>> 國泰君安期貨-豆粕：貿(mào)易預(yù)期變化，或低位反彈，豆一，關(guān)注豆類市場情緒，低位震蕩-250921
| 上傳日期： |
2025/9/21 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
吳光靜 |
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上周（09.15-09.19），美豆期價先漲后跌，主要因為貿(mào)易情緒變化：期價上漲因為市場預(yù)期中美經(jīng)貿(mào)會談及元首通話可能涉及購買美豆等農(nóng)產(chǎn)品議題，但目前暫未涉及采購美豆等問題，由此美豆期價轉(zhuǎn)為下跌。此外，美國豆油價格波動也有部分影響（生物燃料摻混義務(wù)重新分配問題）。從周K線角度，9月19日當(dāng)周，美豆主力11月合約周跌幅1.84%，美豆粕主力12月合約周跌幅1.42%。
上周（09.15-09.19），國內(nèi)豆粕和豆一期價偏弱。豆粕方面，市場基于消息面交易，如：“經(jīng)貿(mào)會談、中方采購美豆預(yù)期”等。豆一方面，國內(nèi)豆類市場情緒偏弱，影響豆一期價偏弱。從周K線角度，9月19日當(dāng)周，豆粕主力m2601合約周跌幅2.11%，豆一主力a2511合約周跌幅1.39%。（上述期貨價格及漲跌幅數(shù)據(jù)引自文華財經(jīng)）
上周（09.15-09.19），國際大豆市場主要基本面情況：1）美豆凈銷售周環(huán)比上升、符合預(yù)期，影響中性。據(jù)USDA出口銷售報告，9月11日當(dāng)周，裝船方面，2025/26年美豆出口裝船約84萬噸，同比增幅約88%；2025/26年美豆累計出口裝船約107萬噸，同比增幅約41%。銷售方面，美豆當(dāng)前年度（2025/26年）周度凈銷售約92萬噸（前一周約54萬噸），下一市場年度（2026/27年）周度凈銷售約0.23萬噸（前一周0），兩者合計約92.2萬噸（前一周約54萬噸），符合預(yù)期（40～150萬噸）。美豆對中國當(dāng)前作物年度（2025/26年）周度凈銷售為0（前一周0）。2）美國大豆優(yōu)良率周環(huán)比下降、符合預(yù)期，影響中性略偏多。據(jù)USDA作物生長報告，截至9月15日當(dāng)周，美國大豆優(yōu)良率63%（符合市場預(yù)期）、前一周64%，去年同期64%。3）巴西大豆升貼水、進口成本與盤面榨利：據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，截至9月19日當(dāng)周，11月巴西大豆CNF升貼水均值周環(huán)比下降、進口成本均值周環(huán)比略增，盤面榨利均值周環(huán)比下降。4）新作巴西大豆種植推進，仍領(lǐng)先于去年同期。據(jù)新聞訊，咨詢機構(gòu)AgRural表示，截至9月11日當(dāng)周，2025/26年巴西大豆播種進度約0.12%，去年同期0.06%。目前大豆播種主要是在帕拉納州進行，但是馬托格羅索以及圣保羅州也已經(jīng)開始大豆播種。由于土壤水分偏低，馬托格羅索播種進展遲緩。
上周（09.15-09.19），國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨主要情況：1）成交：豆粕成交量周環(huán)比下降。據(jù)鋼聯(lián)統(tǒng)計，截至9月19日當(dāng)周，我國主流油廠豆粕日均成交量約13萬噸，前一周日均成交約17萬噸。2）提貨：豆粕提貨量周環(huán)比微增。據(jù)鋼聯(lián)統(tǒng)計，截至9月18日當(dāng)周，主要油廠豆粕日均提貨量約19.8萬噸，前一周日均提貨量約19.76萬噸。3）基差：豆粕基差周環(huán)比略升。據(jù)統(tǒng)計，截至9月19日當(dāng)周，豆粕（張家港）基差周均值約-30元/噸，前一周約-42元/噸，去年同期約-28元/噸。4）庫存：豆粕庫存周環(huán)比上升、同比下降。據(jù)鋼聯(lián)統(tǒng)計，截至9月11日當(dāng)周，我國主流油廠豆粕庫存約105萬噸，周環(huán)比增幅3%，同比降幅約14%。5）壓榨：大豆壓榨量周環(huán)比上升，下周預(yù)計下降。據(jù)鋼聯(lián)預(yù)估（125家油廠），截至9月19日當(dāng)周，國內(nèi)大豆周度壓榨量約243萬噸（前一周236萬噸，去年同期205萬噸），開機率約68%（前一周66%，去年同期58%）。下周（9月20日～9月26日）油廠大豆壓榨量預(yù)計約239萬噸（去年同期208萬噸），開機率67%（去年同期59%）。
上周（09.15-09.19），國內(nèi)豆一現(xiàn)貨主要情況：1）豆價穩(wěn)定。據(jù)博朗資訊，①東北部分地區(qū)大豆凈糧收購價格（過4.5篩凈糧主流收購價格）報價區(qū)間4160～4240元/噸，持平前周；②關(guān)內(nèi)部分地區(qū)大豆凈糧收購價格區(qū)間5120～5260元/噸，持平前周；③銷區(qū)東北食用大豆銷售價格（中等含包裝“塔選”東北豆市場主流零售價）區(qū)間4660～4840元/噸，持平前周。2）東北產(chǎn)區(qū)新豆零星上市、尚未形成主流價格。據(jù)博朗資訊，東北產(chǎn)區(qū)天氣先雨后晴，新豆收獲時間延后。雖然收割地點增加，但多為早熟品種，尚未形成主流價格。3）國儲大豆拍賣暫停。據(jù)博朗資訊，國儲拍賣暫停，市場等待新豆收獲增量。4）銷區(qū)需求分化：北方走貨正常、南方成交緩慢。據(jù)博朗資訊，各地市場因氣溫不同，終端豆制品需求恢復(fù)情況不一，北方市場經(jīng)銷商表示東北大豆走貨正常，消耗庫存、等待新豆上市；南方市場經(jīng)銷商表示豆制品需求暫無明顯改善，各地國產(chǎn)大豆成交緩慢。
下周（09.22-09.26），預(yù)計連豆粕和豆一期價或反彈。豆粕方面，近期市場交易“經(jīng)貿(mào)會談消息”：上周國內(nèi)豆粕盤面提前交易“中方采購美豆預(yù)期”而下跌，但目前暫無采購跡象、該預(yù)期有所變化，預(yù)計國內(nèi)豆粕或反彈、修正前期預(yù)期。國產(chǎn)大豆方面，東北產(chǎn)區(qū)新豆零星上市、尚未形成主流價格。國儲拍賣暫停。市場等待新豆進一步收獲上市。期貨盤面預(yù)計跟隨豆類市場情緒波動，關(guān)注技術(shù)面交易。（個人觀點，僅供參考，上述內(nèi)容在任何情況下均不構(gòu)成投資建議）
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