>> 國(guó)盛證券-有色金屬行業(yè)周報(bào)：美聯(lián)儲(chǔ)降息落地，持續(xù)看好有色金屬板塊-250921
| 上傳日期： |
2025/9/21 |
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pdf 共28頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
張航,初金娜 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
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貴金屬：預(yù)防式降息落地，繼續(xù)看好金銀后市走勢(shì)。根據(jù)國(guó)盛證券宏觀團(tuán)隊(duì)《美聯(lián)儲(chǔ)重啟降息，怎么看、怎么辦？》，北京時(shí)間9月18日凌晨2點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)公布9月議息會(huì)議決議。美聯(lián)儲(chǔ)如期降息25bp，點(diǎn)陣圖顯示年內(nèi)共降息3次，聲明提及“委員會(huì)判斷就業(yè)的下行風(fēng)險(xiǎn)已上升”、“通脹有所回升”，鮑威爾稱這是“風(fēng)險(xiǎn)緩釋型”降息，整體基調(diào)偏中性。歷史上看，美聯(lián)儲(chǔ)在經(jīng)濟(jì)不衰退的情況下降息，將帶動(dòng)美股和黃金上漲。會(huì)議過(guò)后，金銀回調(diào)后在周五重新上漲，我們繼續(xù)看好流動(dòng)性寬松預(yù)期下金銀價(jià)格表現(xiàn)。建議關(guān)注：興業(yè)銀錫、盛達(dá)資源、萬(wàn)國(guó)黃金集團(tuán)、中金黃金、紫金礦業(yè)、山東黃金、赤峰黃金、銀泰黃金、招金礦業(yè)等。
工業(yè)金屬：（1）銅：流動(dòng)性寬松與需求旺季對(duì)銅價(jià)形成支撐。①宏觀方面：周內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)降息靴子落地，銅價(jià)在獲利了結(jié)背景下回吐部分漲幅；②庫(kù)存端：周內(nèi)全球銅庫(kù)存環(huán)比增加0.83萬(wàn)噸，其中中國(guó)庫(kù)存增加0.82萬(wàn)噸，LME銅庫(kù)存減少0.53萬(wàn)噸，COMEX銅庫(kù)存增加0.54萬(wàn)噸，整體看高銅價(jià)對(duì)需求可能存在一定抑制；③供給端：據(jù)SMM銅加工交流平臺(tái)，艾芬豪礦業(yè)表示，其卡庫(kù)拉礦脫水計(jì)劃的第二階段已啟動(dòng)，但將推遲未來(lái)兩年的銅產(chǎn)量預(yù)期，直至該計(jì)劃完成，預(yù)計(jì)短期內(nèi)地下采礦活動(dòng)的增加將使年產(chǎn)量恢復(fù)到55萬(wàn)噸以上。同時(shí)，公司將在卡庫(kù)拉礦山完成井下排水的區(qū)域進(jìn)行詳實(shí)的實(shí)地考察后，再公布2026年和2027年的銅產(chǎn)量指導(dǎo)目標(biāo)，發(fā)布時(shí)間比過(guò)往常規(guī)實(shí)踐可能有所延遲。（（2）鋁：等待需求復(fù)蘇&宏觀共振，短期鋁價(jià)震蕩運(yùn)行。①供給：山東地區(qū)個(gè)別企業(yè)繼續(xù)向云南地區(qū)轉(zhuǎn)移電解鋁產(chǎn)能，其他電解鋁企業(yè)并無(wú)生產(chǎn)變動(dòng)情況，因此本周中國(guó)電解鋁行業(yè)開(kāi)工產(chǎn)能較上周持穩(wěn)，截至目前，中國(guó)電解鋁行業(yè)理論開(kāi)工產(chǎn)能達(dá)到4408.5萬(wàn)噸，較上周持穩(wěn)。②需求：據(jù)百川盈孚統(tǒng)計(jì)，本周鋁棒企業(yè)開(kāi)工并未發(fā)生變動(dòng)；本周河南地區(qū)鋁板企業(yè)開(kāi)工略有提升，對(duì)電解鋁的理論需求稍有增加，但變化不大。總結(jié)看，海外能源價(jià)格或受制裁影響上漲，疊加國(guó)慶將至，下游接貨商有備庫(kù)預(yù)期，支撐現(xiàn)貨鋁價(jià)低端價(jià)格，預(yù)計(jì)短期現(xiàn)貨鋁價(jià)震蕩運(yùn)行。建議關(guān)注：洛陽(yáng)鉬業(yè)、明泰鋁業(yè)、紫金礦業(yè)、神火股份、金誠(chéng)信、中國(guó)有色礦業(yè)、南山鋁業(yè)、索通發(fā)展、中國(guó)鋁業(yè)、云鋁股份、天山鋁業(yè)、中國(guó)宏橋等。
