>> 建銀國(guó)際-高端制造行業(yè)：強(qiáng)勁的消息面支撐-250917
| 上傳日期： |
2025/9/17 |
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pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
建銀國(guó)際 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
龍兆豐 |
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利好消息流持續(xù)提振市場(chǎng)上行
中期需關(guān)注獲利回吐操作
長(zhǎng)期發(fā)展中的涌現(xiàn)現(xiàn)象
利好消息流持續(xù)提振市場(chǎng)上行。中港機(jī)器人主題股票9月表現(xiàn)強(qiáng)勁，萬(wàn)得機(jī)器人指數(shù)（884126）受技術(shù)突破和樂(lè)觀情緒推動(dòng)上漲18.2%。傳感器板塊領(lǐng)漲：3D視覺(jué)專家?jiàn)W比中光（688322 CH，未評(píng)級(jí)）上漲14.3%，IMU與電子皮膚供應(yīng)商儒競(jìng)科技（688582 CH，未評(píng)級(jí)）漲12.7%，觸覺(jué)與六軸傳感器制造商漢威科技（300007 CH，未評(píng)級(jí)）大漲27.5%，壓電傳感器供應(yīng)商安培龍（301413 CH，未評(píng)級(jí)）攀升22.8%。電機(jī)制造商同樣表現(xiàn)強(qiáng)勁：臥龍電驅(qū)（600580 CH，未評(píng)級(jí)）因海外出貨擴(kuò)大暴漲39.8%，港股上市的德昌電機(jī)（179 HK，未評(píng)級(jí)）因服務(wù)機(jī)器人精密電機(jī)訂單創(chuàng)紀(jì)錄收獲上漲16.7%。減速器廠商亦實(shí)現(xiàn)上漲，雙環(huán)傳動(dòng)（002472 CH，優(yōu)于大市）升22.3%，綠的諧波（688017 CH，優(yōu)于大市）升11.2%。核心環(huán)節(jié)的普漲格局印證投資者對(duì)機(jī)器人主題的關(guān)注度持續(xù)提升。
當(dāng)前vs三月：現(xiàn)實(shí)檢驗(yàn)。在我們此前報(bào)告中曾指出，盡管恒指與滬指已較3月高點(diǎn)超出約10%，但不少高端制造商（尤其是機(jī)器人主題企業(yè)）仍未突破3月峰值，存在補(bǔ)漲空間。經(jīng)過(guò)9月上漲后，這一格局已改變。就短期交易策略而言，我們將當(dāng)前財(cái)務(wù)狀況與3月對(duì)比：3月行情是機(jī)器人主題的首輪炒作周期，由特斯拉Optimus V2（2024年10月）和宇樹(shù)科技首秀（2025年1月）引爆，市場(chǎng)將2025年稱為「人形機(jī)器人量產(chǎn)元年」并注入大量樂(lè)觀預(yù)期，導(dǎo)致股價(jià)顯著偏離合理水平。而7月以來(lái)的上漲則由實(shí)際訂單獲取和技術(shù)進(jìn)步驅(qū)動(dòng)，經(jīng)過(guò)現(xiàn)實(shí)檢驗(yàn)的機(jī)器人組裝廠商與供應(yīng)商的財(cái)務(wù)狀況具更強(qiáng)韌性，投資者也更趨理性，投機(jī)泡沫減少。但資本市場(chǎng)仍給予板塊極高溢價(jià)，財(cái)務(wù)狀況的改善可能仍需要時(shí)間；隨著板塊逼近前高，當(dāng)前估值與財(cái)務(wù)狀況背離程度加劇，上行空間收窄而下行風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大。不過(guò)后續(xù)仍可能有密集消息催化——包括機(jī)器人組裝廠商新訂單（如天道智創(chuàng)、擎朗智能）、技術(shù)突破（如宇樹(shù)開(kāi)源模型、機(jī)器人出租車AD）、特斯拉Optimus V3預(yù)熱（9至11月）以及資本市場(chǎng)動(dòng)作（如禾賽H股IPO、奧比中光定增）——因此板塊或許尚未見(jiàn)頂，但后續(xù)上漲將更多依賴市場(chǎng)想象力而非財(cái)務(wù)狀況進(jìn)展。
中期：呈現(xiàn)周期性特征，尚未形成長(zhǎng)期趨勢(shì)。除短期情緒波動(dòng)外，機(jī)器人主題的中期投資策略應(yīng)包含獲利回吐操作成分，而非簡(jiǎn)單持有。技術(shù)路徑在核心環(huán)節(jié)（執(zhí)行器、傳感器、AI模型）仍存在分化，AGI尚處于早期階段，自主能力遠(yuǎn)未成熟。應(yīng)用場(chǎng)景也有限，目前僅局限于不需要通用機(jī)器人的工業(yè)與物流領(lǐng)域。此外，增量業(yè)務(wù)規(guī)模小且兌現(xiàn)遙遠(yuǎn)，難以支撐板塊當(dāng)前估值。在關(guān)鍵技術(shù)突破和大規(guī)模應(yīng)用前，機(jī)器人板塊仍呈現(xiàn)周期性波動(dòng)而非趨勢(shì)性增長(zhǎng)，近期的市場(chǎng)上漲可能存在超調(diào)現(xiàn)象。
長(zhǎng)期發(fā)展中的涌現(xiàn)現(xiàn)象。雖然我們對(duì)技術(shù)發(fā)展的認(rèn)知有限，但從投資角度堅(jiān)定看好機(jī)器人長(zhǎng)期前景。核心驅(qū)動(dòng)因素包括：AI與機(jī)器人技術(shù)獲全球主要經(jīng)濟(jì)體政策強(qiáng)力支持、研究機(jī)構(gòu)吸引頂尖人才涌入、智能資本持續(xù)投入機(jī)器人機(jī)器人組裝廠商、機(jī)器人組裝廠商投入大量研發(fā)資源，甚至上游供應(yīng)商也在擴(kuò)產(chǎn)應(yīng)對(duì)未來(lái)需求。借用AGI領(lǐng)域的術(shù)語(yǔ)，在未來(lái)，全自主的人形機(jī)器人群體與全新機(jī)器人產(chǎn)業(yè)有可能「涌現(xiàn)」。對(duì)于中期（12個(gè)月）投資建議，我們?nèi)钥春酶叨酥圃彀鍓K。
保持樂(lè)觀；主要風(fēng)險(xiǎn)包括：獲利回吐操作帶來(lái)的下行壓力、Optimus V3引發(fā)的供應(yīng)鏈重組、以及經(jīng)濟(jì)放緩影響。
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