>> 信達(dá)證券-煤炭開(kāi)采行業(yè)周報(bào)：再度提示煤炭供需改善與潛在政策催化下的配置機(jī)遇-250921
| 上傳日期： |
2025/9/21 |
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pdf 共31頁(yè) |
來(lái)源： |
信達(dá)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
高升,李睿,劉波 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭開(kāi)采 |
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動(dòng)力煤價(jià)格方面：本周秦港價(jià)格周環(huán)比增加，產(chǎn)地大同價(jià)格周環(huán)比上漲。港口動(dòng)力煤：截至9月19日，秦皇島港動(dòng)力煤(Q5500)山西產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)699元/噸，周環(huán)比上漲21元/噸。產(chǎn)地動(dòng)力煤：截至9月19日，陜西榆林動(dòng)力塊煤（Q6000）坑口價(jià)675元/噸，周環(huán)比上漲30.0元/噸；內(nèi)蒙古東勝大塊精煤車板價(jià)（Q5500）546元/噸，周環(huán)比上漲18.2元/噸;大同南郊粘煤坑口價(jià)(含稅)（Q5500）576元/噸，周環(huán)比上漲21.0元/噸。國(guó)際動(dòng)力煤離岸價(jià)：截至9月19日，紐卡斯?fàn)朜EWC5500大卡動(dòng)力煤FOB現(xiàn)貨價(jià)格69.6美元/噸，周環(huán)比上漲0.4美元/噸；ARA6000大卡動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)91.6美元/噸，周環(huán)比上漲0.5美元/噸;理查茲港動(dòng)力煤FOB現(xiàn)貨價(jià)69.5美元/噸，周環(huán)比下跌1.3美元/噸。
◆煉焦煤價(jià)格方面：本周京唐港價(jià)格周環(huán)比增加，產(chǎn)地臨汾價(jià)格周環(huán)比增加。港口煉焦煤：截至9月18日，京唐港山西產(chǎn)主焦煤庫(kù)提價(jià)(含稅)1610元/噸，周上漲60元/噸；連云港山西產(chǎn)主焦煤平倉(cāng)價(jià)(含稅)1729元/噸，周上漲71元/噸。產(chǎn)地?zé)捊姑海航刂?月19日，臨汾肥精煤車板價(jià)(含稅)1510.0元/噸，周環(huán)比上漲80.0元/噸；兗州氣精煤車板價(jià)985.0元/噸，周環(huán)比持平；邢臺(tái)1/3焦精煤車板價(jià)1280.0元/噸，周環(huán)比持平。國(guó)際煉焦煤：截至9月18日，澳大利亞峰景煤礦硬焦煤中國(guó)到岸價(jià)201.5美元/噸，周環(huán)比下跌0.8美元/噸。
◆動(dòng)力煤礦井產(chǎn)能利用率周環(huán)比增加，煉焦煤礦井產(chǎn)能利用率周環(huán)比增加。截至9月12日，樣本動(dòng)力煤礦井產(chǎn)能利用率為91.7%，周環(huán)比增加2.4個(gè)百分點(diǎn)；樣本煉焦煤礦井開(kāi)工率為82.71%，周環(huán)比增加6.9個(gè)百分點(diǎn)。
◆沿海八省日耗周環(huán)比增加，內(nèi)陸十七省日耗周環(huán)比增加。沿海八?。航刂?月18日，沿海八省煤炭庫(kù)存較上周上升39.00萬(wàn)噸，周環(huán)比增加1.14%；日耗較上周上升0.70萬(wàn)噸/日，周環(huán)比增加0.32%；可用天數(shù)較上周上升0.10天。內(nèi)陸十七省：截至9月18日，內(nèi)陸十七省煤炭庫(kù)存較上周上升156.68萬(wàn)噸，周環(huán)比增加1.79%；日耗較上周上升4.10萬(wàn)噸/日，周環(huán)比增加1.22%；可用天數(shù)較上周上升0.20天。
