>> 國泰海通證券-2025年8月財政數(shù)據(jù)點評：收支有待提振-250917
| 上傳日期： |
2025/9/17 |
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| 759KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
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作者： |
梁中華,侯歡 |
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狹義收入：增速回落，結(jié)構(gòu)分化。2025年1-8月，全國一般公共預(yù)算收入同比增長0.3%，其中8月當(dāng)月增速2%，相比7月的2.6%有所回落。需要提醒的是，第一，在反內(nèi)卷政策的推動下，PPI降幅收窄，對稅收收入的拖累邊際緩解。第二，證券交易印花稅收入對稅收收入的支撐較為明顯。這也意味著，經(jīng)濟增長的內(nèi)生動能還需增強，宏觀積極政策仍需加碼。從分項看，企業(yè)所得稅收入增速大幅回升，但主要與去年同期低基數(shù)有關(guān)；個人所得稅、消費稅收入增速回落，不過前者仍有不錯表現(xiàn)，后者低位運行；證券交易印花稅收入持續(xù)高增，與近期股市成交活躍有關(guān)。此外，車輛購置稅、土地增值稅收入降幅較為明顯，出口退稅收入增速回升，反映內(nèi)需還需提振。
狹義支出：增速放緩，傾斜民生。2025年1-8月，全國一般公共預(yù)算支出同比增長3.1%，其中8月當(dāng)月增速0.8%，相比7月的3%有所回落，或主要受到收入端的約束。從分項看，民生領(lǐng)域支出延續(xù)高增，基建領(lǐng)域支出仍然偏低。一方面，8月社保就業(yè)、教育支出增速延續(xù)7月較高趨勢。另一方面，8月節(jié)能環(huán)保、交通運輸支出增速大幅回升，主要與去年同期基數(shù)偏低有關(guān)。城鄉(xiāng)社區(qū)、農(nóng)林水支出降幅擴大。
政府性基金：收入回落，支出仍高。2025年1-8月，全國政府性基金預(yù)算收入同比下降1.4%，其中8月當(dāng)月增速-5.7%，相比7月的8.9%有所回落。究其原因，房地產(chǎn)市場調(diào)整使得土地市場承壓。2025年1-8月，全國政府性基金預(yù)算支出同比增長30.0%，這一高增長主要源于各級政府加快債券資金發(fā)行使用。從8月當(dāng)月看，政府性基金預(yù)算支出同比增長19.8%，相比7月當(dāng)月增速42.4%有所回落，但是仍有不錯表現(xiàn)。
關(guān)注政策性金融工具的落地。接下來，我國財政政策還需持續(xù)加力。政策性金融工具落地后，“類財政”功能釋放或?qū)U內(nèi)需有所支撐。此外，財政部表示，提前下達(dá)部分2026年新增地方政府債務(wù)限額，靠前使用化債額度，多措并舉化解存量隱性債務(wù)。
風(fēng)險提示：房地產(chǎn)需求有待提振。
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