能源金屬：（1）鋰：工廠庫(kù)存降至歷史低位，靜待月底江西礦證結(jié)果。①價(jià)格：本周電碳上漲1.4%至7.4萬(wàn)元/噸，電氫價(jià)格跌0.3%至7.9萬(wàn)元/噸；碳酸鋰期貨主連上漲3.4%至7.3萬(wàn)元/噸。②供給：據(jù)SMM，本周碳酸鋰產(chǎn)量環(huán)增2%至2萬(wàn)噸，開(kāi)工率50%（上周為49%），其中鋰輝石產(chǎn)量環(huán)增1%，鋰云母環(huán)增5%。③需求：據(jù)乘聯(lián)會(huì)預(yù)測(cè)，9月乘用車(chē)/電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)量為215/125萬(wàn)輛，滲透率58%，乘用車(chē)同環(huán)比+2%/+6.5%，電動(dòng)車(chē)同環(huán)比+12%/+1%。本周鋰鹽產(chǎn)量環(huán)比增加，延續(xù)去庫(kù)。供給端，部分新投產(chǎn)線仍有爬產(chǎn)，主流廠家維持正常生產(chǎn)節(jié)奏。此前大廠召開(kāi)復(fù)產(chǎn)會(huì)議影響情緒，但供需尚未出現(xiàn)影響。庫(kù)存端，本周仍保持去庫(kù)進(jìn)程，但降庫(kù)速度放緩，工廠庫(kù)存降至歷史低位水平，材料廠累庫(kù)放緩。需求端，終端動(dòng)力電池市場(chǎng)需求維持環(huán)增，儲(chǔ)能領(lǐng)域表現(xiàn)向好，國(guó)內(nèi)外需求均有增長(zhǎng)。周內(nèi)下游散單采購(gòu)需求降溫，多觀望價(jià)格波動(dòng)。部分下游為國(guó)慶節(jié)備貨，但并未出現(xiàn)大規(guī)模投機(jī)性囤貨行為。后市看，供給端江西地區(qū)臨近“930”節(jié)點(diǎn)，供給預(yù)期擾動(dòng)或有加劇；需求端傳統(tǒng)旺季對(duì)鋰價(jià)予以支撐。預(yù)計(jì)短期鋰價(jià)維持區(qū)間震蕩，關(guān)注排產(chǎn)兌現(xiàn)及供給擾動(dòng)進(jìn)展。（2）金屬硅：反內(nèi)卷政策升溫，短期硅價(jià)震蕩運(yùn)行。①庫(kù)存：中國(guó)社會(huì)庫(kù)存54.3萬(wàn)噸，周度增加0.4噸。②成本：金屬硅553#平均成本為10131.23元/噸，月漲1.02%，金屬硅利潤(rùn)678.85元/噸，月度增長(zhǎng)147.88元/噸。③供給：北方大廠后續(xù)預(yù)計(jì)陸續(xù)增加開(kāi)爐，個(gè)別小廠亦有增產(chǎn)預(yù)期，供應(yīng)壓力加大對(duì)價(jià)格抬升阻力。本周云南&四川&新疆金屬硅周度產(chǎn)量4.331萬(wàn)噸，周度增加0.155萬(wàn)噸。④需求：需求端臨近雙節(jié)下游需求較前期增加，目前多數(shù)廠家出貨良好。從運(yùn)行節(jié)奏上看，市場(chǎng)對(duì)于政策預(yù)期的敏感性高于基本面，但是短期內(nèi)政策難有實(shí)際落地，需持續(xù)跟進(jìn)后續(xù)政策推進(jìn)情況。（“反內(nèi)卷”政策定定產(chǎn)業(yè)底部基調(diào)，在現(xiàn)貨價(jià)格受需求供應(yīng)等多方面擾動(dòng)、節(jié)前備貨的前提下，預(yù)計(jì)短期金屬硅現(xiàn)貨價(jià)格將穩(wěn)中有升。建議關(guān)注：西藏礦業(yè)、華友鈷業(yè)、盛屯礦業(yè)、鹽湖股份、贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、融捷股份、雅化集團(tuán)、西藏珠峰、寒銳鈷業(yè)、廈門(mén)鎢業(yè)、廈鎢新能、金力永磁等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期緊縮風(fēng)險(xiǎn)等。
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