>> 交銀國際-醫(yī)藥行業(yè)周報：行業(yè)波動中內(nèi)外資略有分歧，擇時布局創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈低估優(yōu)質(zhì)標(biāo)的-250918
| 上傳日期： |
2025/9/18 |
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| 509KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
交銀國際 |
| 評級： |
領(lǐng)先 |
作者： |
丁政寧,諸葛樂懿 |
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行情回顧：本周（2025/9/9-9/16）恒指漲1.9%，恒生醫(yī)療保健指數(shù)跌3.0%，行業(yè)指數(shù)中排第12位，跑輸大市。子行業(yè)：醫(yī)院（+27.1%）、器械（+6.8%）、處方藥（+4.0%）、CXO（+2.5%）、流通（+1.5%）、中藥（+0.5%）、生物藥（-2.2%）、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)藥（-3.5%）。
機構(gòu)持倉回顧：9月以來，內(nèi)資通過港股通的持股比例保持穩(wěn)定，而外資在港股醫(yī)藥的持倉則從年中開始略有回落，當(dāng)前內(nèi)資持續(xù)對于創(chuàng)新藥企布局，而外資對于板塊整體呈現(xiàn)審慎態(tài)度，注重即時盈利能見度。本周，內(nèi)資增持龍頭及創(chuàng)新藥企，君實、云頂、榮昌的港股通持股比例在全體港股醫(yī)藥股中位列前十。外資則對于性價比較高的CXO企業(yè)有所增持，包括藥明合聯(lián)、凱萊英和泰格醫(yī)藥，對于內(nèi)資加倉的創(chuàng)新藥標(biāo)的則有所減持。
投資啟示：據(jù)紐約時報報道，特朗普總統(tǒng)近期聲稱要加大對引進中國藥品的限制，引發(fā)市場擔(dān)憂國產(chǎn)創(chuàng)新藥出海前景，但我們認為實際影響有限，考慮到：1）游說發(fā)起者主要是美國生物科技企業(yè)及投資者，MNC參與度低，實際影響力有限；2）MNC對中國醫(yī)藥創(chuàng)新的依賴度提升，行政令推進難度較大。在創(chuàng)新藥板塊普漲之后，擇時、擇股重要性明顯提升，我們建議在板塊回調(diào)時逐步布局，并推薦關(guān)注以下細分方向：1）創(chuàng)新藥：三生制藥、德琪醫(yī)藥短期催化劑豐富、估值仍未反映核心大單品價值，先聲藥業(yè)、和黃醫(yī)藥、傳奇生物被明顯低估、長期成長邏輯清晰；2）CXO：受益于下游高景氣度和融資邊際回暖的細分賽道龍頭，如藥明合聯(lián)。
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