>> 西部證券-TMT科技行業(yè)每周評議：AI塑造終端硬件的革新-250921
| 上傳日期： |
2025/9/21 |
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| 378KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳彤,鄭宏達(dá),盧宇程 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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整體策略：
本周我們繼續(xù)看好AI算力國內(nèi)鏈的科技自主內(nèi)循環(huán)以及海外鏈的持續(xù)景氣，關(guān)注AI端側(cè)硬件變化帶來的果鏈投資機(jī)會，關(guān)注港股科技公司的價值重估，看好AI驅(qū)動的PCB產(chǎn)業(yè)投資機(jī)會，關(guān)注存儲行業(yè)的復(fù)蘇，維持對于下半年AI應(yīng)用商業(yè)化提速的判斷及國內(nèi)AI應(yīng)用軟件公司的推薦，關(guān)注游戲產(chǎn)業(yè)的投資機(jī)會。
繼續(xù)關(guān)注AI算力國內(nèi)鏈的科技自主內(nèi)循環(huán)，以及海外鏈的持續(xù)景氣。算力海外鏈，本周英偉達(dá)宣布投資50億美元收購英特爾股份，以促進(jìn)了數(shù)據(jù)中心算力整合，通過英特爾為其定制x86架構(gòu)CPU以提升AI基礎(chǔ)設(shè)施的效率和超大規(guī)模計算能力，同時加速端側(cè)AI應(yīng)用，通過集成RTXGPU的x86 SoC芯片，增強(qiáng)PC圖形和AI性能。而算力國內(nèi)鏈，本周騰訊在其2025全球數(shù)字生態(tài)大會主峰會上宣布已經(jīng)全面適配主流的國產(chǎn)芯片，整合不同芯片提供高性價比的AI算力。此外，在9月18日的華為全連接大會上，華為對外公布了昇騰AI芯片未來三年的產(chǎn)品迭代路線圖。根據(jù)規(guī)劃，2026年至2028年期間，華為將分階段推出四款昇騰系列芯片，具體包括：2026Q1推出昇騰950PR，該芯片采用華為自研HBM；2026Q4推出昇騰950DT；2027Q4推出昇騰960芯片；2028Q4推出昇騰970。站在成長周期延續(xù)性預(yù)期拉長的拐點，我們繼續(xù)看好AI算力鏈，從算力芯片、服務(wù)器到光模塊、片上互聯(lián)、液冷等多領(lǐng)域有望實現(xiàn)高確定性的成長，相關(guān)標(biāo)的：1）AI算力國內(nèi)鏈：AI芯片（推薦寒武紀(jì)、海光信息，關(guān)注景嘉微）、ASIC芯片（關(guān)注芯原股份、翱捷科技）、AI服務(wù)器（推薦中科曙光）；2）AI算力海外鏈：光模塊（推薦天孚通信、中際旭創(chuàng)，關(guān)注新易盛）、AI服務(wù)器（關(guān)注工業(yè)富聯(lián)，推薦浪潮信息、華勤技術(shù)）、DCI（推薦德科立）、OCS（關(guān)注騰景科技、光庫科技、凌云光）、液冷出海（推薦英維克）。
看好果鏈的投資機(jī)會。本周五，根據(jù)Information披露的消息，蘋果設(shè)備組裝商立訊精密已獲得至少一款OpenAI設(shè)備的組裝合同。此外，OpenAI還與組裝AirPods、HomePods和Apple Watch的歌爾股份接洽，希望為其未來產(chǎn)品供應(yīng)揚(yáng)聲器模塊等組件。我們認(rèn)為，與OpenAI的合作，果鏈企業(yè)不僅有望開啟AI端側(cè)創(chuàng)新的先機(jī)，也有望在未來AI硬件全球供應(yīng)鏈中占據(jù)核心位置。另，今年蘋果新品發(fā)布會，產(chǎn)品進(jìn)一步創(chuàng)新帶動硬件提升，持續(xù)彰顯了蘋果強(qiáng)大的產(chǎn)品力，基礎(chǔ)版和air以極具性價比的配置較超市場預(yù)期。此外iPhone 17系列定價維持過往水平也打破了市場此前的漲價預(yù)期，體現(xiàn)了蘋果出色的全球供應(yīng)鏈管理能力和成本控制能力，利好蘋果產(chǎn)業(yè)鏈。相關(guān)標(biāo)的：1）組裝環(huán)節(jié)：立訊精密（已覆蓋）；2）折疊屏方面：領(lǐng)益智造（已覆蓋）、藍(lán)思科技、統(tǒng)聯(lián)精密（已覆蓋）；3）可穿戴及光學(xué)：歌爾股份、水晶光電（已覆蓋）、高偉電子、舜宇光學(xué)科技、藍(lán)特光學(xué)。