◆化工耗煤周環(huán)比下降，鋼鐵高爐開(kāi)工率周環(huán)比增加。化工周度耗煤：截至9月19日，化工周度耗煤較上周下降9.95萬(wàn)噸/日，周環(huán)比下降1.44%。高爐開(kāi)工率：截至9月19日，全國(guó)高爐開(kāi)工率84.0%，周環(huán)比增加0.15百分點(diǎn)。水泥開(kāi)工率：截至9月19日，水泥熟料產(chǎn)能利用率為53.1%，周環(huán)比下跌2.6百分點(diǎn)。
◆我們認(rèn)為，當(dāng)前正處在煤炭經(jīng)濟(jì)新一輪周期上行的初期，基本面、政策面共振，現(xiàn)階段逢低配置煤炭板塊正當(dāng)時(shí)。本周基本面變化：供給方面，本周樣本動(dòng)力煤礦井產(chǎn)能利用率為91.7%(+2.4個(gè)百分點(diǎn)),樣本煉焦煤礦井產(chǎn)能利用率為82.71%(+6.93個(gè)百分點(diǎn))。需求方面，內(nèi)陸17省日耗周環(huán)比上升4.10萬(wàn)噸/日(+1.22%)，沿海8省日耗周環(huán)比上升0.70萬(wàn)噸/日(+0.32%)。非電需求方面，化工耗煤周環(huán)比下降9.95萬(wàn)噸/日(-1.44%)；鋼鐵高爐開(kāi)工率為83.98%(+0.15個(gè)百分點(diǎn))；水泥熟料產(chǎn)能利用率為53.06%(-2.63個(gè)百分點(diǎn))。價(jià)格方面，本周秦港Q5500煤價(jià)收?qǐng)?bào)699元/噸(+21元/噸)；京唐港主焦煤價(jià)格收?qǐng)?bào)1610元/噸(+60元/噸)。供給方面，主產(chǎn)區(qū)查超產(chǎn)影響仍在，受政策約束供給水平尚未恢復(fù)至一季度的高位。需求方面，當(dāng)前處于夏季用電尾聲、冬季供暖未啟的傳統(tǒng)淡季，供需面偏弱，但煤價(jià)已現(xiàn)企穩(wěn)跡象。我們預(yù)計(jì)10月后供暖需求啟動(dòng)、大秦線檢修、非電需求釋放，疊加港口庫(kù)存偏低和鐵路運(yùn)費(fèi)優(yōu)惠取消，煤價(jià)有望迎來(lái)上漲。政策方面，反內(nèi)卷背景下超產(chǎn)核查與供給約束或?qū)⒊掷m(xù)，主產(chǎn)地供給端或進(jìn)一步收緊。雖政策節(jié)奏難以預(yù)判，但趨勢(shì)明確，潛在政策工具可能成為行情催化劑。當(dāng)前板塊市場(chǎng)熱度處于低位，在供需改善與政策催化預(yù)期下，配置機(jī)會(huì)值得重點(diǎn)關(guān)注，尤其煤企估值仍處底部，中長(zhǎng)期配置價(jià)值凸顯。煤炭配置核心觀點(diǎn)：當(dāng)下，我們信達(dá)能源團(tuán)隊(duì)一直提出的煤炭產(chǎn)能短缺的底層投資邏輯未變（短期供需基本平衡，中長(zhǎng)期仍存缺口）、煤價(jià)底部確立并中樞站上新平臺(tái)的趨勢(shì)未變、優(yōu)質(zhì)煤企高盈利&高現(xiàn)金流&高ROE&高分紅的核心資產(chǎn)屬性未變（ROE為10-15%，股息率＞5%，新增中期分紅）、以及煤炭資產(chǎn)相對(duì)低估且估值整體性仍有望提升的判斷未變（一級(jí)礦權(quán)市場(chǎng)高溢價(jià)，多數(shù)公司PB約1倍），且公募基金煤炭持倉(cāng)處于低配狀態(tài)?；诖耍禾堪鍓K配置策略不可忽視紅利特性，又要把握順周期彈性。即，煤炭板塊向下回調(diào)有高股息邊際支撐，向上彈性有后續(xù)煤價(jià)上漲預(yù)期催化，疊加伴隨煤價(jià)底部確認(rèn)有望帶來(lái)估值重塑且具有較大提升空間，煤炭資產(chǎn)仍是具有性價(jià)比、高勝率和高賠率資產(chǎn)。當(dāng)前，煤炭板塊迎來(lái)較大回調(diào)，再次出現(xiàn)較高性價(jià)比的底部機(jī)會(huì)，反觀煤炭企業(yè)不斷實(shí)施增持、回購(gòu)彰顯發(fā)展信心。我們繼續(xù)堅(jiān)定看多煤炭，再度提示逢低配置?？傮w上，能源大通脹背景下，我們認(rèn)為未來(lái)3-5年煤炭供需偏緊的格局仍未改變，優(yōu)質(zhì)煤炭企業(yè)依然具有高壁壘、高現(xiàn)金、高分紅、高股息的屬性，疊加煤價(jià)筑底推動(dòng)板塊估值重塑，板塊投資攻守兼?zhèn)淝揖哂懈咝詢r(jià)比，短期板塊回調(diào)后已凸顯出較高的投資價(jià)值，再度建議重點(diǎn)關(guān)注現(xiàn)階段煤炭的配置機(jī)遇。
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