>> 華泰期貨-航運日報：馬士基10月第二周報價沿用，HPL-SPOT10月下半月價格沿用-250918
| 上傳日期： |
2025/9/18 |
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| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
蔡劭立，高聰，汪雅航 |
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市場分析
線上報價方面。
Gemini Cooperation：馬士基上海-鹿特丹38周價格1055/1770，39周報價955/1600，40周報價開出，介于1400-1450美元/FEU，41周報價開出882/1470；HPL -SPOT 9月下半月價格1035/1535，10月上半月價格1035/1535，10月下半月價格1035/1535。
MSC+Premier Alliance：MSC 9月下半月船期報價950/1590，10月上半月價格950/1590；ONE 9月下半月船期報價1354/1643，10月上半月船期報價1365/1665；HMM上海-鹿特丹9月下半月船期報價1015/1600; YML 9月22日至10月15日報價900/1400。
Ocean Alliance：CMA上海-鹿特丹9月下半月船期報價1060/1720；EMC 9月份下半月船期價格介于1610-1710；OOCL 9月下半月船期價格介于1500-1550美元/FEU。
地緣端：隨著以色列開始在加沙地帶發(fā)動大規(guī)模地面攻勢，以色列總理內(nèi)塔尼亞胡16日要求加快從加沙城撤離巴勒斯坦人，并表示這將“有助于確保戰(zhàn)爭迅速結束”。內(nèi)塔尼亞胡稱，當?shù)鼐用裾诔冯x加沙城，到目前為止已有近40萬人離開。
中國-歐基港10月份月度周均運力27.26萬TEU，WEEK40/41/42/43/44周運力分別為32.69/15.82/28.39/29.78/29.61萬TEU;11月份月度周均運力28.3萬TEU，WEEK45/46/47/48/49周運力分別為29.3/24.29/30.5/29.58/27.87萬TEU。10月份共計15個空班以及1個TBN（OA聯(lián)盟7個空班、MSC/PA聯(lián)盟7個空班，雙子星聯(lián)盟1個空班）。11月份共計4個空班和6個TBN（其中MSC/PA聯(lián)盟2個空班，OA聯(lián)盟一個空班，雙子星聯(lián)盟1個空班）。HMM發(fā)布PA聯(lián)盟亞歐冬季停航計劃，F(xiàn)P2、FE3、FE4分別公布一條停航，分布于45、46周。
10月合約:淡季合約空配為主，估值繼續(xù)下修，HPL公布10月下半月價格。正常來講，4月份以及10月份是一年中運價最低的兩個月份，10月合約交割結算價格為10/13、10/20以及10/27日SCFIS的算數(shù)平均值。雙子星聯(lián)盟，馬士基WEEK40周價格降至1400-1450美元/FEU，WEEK41周價格1450美元/FEU，HPL-SPOT 9月份以及10月運價1500+美元/FEU；OA聯(lián)盟中OOCL 9月下半月以及10月第一周船期價格跌至1500-1550美元/FEU；MSC 9月份以及10月上半月運價跌至1590美元/FEU；PA聯(lián)盟YML 9月下半月以及10月上半月價格均下修至1400美元/FEU。目前10月上半月運價中樞已經(jīng)降至1500美元/FEU左右（折合SCFIS 1050點左右）。總體來看，10月合約在驅動向下的前提下，空配相對安全，但核心問題在于向下空間，目前HPL（1500+美元/FEU）、YML（1400美元/FEU）以及MSC 1590美元/FEU的10月上半月價格均公布，10月上半月市場價格中樞1500美元/FEU左右。10月13日SCFIS預計在1050-1100點之間。HPL10月下半月價格已經(jīng)公布，關注后期其他船司下半月價格情況，若均沿用，10月合約最終交割結算價格大概率在1100點以下。
12月合約:淡旺季規(guī)律仍在，近期可博弈11月份漲價預期。四季度西方節(jié)假日密集來襲，萬圣節(jié)、“黑色星期五”、圣誕節(jié)等接踵而來，商家通常提前進行采購補庫，導致運量維持在較高的水平，同時疊加該階段船司需要為下一年長協(xié)談判做準備，為了保證來年收入基本盤穩(wěn)固，船司會通過供應端調(diào)節(jié)使得運價處于較高位置。目前風險在于此輪運價下行底部，同時當前美線需求偏弱，美國NRF預估9-12月份美國集裝箱進口需求較2024年同期下行20%左右，需求偏弱的背景下，若四季度美線船舶調(diào)往歐線，或對歐線價格產(chǎn)生壓力，持續(xù)跟蹤。正常來講，9月份運價斜率較高，10月份運價跌速趨緩，隨著運價底部逐漸清晰，后續(xù)可逐步進行多配，交易10月份以及11月份船司對于11月份以及12月份運價的宣漲預期。當前PA聯(lián)盟已經(jīng)公布11月份停航計劃，關注后期其他聯(lián)盟跟隨情況，以及國慶節(jié)后船司對于11月份運價的宣漲幅度。
截至2025年9月17日，集運指數(shù)歐線期貨所有合約持倉86848.00手，單日成交65208.00手。EC2602合約收盤價格1578.80，EC2604合約收盤價格1285.00，EC2606合約收盤價格1468.70，EC2608合約收盤價格1616.70，EC2510合約收盤價格1109.70，EC2512合約收盤價格1672.00。9月12日公布的SCFI（上海-歐洲航線）價格1154美元/TEU, SCFI（上海-美西航線）價格2370美元/FEU，SCFI（上海-美東）價格3307美元/FEU。9月15日公布的SCFIS（上海-歐洲）1440.24點。SCFIS（上海-美西）1349.84點。
2025年仍然是集裝箱船舶的交付大年。2025年至今交付集裝箱船舶186艘，合計交付運力149.5萬TEU。截至2025年9月14日，12000-16999TEU船舶合計交付59艘，合計88.6萬TEU；17000+TEU以上船舶交付8艘，合計176880TEU。
策略
單邊：主力合約震蕩偏弱套利：逢高空10
風險
下行風險：歐美經(jīng)濟超預期回落，原油價格大幅下跌，船舶交付超預期，船舶閑置不及預期，紅海危機得到較好處理
上行風險：歐美經(jīng)濟恢復，供應鏈再出問題，班輪公司大幅縮減運力，紅海危機持續(xù)發(fā)酵引發(fā)繞航
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