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核心觀點(diǎn)：
　　月度聚焦：如何看待IFBH未來的成長(zhǎng)性？（1）椰子水品類稟賦優(yōu)異，賽道有望持續(xù)擴(kuò)容。健康化趨勢(shì)下，近年來椰子水賽道持續(xù)擴(kuò)容，以零售口徑計(jì)算，2024年大中華區(qū)椰子水市場(chǎng)規(guī)模達(dá)78億元。從需求屬性看：椰子水品類稟賦優(yōu)異，賽道在低銷售費(fèi)用投入下實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。從生意模式看：椰子水原料成本占比高、上游供給剛性強(qiáng)、且供需地錯(cuò)配，對(duì)企業(yè)上游供應(yīng)鏈管理、下游銷售周轉(zhuǎn)能力的要求較高。從競(jìng)爭(zhēng)層面看：椰子水賽道參與企業(yè)可劃分為頭部企業(yè)、跨界布局企業(yè)、渠道自有品牌、新晉網(wǎng)紅品牌、低價(jià)白牌五類，同時(shí)軟飲料龍頭企業(yè)亦為潛在參與者。從市場(chǎng)空間看：對(duì)標(biāo)海外，國(guó)內(nèi)椰子水遠(yuǎn)期零售市場(chǎng)規(guī)模有望擴(kuò)張至200億元。（2）IFBH：作為椰子水賽道先行者，公司以輕資產(chǎn)模式運(yùn)行，市占率持續(xù)領(lǐng)先。我們認(rèn)為，IF品牌過去的成功主要源自產(chǎn)品定位、渠道選擇與消費(fèi)人群的高匹配度。在線下有限貨架的競(jìng)爭(zhēng)中，公司具備先發(fā)心智優(yōu)勢(shì)。同時(shí)通過募資鞏固、整合上游供應(yīng)鏈資源，長(zhǎng)期盈利能力有望提升。后續(xù)隨著椰子水賽道的擴(kuò)容，有望順勢(shì)在線下流通渠道、下線城市實(shí)現(xiàn)較快擴(kuò)張。
　　市場(chǎng)回顧：8月食品飲料板塊跑輸大盤4.5pct。（1）行情回顧：8月食品飲料子板塊普遍上漲，零食和其他酒類漲幅居前，白酒與食品飲料指數(shù)整體表現(xiàn)接近。權(quán)重股上古井貢酒、安琪酵母表現(xiàn)較優(yōu)。（2）板塊估值：截止9月12日，食品飲料板塊相對(duì)和絕對(duì)估值均處于2010年以來的歷史低位。
　　基本面跟蹤：白酒需求邊際改善，大眾品表現(xiàn)平穩(wěn)。8月社零同比+3.4%，較7月-0.3pct（1）白酒：動(dòng)銷降幅環(huán)比收窄，高端酒批價(jià)持續(xù)回落。（2）大眾品：8月啤酒景氣度環(huán)比持平，乳制品整體偏淡，飲料增長(zhǎng)趨勢(shì)延續(xù)，東鵬和農(nóng)夫領(lǐng)先。餐飲及調(diào)味品景氣度環(huán)比改善，零食和保健品線上表現(xiàn)分化，大單品和新趨勢(shì)帶來新的成長(zhǎng)邏輯。（3）成本：8月表現(xiàn)分化，部分農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格同比轉(zhuǎn)正。
　　投資建議：（1）白酒方面：歷經(jīng)四年調(diào)整期，2025年有望迎來“估值+業(yè)績(jī)”雙底，板塊進(jìn)入中周期買點(diǎn)，股息率與十年期國(guó)債收益率比值較高，配置性價(jià)比顯現(xiàn)?？春眯袠I(yè)出清后需求面的恢復(fù)。核心推薦：山西汾酒、瀘州老窖、舍得酒業(yè)、貴州茅臺(tái)、今世緣、古井貢酒。（2）大眾品方面：行業(yè)渠道變革，消費(fèi)者追求“性價(jià)比+高價(jià)值”，產(chǎn)品力強(qiáng)的細(xì)分賽道龍頭有望受益。核心推薦：天味食品、東鵬飲料、立高食品、燕京啤酒、新乳業(yè)、衛(wèi)龍美味、鹽津鋪?zhàn)?、華潤(rùn)啤酒、伊利股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期、成本上行、食品安全等風(fēng)險(xiǎn)。