>> 德邦證券-策略點評：大事前夜，波動提升-250917
| 上傳日期： |
2025/9/17 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
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作者： |
翟堃,程強 |
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摘要。2025年9月17日周三，A股市場震蕩上行，創(chuàng)業(yè)板指繼續(xù)創(chuàng)年內新高。國債期貨大幅低開后反彈收紅。商品走勢分化，反內卷和有色品種高位大幅波動。
一、市場行情分析
1）股票市場：維持震蕩上行走勢
指數普漲，風格分化。今日A股市場呈現指數與個股分化特征，上證指數微漲0.37%報3876.34點，創(chuàng)業(yè)板指大漲1.95%創(chuàng)2022年以來新高。全市場成交額放大至2.4萬億，較前一交易日增加359億元，資金活躍度提升。盡管上漲個股數量達2504家，但下跌個股仍有2754家，市場結構性行情特征顯著，資金向高景氣成長賽道集中。
量能充裕，主線仍在科技內部輪動。全市場成交額連續(xù)維持在2.5萬億左右，顯示當前市場流動性充裕，指數“深強滬弱”格局也反映資金對成長股的偏好。早盤光刻機板塊大漲，在國產替代邏輯強化下，半導體設備、材料等細分領域同步上漲。新能源方面，寧德時代大漲6.7%再創(chuàng)歷史新高，帶動板塊走強。機器人方面，Figure完成超10億美元C輪融資，英偉達、英特爾等跟投，估值達390億美元，行業(yè)高成長預期推動板塊持續(xù)活躍。
宏觀事件即將落地，或影響短期市場風格。美聯儲9月議息會議將于18日凌晨公布利率決議，對全球流動性及國內政策面均將產生較大影響。根據芝商所的美聯儲觀察工具顯示，美聯儲降息25個基點的可能性約為96.0%，降息50個基點的可能性為4%。若降息力度和對未來指引偏樂觀，結合近期中美馬德里會談順利，以及國內科技技術突破，市場風險偏好或進一步上行。中期來看，我們認為A股市場仍處于“慢牛”趨勢，市場熱點輪動加快，科技成長大方向仍有較大潛力；長期來看，隨著人民幣國際化進程推進和企業(yè)盈利逐步改善，市場有望繼續(xù)走強。
2)債券市場：延續(xù)回暖，全線走強
國債期貨全線收漲，呈現“長強短弱”格局。30年期主力合約（TL2512）漲0.31%報115.88元，領漲各期限合約；10年期主力合約（T2512）漲0.13%，5年期和2年期合約分別漲0.10%、0.04%。
央行流動性呵護延續(xù)，市場預期走強。今日央行開展4185億元7天期逆回購，資金面保持充裕。當前環(huán)境下，市場對四季度穩(wěn)增長政策加碼預期增強，專項債資金重點投向基建、市政等領域，支撐利率債配置需求。同時，美聯儲議息會議臨近，美元流動性寬松預期或推動外資增配中國利率債。
股債蹺蹺板暫停，凸顯配置價值。近期國債期貨市場波動較大，今日出現股債同漲行情，“短期風險偏好升溫”與“中長期基本面支撐”博弈或告一段落。央行連續(xù)凈投放維持銀行體系流動性充裕，Shibor短端利率上行幅度有限，資金面“緊平衡”狀態(tài)邊際緩解，當前配置價值凸顯。
3)商品市場：熱門品種高位波動
偏弱運行，跌多漲少。今日國內商品期貨市場整體弱勢運行，下跌品種數量顯著多于上漲品種。從板塊表現看，能源類品種逆勢走強，貴金屬普遍承壓，焦煤等反內卷品種高開低走，歐線期貨領跌創(chuàng)近半年新低。
反內卷品種高位波動加大。焦煤主力合約高開超2%后震蕩下行，盤中一度翻綠下跌約1.5%，午后最終收漲0.37%；多晶硅則全天弱勢震蕩。當前由于價格已在相對高位，獲利盤的兌現和政策預期的變化都將使價格波動加劇。我們預計未來一段時間反內卷相關品種或仍將是國內商品市場的熱點，政策的進一步落地將成為走勢的重要影響因素，維持戰(zhàn)略看多思維，細節(jié)上需關注具體產能優(yōu)化細節(jié)。
提前博弈宏觀事件落地后，美聯儲指引更加關鍵。烏克蘭對俄羅斯石油基礎設施的攻擊力度加大，俄羅斯西北部Primorsk港口出口能力受限，或影響煉廠開工及港口出口，引發(fā)短期供應擔憂，推動原油價格上行，短期來看地緣風險仍是影響油價的不確定因素。金/銀/銅等有色品種沖高后均有不同程度下跌，美聯儲議息會召開在即，部分獲利盤或規(guī)避風險提前兌現利潤，重點關注美聯儲降息幅度及鮑威爾講話對未來貨幣政策路徑的指引，若降息落地或將對有色品種提供進一步上行動力。
二、交易熱點追蹤
1）近期熱門品種梳理
2）近期核心思路總結
權益方面，當前市場處于新一輪美元降息周期的初期，流動性的釋放剛剛開始，從權益市場角度，經歷了2024年的“9.24”大漲后，市場經過大半年的震蕩后開始走出慢牛，初期“金融+科技”的趨勢有望延續(xù)。建議圍繞強產業(yè)趨勢板塊（人工智能、固態(tài)電池等）及受益于美元走弱的有色金屬進行重點布局，同時把握政策加碼預期（大消費、地產等）輪動節(jié)奏。
債市方面，綜合攻守思路，短期交易層面的壓力釋放之后，深度貼水的超長期國債期貨性價比凸顯，配置價值有望進一步提升。長期來看，寬松資金面下，“股債蹺蹺板”有望結束，未來市場有望將迎“股債雙?！薄?br> 商品方面，貴金屬和有色金屬因全球流動性的寬松，漲價或將更流暢，值得長期布局。工業(yè)品方面，反內卷逐漸進入深水區(qū)，當前時間點更多的行情來自于供給端博弈，板塊受政策預期波動或將放大，建議積極跟隨政策落地節(jié)奏。
風險提示：中美貿易摩擦加劇，美聯儲降息節(jié)
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