關(guān)注港股科技公司的價值重估。相較海外科技公司，港股上市的中國龍頭科技企業(yè)當(dāng)前整體估值水平仍然較低。而與此同時，中國市場AI應(yīng)用規(guī)模正在快速增長，國家數(shù)據(jù)局局長劉烈宏此前在國新辦新聞發(fā)布會上介紹，截至今年6月底，我國日均Token消耗量已突破30萬億，一年半時間增長了300多倍。AI驅(qū)動中國科技企業(yè)的業(yè)績成長正在發(fā)生。以阿里為例，其AI相關(guān)產(chǎn)品收入連續(xù)第八個季度保持三位數(shù)同比增長，AI需求顯著帶動了對其計算、存儲等其他公共云服務(wù)的需求。另，根據(jù)科技網(wǎng)站The information披露的消息，阿里巴巴、百度已開始采用內(nèi)部自主設(shè)計的芯片訓(xùn)練他們的AI大模型，取代了部分英偉達(dá)芯片。這表明中國云廠商在自研芯片方面取得進(jìn)展，未來有望通過“多芯片策略”打破供給側(cè)的瓶頸，實現(xiàn)云業(yè)務(wù)端可持續(xù)的成長。我們看好港股科技公司AI驅(qū)動的價值重估，相關(guān)標(biāo)的:百度集團(tuán)-SW、商湯-W、阿里巴巴-W。
看好PCB產(chǎn)業(yè)的投資機(jī)會，關(guān)注存儲行業(yè)的復(fù)蘇。1）AI算力產(chǎn)業(yè)高景氣催生高階HDI、及高多層等PCB產(chǎn)品需求快速增長，高端產(chǎn)能充足且在大客戶端實現(xiàn)放量或?qū)脒M(jìn)展順利的廠商有望率先受益于下游AI創(chuàng)新。此外，PCB產(chǎn)品未來或迎來持續(xù)的創(chuàng)新升級，如新材料（M9、PTFE材料）、新技術(shù)（如線寬線距持續(xù)縮小下的mSAP工藝等）、新應(yīng)用（如正交背板、midplane板等），技術(shù)積累雄厚、與頭部核心客戶保持密切合作的廠商將充分受益。相關(guān)標(biāo)的：勝宏科技、景旺電子、奧士康、滬電股份、中富電路；2）存儲產(chǎn)業(yè)，供給端Q2已實現(xiàn)出清，Q3行業(yè)旺季到來，疊加AI數(shù)據(jù)中心需求持續(xù)超預(yù)期，海外大廠9月下旬以來陸續(xù)宣布漲價，行業(yè)整體進(jìn)入景氣向上區(qū)間。云側(cè)看，連續(xù)漲價行情疊加國產(chǎn)算力需求超預(yù)期，企業(yè)級存儲相關(guān)廠商業(yè)績有望大幅改善，迎來歷史性成長機(jī)遇。端側(cè)看，AI眼鏡等端側(cè)產(chǎn)品亟待放量，需求空間較云側(cè)更大，相關(guān)供應(yīng)鏈廠商或?qū)⑹芤?。我們認(rèn)為，當(dāng)前時點云側(cè)相關(guān)標(biāo)的正陸續(xù)兌現(xiàn)產(chǎn)業(yè)反轉(zhuǎn)及企業(yè)級存儲國產(chǎn)化預(yù)期，但端側(cè)仍處行業(yè)早期階段亟待爆發(fā)，重視端側(cè)AI產(chǎn)品放量帶來的業(yè)績成長機(jī)會。相關(guān)標(biāo)的：端側(cè)（關(guān)注佰維存儲、兆易創(chuàng)新），云側(cè)（關(guān)注德明利、江波龍、香農(nóng)芯創(chuàng)，推薦聚辰股份）。
維持對于下半年AI應(yīng)用商業(yè)化提速的
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