在上游建立核心原料優(yōu)勢(shì)。中游公司優(yōu)選多家泰國(guó)飲料工廠代工，通過(guò)無(wú)菌冷灌裝技術(shù)，打造穩(wěn)定優(yōu)質(zhì)生產(chǎn)供應(yīng)鏈，幫助公司節(jié)省大量生產(chǎn)、運(yùn)輸和倉(cāng)儲(chǔ)成本。下游在中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)采用大商模式，通過(guò)分銷商的銷售網(wǎng)絡(luò)快速滲透高線城市和新興渠道。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原料漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、食品安全風(fēng)險(xiǎn)、業(yè)務(wù)拓展和宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期等