>> 國盛證券-煤炭開采行業(yè)研究簡報：必和必拓暫停Saraji South焦煤礦-250920
| 上傳日期： |
2025/9/21 |
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| 1292KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張津銘,劉力鈺,高紫明 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭開采 |
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無限制-登錄即可下載 |
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本周全球能源價格回顧。截至2025年9月19日，原油價格方面，布倫特原油期貨結(jié)算價為66.68美元/桶，較上周下降0.31美元/桶（-0.46%）；WTI原油期貨結(jié)算價為62.68美元/桶，較上周下降0.01美元/桶（-0.02%）。天然氣價格方面，東北亞LNG現(xiàn)貨到岸價為11.364美元/百萬英熱，較上周下降0.04美元/百萬英熱（-0.35%）；荷蘭TTF天然氣期貨結(jié)算價32.308歐元/兆瓦時，較上周下降0.354歐元/兆瓦時（-1.08%）；美國HH天然氣期貨結(jié)算價為2.918美元/百萬英熱，較上周下降0.037美元/百萬英熱（-1.25%）。煤炭價格方面，歐洲ARA港口煤炭（6000K）到岸價94.45美元/噸，較上周上漲0.7美元/噸（+0.75%）；紐卡斯?fàn)柛劭诿禾浚?000K）FOB價109.1美元/噸，較上周上漲4.3美元/噸（+4.10%）；IPE南非理查茲灣煤炭期貨結(jié)算價84.25美元/噸，較上周下降0.95美元/噸（-0.91%）。
必和必拓暫停Saraji South焦煤礦。據(jù)阿格斯信息，由于煤炭價格持續(xù)低迷，以及澳大利亞昆士蘭州的特許權(quán)使用費率高企，日本-澳大利亞合資企業(yè)必和必拓三菱聯(lián)盟（BHPMitsubishi Alliance —BMA）決定，將于11月將位于昆士蘭州的薩拉吉南焦煤礦（Saraji South mine）轉(zhuǎn)入維護(hù)狀態(tài)。
必和必拓集團(tuán)（BHP）9月17日表示，盡管冶金用煤的中長期需求仍然強(qiáng)勁，但在當(dāng)前條件下，維持低利潤的礦山運營已不再具有經(jīng)濟(jì)可行性。
截至2025年6月財年，BMA在其薩拉吉礦區(qū)綜合體（包括薩拉吉南和其他附近的采礦作業(yè)）生產(chǎn)焦煤810萬噸。公司尚未調(diào)整2025-26財年的生產(chǎn)指導(dǎo)計劃（擬在2025-26財年生產(chǎn)煤炭3600萬噸至4000萬噸）。
在BMA宣布薩拉吉南礦暫停運營后，昆士蘭資源委員會呼吁州政府緊急改革其煤炭特許權(quán)制度。昆士蘭州財政部長大衛(wèi)·賈內(nèi)茨基9月17日告訴阿格斯，政府正在通過加快決策、簡化審批和維持穩(wěn)定的礦業(yè)稅體系，為昆士蘭州的煤炭行業(yè)提供確定性，他表示，昆士蘭州的礦業(yè)稅制度將不會有任何改變。
按照2022年引入的州礦業(yè)稅制度系統(tǒng)，昆士蘭煤炭生產(chǎn)商要根據(jù)煤炭價格變化支付7%-40%的邊際礦業(yè)權(quán)使用稅。阿格斯9月16日評估的澳大利亞優(yōu)質(zhì)低揮發(fā)性硬焦煤離岸價為每噸187.70美元。根據(jù)阿格斯的邊際稅率計算，以該價格計算，生產(chǎn)商的有效礦權(quán)稅率將從2022年前州政府確定的12%，上升到大約16%。
必和必拓三菱聯(lián)盟BMA并非唯一一家，“博文焦煤公司”于7月30日在未能從州財政收入辦公室獲得特許權(quán)使用費延期后，進(jìn)入自愿托管程序。由會計公司McGrathNicol Restructuring組成的托管人接管了BCC旗下年產(chǎn)500萬噸煤炭的伯頓煤礦（Burton mine）運營，同時將努力出售或重新對業(yè)務(wù)進(jìn)行資本化。
投資建議：重點推薦煤炭央企中煤能源（H+A）、中國神華（H+A）；建議關(guān)注困境反轉(zhuǎn)的中國秦發(fā)；“績優(yōu)則股優(yōu)”，績優(yōu)的陜西煤業(yè)、電投能源、淮北礦業(yè)、新集能源；彈性的兗礦能源、晉控煤業(yè)、昊華能源、平煤股份，未來存在增量的華陽股份、甘肅能化。
此外，前期完成控股股東變更，目前正在辦理資產(chǎn)置換的安源煤業(yè)亦值得重點關(guān)注。
風(fēng)險提示：國內(nèi)產(chǎn)量釋放超預(yù)期，下游需求不及預(yù)期，原煤進(jìn)口超預(yù)期。
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