>> 宏源期貨-鉛鋅日評：滬鉛震蕩整理，滬鋅或偏強整理-250918
| 上傳日期： |
2025/9/18 |
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| 格式： |
pdf 共1頁 |
來源： |
宏源期貨 |
| 評級： |
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作者： |
祁玉蓉 |
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資訊
鉛
1.據悉，近期赫章縣豬拱塘鉛鋅礦項目建設取得階段性突破：選礦廠主體工程已進入鋼結構施工階段，貴州鼎盛鑫礦業(yè)、江銅集團及貴州地礦113地質隊正合力加速推進產能落地。赫章縣豬拱塘鉛鋅礦項目于2022年6月獲批，同年12月27日全面開工建設。今年，該項目預計完成投資7.62億元，力爭年底完成井下供電、供水、通風、排水等主要系統建設，實現12月底達成一采區(qū)試生產條件。
2.9月16日【LME0-3鉛】貼水49.61美元/噸，持倉165625手減277手。
鋅
1.9月17日，Orion Minerals宣布其子公司Prieska Copper Zinc Mine Ltd和嘉能可全資子公司簽署了一份協議，為Prieska項目獲取了2億至2.5億的美元融資和精礦承購協議。該承購協議包括Orion Minerals將向嘉能可出售此礦山生產的所有鋅精礦和銅精礦，承購期限為5至10年。Orion Minerals目前正在開發(fā)Prieska Copper Zinc Mine (PCZM)和Okiep Copper Project (OCP)兩個項目，計劃于2026年底或2027年初實現Prieska Copper Zinc Mine（PCZM）項目的首產，設定了兩個項目進入穩(wěn)定生產狀態(tài)后，將銅產量提升至超過３萬噸/年、鋅產量達到6.5萬噸/年的目標。PCZM項目礦產資源量3100萬噸，平均品位銅1.2%、鋅3.6%，《2025年最終可行性研究》制定了優(yōu)化的兩階段開發(fā)策略，上部礦體預計在開工建設后13個月內實現首產并持續(xù)生產4.3年，深部礦體開采的礦山壽命為11年，并將與上部礦體最后2.2年的生產期重疊，綜合礦山壽命為13.2年。
2.9月16日【LME0-3鋅】升水41.33美元/噸，持倉216140手減2659手。
投資策略
鉛
上一交易日SMM1#鉛錠平均價格較前日持平，滬鉛主力收盤較前一日上漲0.26%。
基本面來看，鉛精礦進口暫無增量預期，加工費易漲難跌，但暫未對煉廠開工造成實質性影響，部分煉廠有檢修安排，原生鉛開工小幅波動；再生鉛方面，鉛價維持盤整，原料及虧損因素使得煉廠開工積極性減弱，減停產范圍進一步擴大，當前開工不足30%，部分企業(yè)為完成長單交付進行同業(yè)采購，供給階段性收緊；
需求端來看，終端市場暫無較大起色，旺季效應尚未體現，經銷商多以消化庫存為主，生產企業(yè)以銷定產，上周五鉛價突破一萬七關口后，下游畏漲，采買情緒略有好轉。
整體來看，美聯儲宣布降息25個基點，符合市場預期，有色壓力減弱，基本面來看，供給階段性收緊，預計短期鉛價維持高位整理，考慮需求端好轉有限，或將對鉛價上方空間有所壓制。后續(xù)持續(xù)關注上下游企業(yè)開工情況。
【交易策略】前期多單注意利潤保護。
【風險提示】宏觀風險，需求不及預期。
鋅
上一交易日SMM1#鋅錠平均價較前日下跌0.32%，滬鋅主力合約較前日上漲0.11%。上海地區(qū)鋅錠升水較前日持平至-65元/噸；天津地區(qū)鋅錠升水較前日持平至-85元/噸；廣東地區(qū)鋅錠升水較前日上漲5元/噸至-95元/噸。
基本面來看，煉廠原料備庫充足，鋅礦加工費持續(xù)回漲，上周國產鋅精礦加工費環(huán)比持平至3,850元/金屬噸，進口鋅礦加工費指數環(huán)比上漲至98.75美元/干噸，受內外比價低位影響，國產礦優(yōu)勢較強，煉廠以采購國產礦為主，9月國產TC或上漲乏力；供給端來看，煉廠利潤及生產積極性好轉，產量增量趨勢明顯；需求端來看，隨著閱兵及上合峰會影響消散，下游企業(yè)開工明顯回升，需求有所好轉，此外，隨著滬倫比值持續(xù)走差，鋅錠出口窗口或將開啟。
整體來看，滬鋅基本面延續(xù)偏弱態(tài)勢，但海外LME鋅庫存降至絕對低位，LME 0-3持續(xù)back結構，倫鋅震蕩上行，對鋅價形成強支撐，加之降息預期落地，預計短期滬鋅或偏強整理，但基本面壓制下，預計上方空間或有限。
【交易策略】逢低輕倉試多。
【風險提示】宏觀風險，海外擠倉風險，需求不及預期。
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